انخفضت صعوبة تعدين البيتكوين بنسبة 19.9% من أعلى مستوى لها على الإطلاق، في ثالث أعمق تراجع من نوعه في عصر أجهزة التعدين المتخصصة (ASIC)، وذلك مع قيام المعدنين ببيع البيتكوين بمعدلات قياسية وتحويل قدراتهم الكهربائية نحو مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.
هذا الرقم الواحد يلخص تحولاً كان يتراكم لأشهر ولكن تسارع خلال النصف الأول من عام 2026: اقتصاديات تعدين البيتكوين تدهورت إلى درجة أن جزءاً كبيراً من أجهزة التعدين العالمية توقف عن العمل، والشركات التي استمرت في التشغيل تبحث بشكل متزايد عن مصادر دخل تتجاوز البيتكوين.
ويُصنف هذا الانخفاض، الذي رصدته بيانات Bitcoin Magazine Pro من الذروة التي بلغت حوالي 156 تريليوناً في نوفمبر 2025 إلى 126.23 تريليوناً بحلول تعديل 25 يوليو، كثالث أعمق تراجع منذ أن أصبحت أجهزة الدوائر المتكاملة التطبيقية (ASIC) هي المعدات القياسية للتعدين. فقط ما أعقب حظر التعدين في الصين عام 2021 وانكماش السوق الهابطة في 2018 أنتجا تراجعات أعمق. لكن خلافاً لتلك الحلقات، لا يوجد لهذه المرة محفز سياسي واحد. إنها النتيجة المركبة لانخفاض سعر البيتكوين، وارتفاع تكاليف الطاقة، وانكماش الإيرادات بعد التنصيف، وتحول هيكلي في نظرة شركات التعدين لأعمالها.
الاستسلام واضح في كل مؤشر: معدل التجزئة (الهاشرات)، الصعوبة، مبيعات المعدنين، وسعر الهاش. ما يجعل هذه الدورة مختلفة هو ما سيحدث بعد ذلك. المعدنون الذين سينجون لا ينتظرون ببساطة ارتفاع أسعار البيتكوين. إنهم يحولون منشآتهم إلى مراكز بيانات للذكاء الاصطناعي.
كيف تقيس الصعوبة صحة التعدين
تعديل صعوبة البيتكوين هو أحد أكثر آليات البروتوكول أناقة. كل 2016 كتلة، أي كل أسبوعين تقريباً، تعيد الشبكة حساب مدى صعوبة تعدين كتلة جديدة. إذا وصلت الكتل أسرع من واحدة كل عشر دقائق خلال الفترة السابقة، تزداد الصعوبة. إذا وصلت أبطأ، تنخفض الصعوبة. النظام موجود للحفاظ على إنتاج الكتل ثابتاً بغض النظر عن مقدار قوة الحوسبة الموجهة إلى الشبكة.
عندما تنخفض الصعوبة، فهذا يعني أن معدل التجزئة غادر الشبكة. قام المعدنون بإيقاف تشغيل الأجهزة، إما لأن تكاليف تشغيلهم تتجاوز إيراداتهم أو لأنهم وجدوا استخدامات أكثر ربحية لقدراتهم الكهربائية. انخفاض الصعوبة يجعل التعدين أسهل للمشغلين المتبقين، مما يحسن اقتصادياتهم مؤقتاً حتى يجذب الحافز معدل التجزئة للعودة.
الانخفاض الحالي البالغ 19.9% من الذروة ملحوظ من حيث عمقه ومدته. تظهر بيانات Bitcoin Magazine Pro أن الاتجاه الهبوطي امتد لحوالي 287 يوماً، مما يجعله واحداً من أطول الانكماشات المستمرة في تاريخ تعدين البيتكوين. كان تعديل 25 يوليو السلبي بنسبة 0.74% هو التعديل الهبوطي التاسع لعام 2026. الانخفاض الرئيسي السابق في يونيو كان 10.09%، وهو ما يُصنف باعتباره الحادي عشر من حيث الحجم في تاريخ البيتكوين لانخفاضات التعديل الفردية، مما خفض الصعوبة من 138.96 تريليون إلى 124.93 تريليون.
