شركة كريبتو مُدرجة في ناسداك تتجنب استنزاف النقد بتحويل ملايين الديون المتعثرة من SPAC إلى أسهم مستقبلية

أعلنت شركة StablecoinX المدرجة في بورصة ناسداك عن إعادة هيكلة ديونها التي تغطي سندات سابقة بقيمة 6.879 مليون دولار كانت قد تعثرت في سدادها، وذلك وفقًا لإفصاح تنظيمي صدر في 24 أغسطس. وتشمل الصفقة دفع مبلغ نقدي يبلغ حوالي 344 ألف دولار، بالإضافة إلى إصدار شريحتين من أوامر الشراء (و Arrants) تمثل حوالي 7.62 مليون سهم محتمل من الأسهم من الفئة A.

تأتي هذه الخطوة لتحويل جزء كبير من ضغط السداد قصير الأجل والبالغ نحو 6.535 مليون دولار من النقد المتاح إلى مطالبة على أسهم الشركة في المستقبل. ومن المهم معرفة أن أوامر الشراء الجديدة لن تؤدي إلى تقليل قيمة أسهم المساهمين الحاليين إلا إذا قام حاملوها بتفعيلها وشراء الأسهم فعليًا. كما تشير الاتفاقية إلى أن إتمام الصفقة بالكامل يعتمد على تسليم المبلغ النقدي وإصدار أوامر الشراء، وبينما يؤكد الإفصاح على إصدار الأوامر والتنازلات ذات الصلة، فإنه لا يوثق كل دفعة نقدية على حدة.

تعمل شركة StablecoinX تحت رمز التداول USDE وتمتلك عملة Ethena الرقمية (ENA) كأصل من أصولها الاحتياطية. وقد نشأت هذه الالتزامات المالية من اندماجها مع شركة TLGY Acquisition Corporation، مما أدى إلى إدراج دين خاص بالشركات المستحوذة سابقًا (SPAC) ضمن هيكل رأس مال الشركة المرتبطة بمنصة إيثينا.

كانت السندات مملوكة من قبل كل من TLGY Sponsors LLC و CPC Sponsor Opportunities I LP و CPC Sponsor Opportunities I (Parallel) LP. وأوضح تقرير الربع الثاني من العام أن هذه الالتزامات أصبحت مستحقة السداد عند إتمام عملية الاندماج في 25 يونيو، إلا أنها لم تُسدد أو تُحول، مما جعلها في حالة تعثر. وقد تنازل حاملو السندات عن هذا التعثر في السداد بموجب اتفاق مبدئي تم توقيعه في 5 أغسطس، قبل التوقيع على الاتفاقيات النهائية في 21 أغسطس.

كيف تسير عملية إعادة هيكلة ديون StablecoinX؟

تنص شروط إعادة الهيكلة على تقسيم قيمة السندات كالتالي:

• دفع 5% من قيمة السندات نقدًا
• تخصيص 47.5% من القيمة لأوامر شراء من الشريحة A بسعر إصدار قدره 1 دولار
• تخصيص النسبة المتبقية 47.5% لأوامر شراء من الشريحة B بسعر إصدار قدره 0.75 دولار

عند تطبيق هذه الشروط على الرصيد المعلن، تنتج دفعة نقدية تبلغ 343,966 دولارًا أمريكيًا، وقيمة أوامر الشراء تصل إلى 6.535 مليون دولار. وبحساب بسيط، ينتج عن ذلك حوالي 3.27 مليون أمر شراء من الشريحة A و4.36 مليون أمر شراء من الشريحة B، ليصبح المجموع الكلي حوالي 7.62 مليون أمر شراء. وتجدر الإشارة إلى أن الشركة لم تعلن هذا الرقم التجميعي بنفسها، بل هو حساب أجريناه بناءً على النسب والقيم المعلنة في الاتفاقية.

هذا العدد المحتمل من الأسهم يمثل حوالي 31.7% من إجمالي أسهم StablecoinX من الفئة A البالغ عددها 24.029 مليون سهم القائمة حتى 12 أغسطس. ولمقارنة أوسع، إذا أضفنا 11.5 مليون أمر شراء عام قائم بالفعل و78,635 وحدة أسهم مقيدة إلى الأسهم القائمة، نحصل على خط أساس محتمل للأسهم قبل الصفقة يبلغ حوالي 35.61 مليون سهم. وتمثل أوامر الشراء الجديدة حوالي 21.4% من هذا الرقم.

