أعلنت شركة توينتي ون كابيتال، المدعومة من تيثر والمتخصصة في حيازة البيتكوين، عن تحقيقها صافي خسارة بلغ 413.5 مليون دولار في الربع الثاني من عام 2026، بعد تراجع أسعار البيتكوين مما أدى إلى انخفاض قيمة أصولها الرقمية.
خسائر البيتكوين تهيمن على نتائج توينتي ون كابيتال
كشف التقرير المالي للربع الثاني أن الانخفاض في قيمة حيازات الشركة من البيتكوين بلغ 401.5 مليون دولار، وهو ما يمثل الجزء الأكبر من خسائر الشركة الفصلية. وتُظهر هذه النتائج مدى تأثر البيانات المالية للشركة بسعر البيتكوين في نهاية كل فترة مالية، حيث تحتفظ الشركة بالعملة الرقمية كأصل رئيسي، مما يعني أن التغيرات في قيمتها العادلة تنعكس مباشرة على الأرباح المعلنة حتى دون بيع العملات.
يمثل الانخفاض المرتبط بالبيتكوين حوالي 97% من إجمالي خسائر الربع الثاني، بينما بلغت النفقات المتبقية نحو 12 مليون دولار. وتكرر هذا التأثير في حسابات الربع الأول، حيث سجلت الشركة خسارة صافية بلغت 859.7 مليون دولار للفترة المنتهية في 31 مارس، وكان الانخفاض في القيمة العادلة لحيازاتها من البيتكوين بقيمة 847.8 مليون دولار هو السبب الرئيسي لتلك الخسارة.
وبحلول 31 مارس، كانت الشركة تمتلك 43,514 بيتكوين بقيمة عادلة بلغت 2.95 مليار دولار، انخفاضاً من 3.80 مليار دولار في نهاية عام 2025. وتراوح سعر تقييم العملة الواحدة بين 87,316 دولاراً في 31 ديسمبر و67,832 دولاراً في 31 مارس. وبذلك، بلغ إجمالي الخسائر المعلنة للربعين الأولين حوالي 1.27 مليار دولار، منها نحو 1.25 مليار دولار ناتجة عن انخفاض القيمة المحاسبية للبيتكوين.
من المهم الإشارة إلى أن هذه الخسائر في القيمة العادلة لا تعكس بالضرورة تدفقات نقدية خارجة من الشركة، فقد أظهرت بيانات الربع الأول بيع شركة توينتي ون لعملة بيتكوين واحدة فقط، بينما جاءت الخسارة الأكبر من إعادة تقييم العملات التي ما زالت تحتفظ بها. ويمكن لسعر إغلاق البيتكوين في الفترات اللاحقة أن يعكس جزءاً من الخسارة السابقة أو يُحدث خسارة إضافية وفق نفس المعالجة المحاسبية.
خطط توينتي ون كابيتال للتوسع خارج حيازة البيتكوين
أكد الرئيس التنفيذي الجديد رافائيل زاغوري أن الشركة لا يمكنها الاعتماد فقط على حيازة البيتكوين، بل يجب تطوير أعمال قادرة على توليد تدفقات نقدية. وتتمحور خطته حول شراء شركات تشغيلية، واستخدام أسواق الديون والأسهم لجمع رأس المال، وتقديم قروض مضمونة بالبيتكوين.
تولى زاغوري منصبه في 20 يوليو خلفاً لمؤسس ستريك جاك ماليرز، الذي تنحى للتركيز على شركته لكنه بقي مشاركاً في عملية تسليم القيادة. وحددت الشركة خمس أولويات استراتيجية تشمل الاستحواذات، وخدمات البيتكوين المالية، وتطوير عمليات أسواق رأس المال، وإدارة احتياطيات البيتكوين عبر معاملات الديون والأسهم، والحفاظ على هيكل شركة قابضة للأعمال المستحوذ عليها.
يمتلك زاغوري خبرة واسعة في التمويل التقليدي والبنية التحتية للبيتكوين، حيث عمل سابقاً في بنوك جولدمان ساكس ودويتشه بنك وميريل لينش، كما ساعد في قيادة شركة إلكترون إنيرجي المتخصصة في تعدين البيتكوين.