كما تحولت الصعوبة إلى سلبية على أساس سنوي للمرة الثانية فقط في تاريخ البيتكوين. الحالة السابقة أعقبت حظر التعدين في الصين عام 2021، عندما أجبرت السلطات ما يقدر بنحو 50% من معدل التجزئة العالمي على الخروج من الشبكة في غضون أسابيع. تلك المقارنة مفيدة: الانخفاض الحالي وصل إلى شدة مماثلة دون أي حظر حكومي، مدفوعاً بالكامل بقوى السوق.
الاقتصاديات الكامنة وراء الإغلاق
المشكلة الأساسية هي مسألة حسابية. بعد تنصيف أبريل 2024، يحصل المعدنون على 3.125 بيتكوين لكل كتلة، أي نصف ما كانوا يحصلون عليه قبل ذلك. كان هذا التخفيض متوقعاً. ما لم يكن متوقعاً هو أن سعر البيتكوين لن يعوض ذلك.
تداولت البيتكوين بالقرب من 63,100 دولار في 31 يوليو، بانخفاض حوالي 47% على مدى 12 شهراً ونحو 50% أقل من أعلى مستوى قياسي لها في أكتوبر 2025. بالنسبة للمعدنين، يأتي هذا الانخفاض في السعر فوق الخفض الهيكلي للإيرادات من التنصيف. كان التأثير المشترك مدمراً للمشغلين الذين يشغلون أجهزة أقدم أو يدفعون أسعار كهرباء أعلى.
الأرقام صارخة. قبل التنصيف، كان المعدّن الذي ينتج كتلة واحدة يحصل على 6.25 بيتكوين. عند ذروة البيتكوين في أكتوبر 2025 بالقرب من 120,000 دولار، كانت قيمة تلك الكتلة 750,000 دولار. اليوم، يكسب نفس المعدن 3.125 بيتكوين لكل كتلة بسعر قريب من 63,100 دولار، أي ما يعطي حوالي 197,000 دولار. هذا انخفاض بنسبة 74% في إيرادات الدولار لكل كتلة في أقل من عام. لا يمكن لأي صناعة أن تستوعب هذا القدر من انكماش الإيرادات دون تداعيات تشغيلية كبيرة.
رسوم المعاملات، التي توفر تاريخياً مصدر دخل ثانوي للمعدنين، لم تعوض هذا الانخفاض. ظلت إيرادات الرسوم كنسبة مئوية من إجمالي إيرادات التعدين في خانة الآحاد المنخفضة خلال معظم عام 2026، أي أقل بكثير من الارتفاعات التي رافقت طفرة النقوش في أواخر 2023 وأوائل 2024. سوق الرسوم عاد إلى طبيعته، مزيلاً ما بدا لفترة وجيزة أنه دعم هيكلي لمكافآت الكتل.
سعر الهاش، الذي يقيس الإيراد اليومي المتوقع من بيتا هاش واحد من قوة الحوسبة، كان قريباً من 32 دولاراً لكل بيتا هاش في اليوم في أواخر يوليو. هذا الرقم يقع تحت عتبة التعادل للعديد من العمليات. قدرت CoinShares في مارس 2026 أن 15% إلى 20% من أسطول التعدين العالمي كان يعمل بخسارة. الأجهزة الأقدم، بما في ذلك نماذج من جيل Antminer S19، لا يمكنها توليد تدفق نقدي إيجابي بالأسعار الحالية إلا إذا كانت تكاليف الكهرباء لدى المشغلين أقل من حوالي خمسة سنتات لكل كيلوواط ساعة.
النتيجة هي إعادة هيكلة للأسطول. المعدنون الذين يمتلكون أجهزة أحدث، خاصة Antminer S21 والطرز المماثلة، يستمرون في العمل بربحية بالأسعار الحالية. المعدنون الذين يمتلكون أجهزة أقدم وتكاليف طاقة أعلى يتوقفون عن العمل، أو يبيعون احتياطياتهم من البيتكوين، أو يحولون منشآتهم لاستخدامات أخرى. الانخفاض بنسبة 12% في معدل التجزئة من ذروة أواخر 2025 التي تجاوزت زيتا هاش واحد في الثانية إلى حوالي 868 إكسا هاش في الثانية بحلول أواخر يوليو يعكس هذا الانتقاء المستمر.
