تقرير بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك: العملات المستقرة قد تجعل الأزمة النقدية المقبلة أصعب في الاحتواء

دراسة أجراها بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك كشفت أن العملات المستقرة المرتبطة بالدولار تتدفق بشكل أكبر إلى المحافظ الرقمية المرتبطة بدول تعاني من أزمات عملة أو مصرفية.

وجد الباحثون أن المحافظ المرتبطة بدول تشهد شكلاً من أشكال الأزمات المالية كانت أكثر عرضة بنسبة 1.8% لاستقبال عملات مستقرة بالدولار خلال الأسبوع الذي تبدأ فيه الأزمة. كما ارتفعت أحجام الاستقبال بشكل ملحوظ خلال تلك الفترات.

توفر هذه النتائج دليلاً على التحدي المتزايد الذي يواجه البنوك المركزية في الاقتصادات التي تعاني من ضغوط مالية.

التحول إلى العملات الرقمية أثناء الأزمات

اعتمدت الحكومات تقليدياً على البنوك والوسطاء الخاضعين للتنظيم لفرض قيود على شراء العملات الأجنبية والتحويلات عبر الحدود.

لكن ظهور العملات المستقرة أعطى الأفراد والشركات طريقاً آخر للوصول إلى الدولار خارج القنوات المصرفية المحلية.

يأتي هذا البحث في وقت يتجاوز فيه سوق العملات المستقرة 300 مليار دولار، ومن المتوقع أن يصل إلى تريليونات الدولارات قبل نهاية العقد الحالي. هذا التوسع قد يجعل هذه البدائل الرقمية أكثر أهمية خلال الأزمات المستقبلية.

دراسة تسع أزمات في ثماني دول

درس الباحثون تسع حلقات عبر ثماني دول بين عامي 2021 و2025، شملت اضطرابات نقدية وقيوداً مصرفية وعقوبات وتخفيضات في قيمة العملات affecting الأرجنتين ومصر وإيران وميانمار ونيجيريا وروسيا وتركيا والمملكة المتحدة.

خلال أسابيع الأزمات، سجلت المحافظ المتابعة ارتفاعاً في احتمال استقبال العملات المستقرة وفي حجم الاستقبال. كما ارتفع احتمال إرسال العملات المستقرة بنسبة 1.3% بعد أسبوعين من بداية الأزمة.

يدعم هذا التسلسل فرضية الباحثين بأن الطلب على الدولار الرقمي يرتفع عندما تتراجع الثقة في الأنظمة المالية المحلية.

من المهم ملاحظة أن هذه النتائج لا تعني أن تبني العملات المستقرة ارتفع بنسبة 1.8% بين جميع السكان، بل تعكس تغيراً في سلوك المحافظ المرتبطة بالفعل بنشاط العملات المستقرة.

تأثير العملات المستقرة على السياسة النقدية

تؤثر هذه السلوكيات مباشرة على قيد طويل الأمد في السياسة النقدية. فطبقاً لنموذج مونديل-فليمينغ، لا يمكن للدول الحفاظ في نفس الوقت على سعر صرف ثابت، وحرية حركة رأس المال، والتحكم المستقل في أسعار الفائدة المحلية.

يصور الباحثون في نيويورك العملات المستقرة على أنها تضعف قنوات الإنفاذ المصرفية. فالأفراد الذين يواجهون قيوداً على شراء الدولار عبر البنوك قد يستقبلون بدلاً من ذلك عملات رقمية مرتبطة بالدولار في محافظ بلوكتشين.

لا تثبت الدراسة أن العملات المستقرة تسببت في ضعف عملات معينة، لكن النشاط الملحوظ يدعم فكرة أن الضغوط المالية تشجع على تبني العملات المستقرة.

نمو السوق وتحديات الرقابة

يتوقع محللون أن يصل حجم معاملات العملات المستقرة المعدل إلى 719 تريليون دولار بحلول عام 2035. هذا النمو سيزيد من الخيارات المتاحة للأفراد الباحثين عن ملاذ آمن بالدولار.

مع ذلك، تبقى أكبر العملات المستقرة مثل USDT و USDC خاضعة لسيطرة شركات مركزية يمكنها تجميد العناوين، والحكومات قادرة على فرض متطلبات على البورصات المنظمة.

المشكلة أن الإنفاذ يصبح أقل فعالية عندما تنتقل العملات خارج هذه النقاط الخاضعة للرقابة. فالتحويلات بين المحافظ الخاصة قد تترك الحكومات بدون نقاط اختناق محلية واضحة.

حذر نائب رئيس الاحتياطي الفيدرالي للإشراف مايكل بار من أن تشريعات العملات المستقرة في أمريكا تترك ثغرة في مكافحة الجرائم المالية تتعلق بالتحويلات الثانوية عبر محافظ غير محمية.

كما حدد بنك التسويات الدولي مشكلة مماثلة للسياسة النقدية، مشيراً إلى أن “الدولرة” عبر العملات المستقرة قد تهدد السيادة النقدية.

يبدو أن اختيار البنية التحتية المالية أصبح جزءاً من القيد الاقتصادي الكلي نفسه. مع نمو شبكات العملات المستقرة، تعتمد حركة رأس المال الفعالة على كل من الضوابط الحكومية والمسارات الرقمية المتاحة للأفراد.

الأسئلة الشائعة

ما هي العملات المستقرة؟

العملات المستقرة هي عملات رقمية مرتبطة بقيمة عملة تقليدية مثل الدولار، مما يجعل سعرها مستقراً نسبياً مقارنة بالعملات الرقمية الأخرى.

كيف تساعد العملات المستقرة في الأزمات المالية؟

عندما تواجه الدول أزمات عملة أو قيوداً مصرفية، يلجأ الأفراد إلى العملات المستقرة كوسيلة للاحتفاظ بقيمة أموالهم وتحويلها خارج القنوات المصرفية التقليدية.

هل تستطيع الحكومات التحكم في العملات المستقرة؟

يمكن للحكومات التحكم جزئياً من خلال الضغط على الشركات المصدرة مثل Circle و Tether، وعلى البورصات المنظمة، لكن التحويلات بين المحافظ الخاصة يصعب مراقبتها.