تيثر تعزز سيطرتها على شركة البيتكوين
بدأت توينتي ون عملياتها بدعم من تيثر وبيتفينكس وسوفت بنك وكانتور إكويتي بارتنرز، حيث بلغت قيمة الشركة عند إطلاقها في 2025 نحو 3.6 مليار دولار. وبحسب تقارير سابقة، استحوذت تيثر على حصة سوفت بنك الكاملة في الشركة، مما زاد نفوذها على الشركة المدرجة وأزال مساهماً خارجياً كبيراً.
كان الهيكل الأصلي يتضمن مساهمات بالبيتكوين من تيثر وبيتفينكس وسوفت بنك، مع حزمة تمويل منفصلة تتكون من سندات قابلة للتحويل وأسهم عادية. وعند دخول الشركة السوق العامة في ديسمبر 2025، نمت خزينتها إلى أكثر من 43,500 بيتكوين.
تحت قيادة زاغوري، وجهت الإدارة مزيداً من الاهتمام نحو الاستحواذ على الأعمال وتوليد الدخل بدلاً من قياس الأداء فقط بحجم احتياطي البيتكوين. وتستمر الشركة في استخدام مقياس البيتكوين لكل سهم معبراً عنه بالساتوشي كأحد مؤشرات أدائها الداخلي.
مخاطر مزدوجة للمستثمرين الأمريكيين
تُتداول أسهم توينتي ون في بورصة نيويورك تحت رمز XXI، مما يتيح للمستثمرين الأمريكيين الوصول إلى حيازاتها من البيتكوين من خلال سهم عام منظم. ومع ذلك، يتعرض هؤلاء المستثمرون أيضاً للمخاطر التشغيلية للشركة مثل النفقات والديون وقرارات الإدارة وإصدار الأسهم، وهي مخاطر لا تنطبق عند حيازة البيتكوين مباشرة.
تداولت الأسهم حول 4.59 دولار في 11 أغسطس، بينما كان سعر البيتكوين حوالي 63,802 دولار. وبما أن XXI تمثل شركة تشغيلية وليست صندوق تداول فوري للبيتكوين، يمكن أن يتداول سعر سهمها أعلى أو أدنى من قيمة البيتكوين المنسوبة لكل سهم.
استخدمت الشركة أيضاً البيتكوين لدعم تمويلها، حيث بلغت السندات القابلة للتحويل نحو 484.4 مليون دولار، مع وجود 16,116 بيتكوين كضمان لتلك السندات. وفي نهاية مارس، كانت الشركة تمتلك 114.1 مليون دولار نقداً و117.9 مليون دولار كرأس مال عامل صافٍ، وهو ما تعتبره الإدارة كافياً لتمويل العمليات لمدة عام على الأقل دون الحاجة لبيع البيتكوين لتغطية الاحتياجات التشغيلية.
برزت قضية حوكمة بعد مغادرة ممثلي سوفت بنك مجلس الإدارة عقب استحواذ تيثر، حيث حذرت بورصة نيويورك الشركة من أن لجنة المراجعة لديها لم تعد تستوفي قواعد الاستقلال المطلوبة، مما استلزم تعيين عضو مؤهل ومستقل في اللجنة.
الأسئلة الشائعة
ما سبب الخسائر الكبيرة التي أعلنتها شركة توينتي ون كابيتال؟
تأتي الخسائر أساساً من انخفاض القيمة العادلة لحيازات الشركة من البيتكوين، حيث بلغت الخسائر المرتبطة بالبيتكوين نحو 97% من إجمالي خسائر الربع الثاني بسبب تراجع أسعار العملة الرقمية في نهاية فترة التقرير المالي.
هل تعني هذه الخسائر خروج أموال نقدية من الشركة؟
لا، هذه الخسائر محاسبية ولا تعكس تدفقات نقدية خارجة فعلية. فالشركة لم تبع سوى عملة بيتكوين واحدة، بينما جاءت الخسارة الأكبر من إعادة تقييم العملات التي ما زالت تحتفظ بها، ويمكن أن تنعكس هذه الخسائر في فترات لاحقة إذا ارتفع سعر البيتكوين.
ما هي خطط الشركة لتجاوز الاعتماد على سعر البيتكوين فقط؟
تخطط الشركة تحت قيادة الرئيس التنفيذي الجديد للتحول إلى شركة تشغيلية من خلال الاستحواذ على شركات مدرة للدخل، وتقديم خدمات مالية مرتبطة بالبيتكوين مثل القروض المضمونة بالعملة الرقمية، وتطوير عمليات أسواق رأس المال لتنويع مصادر الإيرادات.