مبيعات قياسية للبيتكوين من قبل المعدنين
الضغط البيعي من شركات التعدين كان استثنائياً. باعت شركات التعدين المدرجة في البورصة أكثر من 32,000 بيتكوين في الربع الأول من عام 2026، وهو رقم قياسي لربع واحد وتجاوز إجمالي مبيعاتها لعام 2025 بأكمله. كما تجاوز الإجمالي حوالي 20,000 بيتكوين التي تم بيعها خلال الربع الثاني من 2022، عندما أدى انهيار تيرا لونا إلى هبوط البيتكوين دون 20,000 دولار.
الإفصاحات الفردية ترسم صورة واضحة للضغط. باعت شركة Riot Platforms 3,778 بيتكوين في الربع الأول بمتوسط سعر قريب من 76,626 دولاراً، مولدة حوالي 289.5 مليون دولار، بينما أنتجت 1,473 عملة فقط في نفس الفترة. قامت Core Scientific بتصفية حوالي 1,900 بيتكوين بقيمة حوالي 175 مليون دولار في يناير وحده. باعت Cango 2,000 بيتكوين في مارس مقابل حوالي 143 مليون دولار، مستخدمة العائدات لسداد قروض مضمونة بالبيتكوين.
في أسبوع واحد خلال الربع الأول، كشفت MARA و Genius Group و Nakamoto Holdings عن مبيعات مجمعة تجاوزت 15,000 عملة. لم تكن هذه مبيعات روتينية للإنتاج المستخرج حديثاً لتغطية فواتير الكهرباء. كانت عمليات سحب من احتياطيات الخزانة التي كانت الشركات قد اختارت الاحتفاظ بها في السابق.
الاحتياطي الإجمالي للمعدنين، أي إجمالي البيتكوين الذي تحتفظ به شركات التعدين، في انخفاض منذ 2023. انخفض من أكثر من 1.86 مليون بيتكوين في نهاية تلك السنة نحو حوالي 1.8 مليون بحلول منتصف 2026. السحب المستمر يشير إلى أن هذا ليس بيعاً انتهازياً بل تحولاً هيكلياً في كيفية إدارة شركات التعدين لميزانياتها العمومية.
يعكس البيع أيضاً عبء الديون الذي تراكم على العديد من المعدنين خلال دورة التوسع في 2024 وأوائل 2025. اقترضت الشركات مقابل ممتلكاتها من البيتكوين وإنتاجها المستقبلي لتمويل ترقيات الأسطول وبناء المنشآت. مع انخفاض سعر البيتكوين وتراجع الإيرادات، تطلبت تلك القروض إما إعادة تمويل بشروط غير مواتية أو تصفية الضمانات من البيتكوين. بيع Cango لـ 2,000 بيتكوين في مارس كان صراحةً لسداد قروض مضمونة بالبيتكوين، وهو نمط تكرر عبر الصناعة.
المفارقة هي أن بيع المعدنين نفسه يساهم في ضغط الأسعار الذي يجعل التعدين أقل ربحية. عندما يبيع المعدنون عشرات الآلاف من البيتكوين في السوق خلال ربع واحد، فإنهم يضيفون عرضاً في وقت يكون فيه الطلب ضعيفاً بالفعل بسبب ظروف السوق الأوسع. البيع يصبح ذاتي التعزيز: أسعار أقل تؤدي إلى مزيد من البيع، مما يدفع الأسعار للانخفاض، مما يجبر المزيد من الأجهزة على الخروج من الخدمة، مما يؤدي إلى مزيد من بيع احتياطيات الخزانة لتغطية التكاليف الثابتة.
التحول نحو الذكاء الاصطناعي
التطور الأكثر أهمية في صناعة التعدين لا يتعلق بالبيتكوين على الإطلاق. إنه يتعلق بالذكاء الاصطناعي.
