يعتقد روب هاديك، الشريك العام في شركة دراجون فلاي للاستثمار في العملات الرقمية، أن العملات المستقرة تدخل مرحلة جديدة. بينما لا تزال عملتا USDT و USDC مسيطرتين اليوم، يرى أن المنافسة المتزايدة من البنوك وشركات التكنولوجيا المالية والمُصدرين الجدد ستكسر في النهاية هيمنة هاتين العملتين وتخلق سوقًا أكثر تنوعًا مبنيًا على حالات استخدام محددة.
النقاط الرئيسية:
- روب هاديك من دراجون فلاي يعتقد أن هيمنة USDT-USDC لن تصمد أمام الموجة القادمة.
- سوق العملات المستقرة قد يبدو مركزًا اليوم، لكن بعض المستثمرين يعتقدون أن هيكله الحالي مؤقت فقط.
- الموجة القادمة لنمو العملات المستقرة ستعتمد على المدفوعات والتوزيع والامتثال والنشاط المالي الحقيقي، وليس فقط على إصدار العملات أو أرباح الاحتياطي.
- المنافسة آتية من البنوك وشركات التكنولوجيا المالية والمُصدرين الجدد والعملاقين Visa و Mastercard.
كسر الاحتكار الثنائي
يرى هاديك أن الصناعة لا تزال في مراحلها المبكرة، مع دخول لاعبين جدد من البنوك وشركات التكنولوجيا المالية والمُصدرين المشفرين الذين يضعون أنفسهم في موقع يُمكنهم من تحدي سيطرة USDT و USDC. وقال: “من المحتم أن تصبح مساحة العملات المستقرة أكثر تنافسية. لن نبقى في احتكار ثنائي بعد سنوات من الآن.”
الضغط قادم من عدة اتجاهات. تستكشف المؤسسات المالية التقليدية العملات المستقرة. وتقوم شركات التكنولوجيا المالية بدمجها في منتجاتها الحالية. ويُصمم مُصدرون جدد رموزًا أكثر مرونة. كما ترددت شائعات عن جهود على غرار التحالفات تضم لاعبين كبار في مجال المدفوعات مثل Visa و Mastercard.
كسر الاحتكار الثنائي لن يحدث على مستوى واحد. قد لا يظهر فورًا في القيمة السوقية. بدلاً من ذلك، قد يكتسب المنافسون الجدد أرضًا أولاً من خلال حجم المعاملات، أو اعتماد التجار، أو الهيمنة الإقليمية، أو تدفقات أعمال محددة. يرى هاديك ضعفًا خاصًا على جانب التجار وتوزيع الأعمال. إذا تمكن الوافدون الجدد من وضع عملاتهم المستقرة داخل تدفقات دفع حقيقية، فقد ينمو التبني والحجم أسرع من القيمة السوقية.
نقاط ضعف تيثر وسيركل
لكل من USDT و USDC نقاط قوة، لكن هاديك يرى نقاط ضعف في مجالات التنظيم والجغرافيا والعوائد والتوزيع وتجربة المنتج. بالنسبة لـ USDT (تيثر)، يظل الضغط التنظيمي تحديًا في أجزاء معينة من العالم. بالنسبة للسوق الأوسع، أصبحت مشاركة العوائد قضية خلافية. قد تقاومها البنوك، لكن العديد من المستخدمين عالميًا أصبحوا يتوقعون شكلاً من أشكال المشاركة الاقتصادية.
تجربة المنتج هي مجال آخر مفتوح للمنافسة. لا تزال العملات المستقرة صعبة على العديد من المستخدمين والشركات العادية للوصول إليها وتحويلها وتسويتها ودمجها في سير العمل الحالي. هذا يخلق مساحة للمنافسين الذين يجعلون التجربة أبسط وأكثر أمانًا وأكثر فائدة تجاريًا.
الجغرافيا قد تكون مهمة بشكل خاص. لاحظ هاديك أن العملات المستقرة تُستخدم بالفعل في ممرات تحويلات مالية رئيسية مثل من الولايات المتحدة إلى الهند ومن الولايات المتحدة إلى المكسيك. ومع ذلك، إذا بنى منافس بنية تحتية متفوقة في تلك الممرات، فقد يبدأ في تقويض موقف USDT في الأسواق الناشئة، حيث لا تزال العملة راسخة بقوة.
ميزة المنافس الجديد
قد يكون لدى الجيل القادم من العملات المستقرة مزايا لا يستطيع اللاعبون الحاليون نسخها بسهولة. وفقًا لهاديك، فإن أكبرها هو مواءمة الحوافز مع مرونة البنية التحتية. يمكن للمُصدر الجديد أن يصمم من الصفر ليكون مدعومًا مؤسسيًا، ومغطى بالكامل، ويدعم التمويل اللامركزي عبر السلاسل، وقابلًا للتخصيص التجاري، وذا موقع تنظيمي قوي. هذا يمنح المنافسين مساحة لاستهداف حالات استخدام محددة دون وراثة كل قيود هيكل السوق الحالي.
