في 19 أغسطس، أعلنت وزارة الخزانة الأمريكية أنها سترفع قيمة عمليات إعادة شراء السندات طويلة الأجل إلى الضعف على الأقل بدءًا من 9 سبتمبر، وقفزت عملة البيتكوين بنسبة تصل إلى 8.7% لتصل إلى 69,749 دولارًا خلال التداولات. أكبر حركة يومية للبيتكوين منذ 4 مارس لم تحدث بسبب تطور مرتبط بالعملات الرقمية، بل بسبب إعلان حكومي يتعلق بإدارة الديون.
ارتفاع البيتكوين يتوافق مع نظرية اقتصادية كلية بسيطة: عمليات إعادة الشراء الأكبر تضع ضغطًا هبوطيًا على العوائد طويلة الأجل. وإذا أدى هذا الضغط إلى انخفاض ملحوظ في العوائد القياسية، فقد يؤدي إلى ضعف الدولار وتسهيل الظروف المالية وانخفاض تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالبيتكوين.
استخدام كلمة “إذا” مهم جدًا في هذا السياق. وفقًا لمسؤولي الخزانة، صُمم هذا البرنامج لتعزيز السيولة في السندات القديمة، وليس لتقديم تحفيز نقدي. ومع ذلك، يظل حجم البرنامج صغيرًا مقارنة بسوق الخزانة بأكمله.
لماذا أثر إعلان عن إدارة الديون على العملات الرقمية؟
اتبعت الأسواق هذه السلسلة خطوة بخطوة. انخفضت العوائد الأمريكية طويلة الأجل بنسبة 10 نقاط أساس، وتراجع عائد السندات لعشر سنوات بحوالي 6 نقاط أساس ليصل إلى 4.66%، وفقد مؤشر الدولار 0.84% ليصل إلى 98.80. قفز الذهب بنسبة 4.05%، بينما ارتفعت البيتكوين بنسبة 6.06% قبل بلوغها ذروتها الأعلى خلال التداولات.
هذا لا يعني أن العملية يمكن تسميتها “تيسيرًا كميًا خفيفًا” من الناحية الفنية. التيسير الكمي يُعرَّف بأنه اقتناء الأصول من قبل البنك المركزي وتوسيع ميزانيته العمومية، بينما شراء سندات الخزانة هو عملية في إدارة الديون. ومع ذلك، فإن الفرق غير مهم لمتداولي البيتكوين على المدى القصير إذا استجاب السوق بانخفاض العوائد وضعف الدولار.
لعبت مراكز التداول دورًا كبيرًا في هذه الحركة. وفقًا لبيانات كوين جلاس، تمت تصفية 1.16 مليار دولار من مراكز البيع في العملات الرقمية خلال ساعة واحدة، منها 673.73 مليون دولار من مراكز البيتكوين. جاءت القفزة بعد اقتراح هيئة الأوراق المالية والبورصات إعفاء بعض مصدري العملات الرقمية من التسجيل، واجتماع في البيت الأبيض مع منظمي العملات الرقمية والماليين في 19 أغسطس.
ما المشكلة التي صُممت عمليات إعادة الشراء لحلها؟
هدف وزارة الخزانة هو السيولة. في الإعلان الصادر في 19 أغسطس، رفعت الحد الأقصى لحجم الشراء للأوراق المالية ذات آجال 10-20 سنة و20-30 سنة من 2 مليار دولار إلى 4 مليارات دولار على الأقل لكل عملية حتى 4 نوفمبر. وأرجعت هذا القرار إلى العروض القوية في القطاعات طويلة الأجل.
يسلط البحث الذي أجراه الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك الضوء على المشكلة. وقت إجراء البحث، كان هناك أكثر من 30 تريليون دولار من ديون الخزانة، لكن الأوراق المالية النشطة حديثًا كانت تمثل أقل من 4% من الإجمالي بينما ولّدت 65% من متوسط حجم التداول اليومي. عندما تنتقل الأوراق المالية إلى فئة غير النشطة حديثًا، ينخفض حجم التداول وتزداد تكاليف المعاملات.
يبقى الحجم عاملًا مهمًا. بينما يمكن لعمليات إعادة الشراء توفير سيولة أكبر والتأثير على مراكز التداول، فإنها لا تستطيع القضاء على العوامل التي تسبب ارتفاع العوائد. في الواقع، ارتفعت العوائد في 18 أغسطس على الرغم من عملية إعادة شراء متوقعة بقيمة 2 مليار دولار للسندات ذات آجال تتراوح بين 20 و30 عامًا.
العوائد وليس العناوين هي ما يحدد السعر
في تقريرها الصادر في 19 أغسطس، لاحظت شركة جلاسنود أمرًا مشابهًا بخصوص البيتكوين. قبل الارتفاع، كانت البيتكوين تتداول تقريبًا عند أدنى مستوياتها الدورية حول 60,000 إلى 65,000 دولار بينما اقترب عائد السندات الأمريكية لعشر سنوات من مستوى 4.7%. عملت العوائد المرتفعة الاسمية والحقيقية كقيد رئيسي يحد من سلوك البيتكوين ليكون أقرب إلى أصل مخاطر حساس للسيولة بدلاً من كونه تحوطًا ضد التضخم.