شركات التعدين تدير بنية تحتية كهربائية واسعة النطاق في مواقع بها وصول للشبكة، وقدرات تبريد، وعقود طاقة مواتية. تلك الخصائص نفسها هي بالضبط ما يحتاجه مشغلو مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. هذا الإدراك غيّر أطروحة الاستثمار لشركات التعدين المدرجة في البورصة، محولاً إياها من مجرد أدوات رهان على البيتكوين إلى شركات بنية تحتية للطاقة.
تقدم شركة Hut 8 المثال الأكثر دراماتيكية. وقعت الشركة عقد إيجار ثانياً لمدة 15 عاماً في 20 يوليو لـ 352 ميجاواط في حرمها الجامعي Beacon Point في تكساس. رفع الاتفاق القيمة التعاقدية للمدة الأساسية للحرم إلى 19.6 مليار دولار وإجمالي محفظة Hut 8 المتعاقد عليها للذكاء الاصطناعي إلى 26.6 مليار دولار. التسليم الأولي للمرحلة الثانية مقرر في الربع الثاني من 2028. تضاعفت أسهم Hut 8 أكثر من أربع مرات خلال الأشهر الاثني عشر السابقة وارتفعت بنسبة 11% بعد الإعلان.
تبعتها Core Scientific في 28 يوليو بشراكة مع AMD ترتكز على اتفاقيات مدتها 15 عاماً تغطي حوالي 530 ميجاواط. قالت الشركة إن إجمالي سعة عملائها المؤجرة وصل إلى حوالي 1.1 جيجاواط، وهو ما يمثل أكثر من 24 مليار دولار من الإيرادات التعاقدية المحتملة.
تحول TeraWulf يولد إيرادات بالفعل. أعلنت الشركة عن 21 مليون دولار من إيرادات استضافة الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء في الربع الأول من 2026، متجاوزة إيرادات تعدين البيتكوين التي بلغت أقل من 13 مليون دولار لأول مرة. أعلنت HIVE Digital عن مشروع مصنع خارق للذكاء الاصطناعي بقيمة 2.55 مليار دولار بالقرب من تورونتو مصمم لاستضافة أكثر من 100,000 وحدة معالجة رسومية.
حجم هذه الالتزامات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي يفوق بكثير عمليات تعدين البيتكوين التي تحل محلها. إيرادات Hut 8 المتعاقد عليها للذكاء الاصطناعي البالغة 26.6 مليار دولار على مدى 15 عاماً تتجاوز ما يمكن للشركة تحقيقه بشكل معقول من تعدين البيتكوين خلال نفس الفترة بالأسعار ومستويات الصعوبة الحالية.
التحول لا يقتصر على أمريكا الشمالية. مشغلو التعدين في دول الشمال الأوروبي والشرق الأوسط وأجزاء من آسيا الوسطى يستكشفون تحويلات مماثلة، مدفوعين بنفس المنطق: أعباء عمل الذكاء الاصطناعي تدفع أكثر لكل ميجاواط ساعة من تعدين البيتكوين وتوفر يقيناً تعاقدياً للإيرادات لا يمكن لتعدين البيتكوين تقديمه. عقد إيجار لمدة 15 عاماً مع شركة تقنية كبرى يلغي تقلب الأسعار ومخاطر التنصيف وعدم اليقين في الصعوبة التي تحدد أعمال تعدين البيتكوين.
متطلبات البنية التحتية مختلفة، مع ذلك. مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي تحتاج كثافة طاقة أعلى، وتبريداً أفضل، وضمانات تشغيل أكثر موثوقية، وشبكات اتصال بمستوى الشركات الكبرى لم تُبنَ معظم منشآت التعدين لتوفيرها. التحول من التعدين إلى استضافة الذكاء الاصطناعي يتطلب نفقات رأسمالية كبيرة، وهذا جزء من سبب بيع المعدنين لاحتياطيات البيتكوين وإصدار أسهم. الانتقال ليس مجانياً، والشركات التي تقلل من شأن متطلبات الهندسة ورأس المال قد تجد نفسها عالقة بين أعمال تعدين متراجعة وأعمال استضافة ذكاء اصطناعي ليست جاهزة بعد لتوليد الإيرادات.