أشار هاديك إلى شركات مثل Paxos و Agora كأمثلة على لاعبين يطورون حلول عملات مستقرة أكثر مرونة وقابلية للتكامل. قد تكون هذه المنتجات محسّنة للادخار، أو حركة الضمانات، أو تسوية العملات الأجنبية، أو حالات استخدام مالية متخصصة أخرى. الطريق لن يكون سهلاً. بناء السيولة يظل صعبًا، والتوزيع أصعب. لكن إذا وجد المُصدر الجديد موطئ قدم في ممر معين، أو منصة، أو سير عمل تجاري، فيمكنه التوسع من هناك.
المُصدرون المحايدون ما زالوا مهمين
مع دخول البنوك وشركات التكنولوجيا المالية والشركات المشفرة والمنصات الكبيرة إلى السوق، يبرز سؤال رئيسي: هل ستصبح العملات المستقرة منتجات مغلقة أم بنية تحتية مالية محايدة؟ لا يزال هاديك يعتقد أن العملات المستقرة المحايدة الصادرة عن غير البنوك وشركات التكنولوجيا المالية يمكنها الفوز بحصة كبيرة. يرى أن الديناميكيات التنافسية تجعل من الصعب على الأنظمة المغلقة التعامل مع بعضها البعض دون وجود طرف محايد وموثوق في المنتصف.
لهذا السبب فإن تطور مُصدرين مثل سيركل (USDC) وتيثر (USDT) وباكسوس وأجورا مهم. لم يعودوا مجرد مُصدرين للرموز. إنهم يتوسعون في المدفوعات والبنية التحتية للتكنولوجيا المالية والخدمات المالية العالمية. الحكومات قصة مختلفة. يرى هاديك أن العملات المستقرة الصادرة عن الحكومات أقرب إلى العملات الرقمية للبنوك المركزية (CBDCs)، وهي فئة منتج منفصلة بمقايضات مختلفة في الثقة والخصوصية وقابلية البرمجة. في رأيه، لا ينبغي معاملة العملات المستقرة والعملات الرقمية للبنوك المركزية كشيء واحد.
ما هو المستقبل المحتمل؟
المستقبل الأكثر احتمالاً ليس عملة مستقرة واحدة تحل محل جميع العملات الأخرى. إنه انتشار للرموز المصممة لأغراض محددة. سيتم بناء بعضها للادخار. سيعطي البعض الآخر الأولوية للسرعة أو الامتثال أو التسوية أو السيولة أو تدفقات الدفع الإقليمية. معظمها سيفشل. تلك التي تبقى على قيد الحياة ستحتاج إلى أكثر من مجرد رمز وحساب احتياطي. ستحتاج إلى التوزيع والثقة والسيولة والوضوح التنظيمي وسبب للوجود.
قد تظل هيمنة USDT-USDC قوية على المدى القريب، لكن هاديك يرى المنافسة أمرًا لا مفر منه. البنوك وشركات التكنولوجيا المالية والمُصدرون المشفرون ومقدمو البنية التحتية المحايدة، جميعهم يتحركون نحو نفس الفرصة. كما قال هاديك: “ما زلنا في حوالي 5% من الطريق.” قد يكون هذا أفضل تلخيص لسوق العملات المستقرة اليوم.
الأسئلة الشائعة
س: لماذا يعتقد الخبراء أن هيمنة USDT و USDC ستنتهي قريبًا؟
ج: لأن المنافسة تزداد من عدة جهات مثل البنوك وشركات التكنولوجيا المالية والمُصدرين الجدد الذين يركزون على حالات استخدام محددة مثل المدفوعات والتحويلات، مما سيخلق سوقًا أكثر تنوعًا.
س: كيف يمكن للمنافسين الجدد التفوق على تيثر وسيركل؟
ج: من خلال التركيز على سهولة الاستخدام والامتثال التنظيمي وبناء بنية تحتية أفضل في مناطق معينة (مثل ممرات التحويلات المالية)، وتقديم ميزات مرنة مثل دعم التمويل اللامركزي والتخصيص التجاري.
س: ما الفرق بين العملات المستقرة والعملات الرقمية للبنوك المركزية (CBDCs)؟
ج: العملات المستقرة تصدرها شركات خاصة وتهدف لخدمة حالات استخدام مثل المدفوعات والادخار، بينما العملات الرقمية للبنوك المركزية تصدرها الحكومات وتتميز بخصوصية وبرمجة وثقة مختلفة، وهما فئتان منفصلتان.