وفقًا لجلاسنود، فإن أساس تكلفة حاملي المدى القصير يبلغ 68,500 دولار، وهو أقل من متوسط السوق الحقيقي البالغ 75,800 دولار، وهو وضع شوهد خلال أحداث الاستسلام. نسبة الربح/الخسارة المحققة تبقى عند 0.75، وهي لا تزال أعلى بكثير من المستويات أقل من 0.5 التي تُعتبر تاريخيًا مستويات استنفاد البائعين.
في هذا السياق، يعني الارتفاع الذي بدأ يوم الأربعاء أن البيتكوين قادرة على الاستجابة بقوة للتغيرات في العوائد. لكنه لا يثبت بعد أن نظامًا سوقيًا جديدًا قد بدأ.
قصة سيولة تعبر الحدود
يرى آرثر هايز، المدير الاستثماري لصندوق مايلستروم، أن اتساع نطاق إدارة ديون الخزانة وتوافر سيولة الدولار يمكن أن يكونا أكثر تأثيرًا على أداء البيتكوين من أي أخبار محددة متعلقة بصناعة العملات الرقمية. في مقال نشر في ديسمبر 2025، أظهر هايز كيف تؤدي عمليات إعادة شراء السندات إلى خفض العوائد طويلة الأجل.
رؤية هايز أوسع بكثير من رؤية وزارة الخزانة، لذلك يجب النظر إليها كنظرية اقتصادية كلية وليس كموقف رسمي حكومي.
قناة النقل الدولية أقل تخمينًا. وجدت دراسة أجراها بنك التسويات الدولية، شملت 184 دولة، أن التدفق العالمي للبيتكوين وإيثيريوم وبعض العملات المستقرة الرئيسية وصل إلى أعلى مستوى له عند حوالي 2.6 تريليون دولار قرب نهاية عام 2021. كانت المساهمات الرئيسية في التدفقات عبر الحدود للأصول الرقمية هي التقلبات العالمية وفروق الائتمان وظروف التمويل.
لهذا السبب، أصبح تاريخ 9 سبتمبر أكثر أهمية من مجرد تاريخ آخر في تقويم وزارة الخزانة. في حال أدت عمليات إعادة الشراء الأكبر إلى تعزيز السيولة في الطرف الأطول من منحنى العوائد بشكل منتظم بما يكفي لانخفاض عوائد الخزانة وضعف الدولار، يمكن اعتبار قفزة البيتكوين أول استجابة لتيسير الظروف المالية العالمية. ومع ذلك، إذا ارتفعت العوائد مرة أخرى، فسيُعتبر الحدث مجرد ضغط قوي على مراكز البيع وليس بداية تعافٍ مدفوع بالسيولة.
هل عوائد السندات أهم من أخبار العملات الرقمية؟
سوق الخزانة يبلغ حوالي 32 تريليون دولار، بينما تُقاس عمليات إعادة الشراء بالمليارات. تشير رويترز بوضوح إلى أن المشتريات الفصلية المخطط لها بقيمة 83 مليار دولار تمثل جزءًا صغيرًا فقط من السوق. قرار الخزانة بتوسيع عمليات إعادة الشراء أشار إلى استعداد للتدخل في سوق السندات طويلة الأجل المتوترة، مما ساعد في دفع العوائد إلى الانخفاض.
إذا استجابت البيتكوين لتدخلات سوق الخزانة كأصل مخاطر تقليدي حساس للسيولة، فقد يحتاج المتداولون إلى مراقبة فارق العوائد بين سندات 10 و30 سنة، والعوائد الحقيقية، وسيولة الدولار، ومزادات الخزانة جنبًا إلى جنب مع تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة ومراكز التداول في العملات الرقمية.
الأسئلة الشائعة
ما علاقة إعلان وزارة الخزانة الأمريكية بارتفاع البيتكوين؟
أعلنت الخزانة عن مضاعفة عمليات إعادة شراء السندات طويلة الأجل، مما أدى إلى انخفاض العوائد وضعف الدولار. هذا يقلل من تكلفة الاحتفاظ بالبيتكوين ويجعلها أكثر جاذبية كأصل استثماري حساس للسيولة.
هل تعني عمليات إعادة الشراء أن البيتكوين سيواصل الارتفاع؟
ليس بالضرورة. بينما يمكن أن تدعم عمليات إعادة الشراء الأسعار على المدى القصير، فإن حجمها صغير مقارنة بالسوق الإجمالي. إذا عادت العوائد للارتفاع، فقد يكون الارتفاع الحالي مجرد ضغط على مراكز البيع وليس بداية اتجاه صعودي جديد.
ماذا يجب أن يراقب متداولو البيتكوين بدلاً من أخبار العملات الرقمية؟
يجب مراقبة عوائد السندات الأمريكية طويلة الأجل، ومؤشر الدولار، وسيولة الدولار العالمية، ومزادات الخزانة. هذه العوامل الاقتصادية الكلية أصبحت أكثر تأثيرًا على سعر البيتكوين من الأخبار الخاصة بالصناعة.