لماذا انفصلت أسهم التعدين عن البيتكوين
التحول نحو الذكاء الاصطناعي كسر العلاقة التاريخية بين أسهم التعدين وسعر البيتكوين. سلة من أسهم تعدين البيتكوين حققت مكاسب بنسبة 56% خلال الأشهر الأولى من عام 2026 بينما انخفضت البيتكوين بنسبة 17%، وفقاً لبحث استشهد به محللون في الصناعة. هذا الاختلاف كان سيكون غير وارد قبل عامين، عندما كانت أسهم التعدين تتحرك بتماثل مع سعر البيتكوين، ولكن بسعة أكبر.
المستثمرون الآن يقيّمون هذه الشركات على أساس عقود الطاقة الخاصة بها، وعقاراتها، وإمكانات إيرادات الذكاء الاصطناعي، وليس على إنتاجها من البيتكوين. السوق يسعّر مستقبلاً يكون فيه تعدين البيتكوين مصدر دخل ثانوياً لشركات أعمالها الأساسية توفير الطاقة والبنية التحتية لأعباء عمل الذكاء الاصطناعي.
هذا يخلق ديناميكية ساخرة لأمن شبكة البيتكوين. نفس الشركات التي بنت البنية التحتية التي تؤمن شبكة البيتكوين لديها الآن حوافز اقتصادية لإعادة توجيه تلك البنية نحو الذكاء الاصطناعي. كل ميجاواط ينتقل من التعدين إلى استضافة الذكاء الاصطناعي يقلل من معدل التجزئة الذي يحمي سلسلة كتل البيتكوين. تعديل الصعوبة يعوض الخسارة تلقائياً، لكن الاتجاه يثير أسئلة حول الآثار الأمنية طويلة المدى إذا أصبح التعدين نشاطاً هامشياً لما كانت شركات تعدين متخصصة.
الحجة المضادة هي أن تدفق إيرادات الذكاء الاصطناعي يجعل هذه الشركات أكثر مرونة مالياً، وهو ما يفيد شبكة البيتكوين في النهاية. شركة تعدين لديها 26 مليار دولار من إيرادات الذكاء الاصطناعي المتعاقد عليها يمكنها تحمل الاستمرار في تعدين البيتكوين خلال فترات انخفاض الأسعار التي قد تجبر شركة تعدين خالصة على الإغلاق تماماً. أعمال الذكاء الاصطناعي تدعم عملية التعدين.
التشابه التاريخي ليس مثالياً، لكنه مفيد. بعد حظر الصين في 2021، انخفضت الصعوبة أكثر من 50% قبل أن تتعافى في غضون أشهر مع انتقال المعدنين المعنيين وإعادة توصيل أجهزتهم. تلك الحلقة أثبتت أن آلية تعديل صعوبة البيتكوين تعمل كما صُممت: عندما يغادر قدر كافٍ من معدل التجزئة، تنخفض الصعوبة حتى يصبح التعدين مربحاً مرة أخرى للمشغلين المتبقين، مما يخلق حافزاً اقتصادياً لعودة معدل التجزئة. الحلقة الحالية تختبر ما إذا كانت نفس الآلية الذاتية التصحيح تعمل عندما يكون خروج معدل التجزئة مدفوعاً ليس بحظر بل بفرصة اقتصادية أفضل. المعدنون الذين يغادرون نحو الذكاء الاصطناعي قد لا يعودون حتى لو ارتفعت أسعار البيتكوين، لأن إيرادات الذكاء الاصطناعي تتجاوز ما يمكن لتعدين البيتكوين تقديمه.
ماذا تشير حالات الاستسلام تاريخياً
استسلام المعدنين سبق تاريخياً تعافي أسعار البيتكوين. المنطق واضح: عندما يتوقف أضعف المعدنين عن العمل ويبيعون احتياطياتهم، يستنزف الضغط البيعي نفسه في النهاية. تنخفض الصعوبة، مما يجعل التعدين أرخص للناجين. استمرار إمداد البيتكوين المُعدَّن حديثاً بمعدل ثابت بغض النظر عن معدل التجزئة، لكن البيع القسري من المشغلين المتعثرين يتباطأ مع خروج هؤلاء المشغلين من السوق.
