71 مليون دولار من البيتكوين، رأسمال سوقي 56 مليون دولار: لماذا “البيانات فائقة الحجم” ليست صفقة سهلة كما تبدو

يبدو أن شركة Hyperscale Data تقدم خصمًا استثنائيًا على البيتكوين. شركتاها التابعتان “سينتينوم” و”أولت كابيتال جروب” كانتا تمتلكان 1,106.0467 بيتكوين في 27 يوليو، بقيمة تقدر بحوالي 71.7 مليون دولار بسعر إغلاق 64,784 دولارًا. وفي الوقت نفسه، بلغت القيمة السوقية للشركة حوالي 56.4 مليون دولار بعد تداولات 28 يوليو.

المركز المعلَن من البيتكوين يتجاوز إجمالي تقييم حقوق المساهمين العاديين بحوالي 15 مليون دولار. هذه المقارنة قد تجعل المستثمرين يعتقدون أنهم يحصلون على مراكز البيانات والأعمال الأخرى للشركة بأقل من لا شيء، لكن القيمة الإجمالية للخزينة ليست هي نفسها القيمة المتاحة للمساهمين العاديين.

الالتزامات والمطالبات العليا تخفف من الخصم الظاهري

كشف ملف شركة Hyperscale Data لشهر مارس عن 196 مليون دولار من الالتزامات المتداولة و216.7 مليون دولار من إجمالي الالتزامات. كما أدرجت تفضيل تصفية بقيمة 90.1 مليون دولار للأسهم الممتازة، وهو ما يمثل مطالبة عليا منفصلة عن الالتزامات المسجلة في المحاسبة القياسية. تحتوي الميزانية العمومية على التزامات كبيرة تسبق المساهمين العاديين. تنطبق هذه المطالبات على قاعدة الأصول الكاملة للشركة، وليس فقط على البيتكوين، لذا فإن طرح كل التزام مباشرة من الخزينة سيكون مضللاً أيضًا. ومع ذلك، توضح الأرقام لماذا لا يمكن لمقارنة 71.7 مليون دولار من البيتكوين بقيمة سوقية تبلغ 56.4 مليون دولار أن تؤكد صفقة رابحة.

قيود على ممتلكات العملات المشفرة تزيد الأمور تعقيدًا

يضيف قيود على ممتلكات العملات المشفرة طبقة أخرى. كشف نفس الملف عن 16.7 مليون دولار من أصول العملات المشفرة المقيدة، بما في ذلك بيتكوين مرهونة كضمان لسندات قابلة للتحويل صادرة لكيانات JGB. لا يكشف التقرير عن مقدار الخزينة في 27 يوليو الذي لا يزال مقيدًا. لا يمكن للمستثمرين الافتراض بأن رصيد البيتكوين الكامل غير مرهون أو يمكن نسبه مباشرة إلى حقوق المساهمين. بدون تفاصيل محدثة، يجمع رقم الخزينة الرئيسي بين الأصول المتاحة محتملاً وعملات قد تدعم التزامات التمويل، مما يترك الحق الاقتصادي للمساهمين العاديين غير مؤكد على الرغم من الفارق الكبير الظاهر بين قيمة البيتكوين والقيمة السوقية.

التخفيف المحتمل يغير المعادلة

يزيد التخفيف المحتمل الأمور تعقيدًا. فتحت Hyperscale Data برنامجًا للتداول في السوق المفتوحة في 18 يونيو يسمح ببيع أسهم عادية بقيمة تصل إلى 300 مليون دولار، دون تحديد حد أدنى أو عدد ثابت للأسهم. ظلت المبيعات الفعلية والعائدات غير معلنة حتى 28 يوليو. تتوقع الشركة أيضًا، دون ضمان، التخلي عن ACG خلال الربع الثاني من عام 2027 من خلال تبادل مرتبط بالأسهم الممتازة من الفئة F، بينما تظل معاملة البيتكوين المحتفظ بها من قبل ACG غير محددة. يخفي الخصم الظاهري أصولًا متحركة ومطالبات عليا وعدد أسهم متغير. ما يبدو بسيطًا يصبح في النهاية سؤالًا معقدًا حول الملكية.

الأسئلة الشائعة (FAQs)

• هل تمتلك Hyperscale Data بيتكوين بقيمة أكبر من قيمتها السوقية؟ نعم، تمتلك الشركة بيتكوين بقيمة حوالي 71.7 مليون دولار، بينما قيمتها السوقية حوالي 56.4 مليون دولار. لكن هذا لا يعني صفقة رابحة بسبب الالتزامات الكبيرة والقيود.
• لماذا لا يستطيع المستثمرون اعتبار هذا الخصم صفقة رابحة؟ لأن الشركة لديها ديون كثيرة تصل إلى 216.7 مليون دولار، بالإضافة إلى أسهم ممتازة بقيمة 90.1 مليون دولار، مما يعني أن هذه المطالبات تأتي قبل حقوق المساهمين العاديين.
• هل هناك مخاطر إضافية على المستثمرين؟ نعم، هناك مخاطر مثل قيود على بعض البيتكوين المرهون كضمان، وإمكانية تخفيف الأسهم من خلال برنامج بيع أسهم جديد لم يتم الإفصاح عن نتائجه بعد.