من المهم ملاحظة أن رقم 35.61 مليون هو مجرد عدد أدوات مالية شفاف، وليس رقمًا معلنًا من الشركة أو عدد أسهم مخفف وفقًا للمعايير المحاسبية المتعارف عليها. فالوحدات المقيدة كانت مضادة للتخفيف لأغراض حساب ربحية السهم، كما أن ممارسة أوامر الشراء دون دفع نقدي قد تنتج عددًا أقل من الأسهم مقارنة بالحد الأقصى المتمثل في سهم واحد لكل أمر شراء.

ستصبح أوامر الشراء الجديدة قابلة للتفعيل في 20 سبتمبر، أي بعد 30 يومًا من إصدارها. وتتميز الشريحة A بسعر ممارسة يبلغ 11.50 دولارًا وتنتهي في 25 يونيو 2031، بينما الشريحة B بسعر ممارسة يبلغ 15 دولارًا وتنتهي في 21 أغسطس 2034. وقد أغلقت أسهم USDE في 24 أغسطس عند 6.27 دولار، وهو أقل من سعري الممارسة المذكورين. وهذا مجرد رقم سوقي للحظة زمنية معينة وليس توقعًا لما إذا كان سيتم تفعيل أي من الشريحتين.

أوامر الشراء هذه غير قابلة للاسترداد من قبل الشركة وتتضمن حقوق الممارسة بدون دفع نقدي طالما كانت بحوزة الرعاة السابقين أو من يحول إليهم بموجب تصاريح معينة. وهذه الحماية قد تزول إذا تم تحويل الأوامر إلى أطراف أخرى خارج هذه التصاريح.

أبلغت StablecoinX عن حيازة نقدية تبلغ 18.856 مليون دولار في 30 يونيو. ويمثل المبلغ النقدي الجديد البالغ حوالي 344 ألف دولار ما نسبته 1.8% فقط من هذا الرصيد، مقارنة بـ 36.5% لو تم سداد كامل قيمة السندات نقدًا. أما حيازاتها من عملة ENA فهي مقيدة وتخضع لتقلبات السوق، لذلك لا يمكن اعتبارها بديلاً عن النقد الحر المتاح.

وبالتالي، فإن إعادة الهيكلة هذه تقلل بشكل كبير من النقد المطلوب لتسوية ديون الشركة السابقة، بينما يظل التخفيف الفعلي للأسهم مرهونًا بشروط تفعيل أوامر الشراء والظروف الاقتصادية المستقبلية.

الأسئلة الشائعة

ما هي إعادة هيكلة ديون StablecoinX؟

هي اتفاقية بين الشركة وحاملي سندات قديمة بقيمة 6.879 مليون دولار، حيث وافقت الشركة على دفع جزء صغير نقدًا (حوالي 344 ألف دولار) وإصدار أوامر شراء أسهم بدلاً من سداد المبلغ كاملًا نقدًا، مما يخفف الضغط على الاحتياطيات النقدية للشركة.

كيف تؤثر هذه الصفقة على المساهمين الحاليين؟

أوامر الشراء الجديدة لا تقلل قيمة أسهم المساهمين الحاليين إلا إذا قام حاملوها بتفعيلها وشراء الأسهم الفعلية. وإذا تم التفعيل، فسيتم إصدار أسهم جديدة مما قد يؤدي إلى تخفيف نسبة ملكية المساهمين الحاليين.

ما الفرق بين الشريحتين A وB من أوامر الشراء؟

الشريحة A لديها سعر ممارسة قدره 11.50 دولارًا وتنتهي في عام 2031، بينما الشريحة B لديها سعر ممارسة أعلى يبلغ 15 دولارًا وتنتهي في عام 2034. وهذا يعني أن حاملي الشريحة A يمكنهم شراء الأسهم بسعر أقل وفي وقت أقرب مقارنة بالشريحة B.