استسلام 2022 اتبع هذا النمط. باع المعدنون بقوة خلال الربعين الثاني والثالث، وانخفضت الصعوبة، وبحلول أوائل 2023، بدأت البيتكوين تعافياً مستداماً حمل الأسعار في النهاية إلى مستويات قياسية جديدة. أنصار أطروحة الاستسلام يجادلون بأن الفترة الحالية ستحسم بطريقة مماثلة: الألم شديد لكنه مؤقت، وتعديل الصعوبة يضمن أن التعدين يعود دائماً إلى الربحية للمشغل الهامشي.
الاختلاف الهيكلي هذه المرة هو بديل الذكاء الاصطناعي. في الدورات السابقة، لم تكن لقدرة التعدين المتوقفة بديلاً إنتاجياً مجدياً. كانت ببساطة معطلة حتى جعلت أسعار البيتكوين التعدين مربحاً مرة أخرى. اليوم، تلك القدرة لديها مشترٍ مستعد لدفع المزيد، مما يعني أن آلية التعافي قد لا تعمل بنفس السلاسة التي عملت بها في الماضي.
ماذا نراقب
بالنسبة للمتابعين، هناك عدة مؤشرات أساسية ستحدد مسار هذه الدورة. أولها ما إذا كان الانخفاض في صعوبة التعدين سيستقر عند مستويات قريبة من الحالية أو سيتواصل. ثانيها ما إذا كانت إيرادات رسوم المعاملات سترتفع مع تحسن نشاط الشبكة لتعويض المعدنين عن انخفاض مكافآت الكتل. ثالثها مراقبة ما إذا كانت شركات التعدين التي تحولت إلى الذكاء الاصطناعي ستحتفظ بعمليات تعدين هامشية أم ستتخارج منها تماماً.
السؤال الأكبر يظل حول قدرة البيتكوين على إعادة بناء معدل التجزئة بعد هذه الموجة من الخروج. كل مشغل يغادر الشبكة نهائياً نحو الذكاء الاصطناعي يمثل خسارة دائمة للقوة الحاسوبية التي كانت تحمي الشبكة. بينما تعمل آلية تعديل الصعوبة تلقائياً للحفاظ على إنتاج الكتل الثابت، فإن الأمن الاقتصادي للشبكة يعتمد على وجود عدد كافٍ من المعدنين المربحين على المدى الطويل.
الأسئلة الشائعة
كم انخفضت صعوبة تعدين البيتكوين؟
انخفضت صعوبة تعدين البيتكوين بنسبة 19.9% من أعلى مستوى لها على الإطلاق عند حوالي 156 تريليوناً الذي سُجل في نوفمبر 2025 إلى 126.23 تريليوناً بحلول تعديل 25 يوليو 2026. هذا هو ثالث أعمق انخفاض منذ أن أصبحت أجهزة التعدين المتخصصة هي المعيار.
لماذا تنخفض صعوبة تعدين البيتكوين؟
تنخفض الصعوبة عندما يوقف المعدنون أجهزتهم، مما يبطئ إنتاج الكتل. الانخفاض الحالي ناتج عن انخفاض أسعار البيتكوين، وخفض الإيرادات بعد التنصيف، وارتفاع تكاليف الكهرباء، وتحويل شركات التعدين لقدراتها الكهربائية نحو مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.
ما هو سعر الهاش ولماذا يهم؟
سعر الهاش يقيس الإيراد اليومي المتوقع الذي يكسبه المعدن لكل وحدة من قوة الحوسبة (لكل بيتا هاش في الثانية). كان قريباً من 32 دولاراً لكل بيتا هاش في اليوم في أواخر يوليو 2026، وهو أقل من عتبة التعادل للعديد من المشغلين الذين يمتلكون أجهزة أقدم.
