حاملو البيتكوين: استراتيجية وميتابلانيت مهددتان بالاستبعاد من مؤشرات الأسهم بموجب مقترح MSCI الجديد
عادت شركتا Strategy (MSTR) وميتابلانيت (3350)، من كبرى الشركات المدرجة التي تحتفظ بالبيتكوين، إلى دائرة اهتمام مؤشر MSCI، بعد أشهر من تجنبهما قاعدة الاستبعاد الخاصة بالأصول الرقمية.
وقد فتحت شركة الخدمات المالية استشارة جديدة هذا الشهر، تقترح فيها تحديد واستبعاد “الشركات غير التشغيلية” من مؤشراتها العالمية للأسواق القابلة للاستثمار. يعتمد التصنيف المقترح على خمس نسب مالية بدلاً من حد معين لحيازات العملات الرقمية.
ولو طُبِّق هذا المعيار على مؤشر MSCI ACWI IMI بناءً على حيازات الشركات من العملات الرقمية كما في مايو 2026، لأسفر عن حذف ثلاث شركات: Strategy وميتابلانيت وييلو كيك.
شركة Strategy المدرجة في ناسداك راكمت منذ 2020 ما مجموعه 840,447 بيتكوين (بقيمة 53.18 مليار دولار)، لتصبح أكبر شركة مدرجة تحتفظ بالبيتكوين، وفقًا لبيانات Bitcoin Treasuries. أما شركة ميتابلانيت المدرجة في طوكيو فقد اشترت 43,000 بيتكوين، بقيمة تتجاوز 2 مليار دولار. أما ييلو كيك فهي شركة مدرجة تحتفظ بأصول، لكنها من اليورانيوم وليس البيتكوين.
كيف يعمل المعيار المقترح؟
تتكون العملية من خطوتين رئيسيتين:
- تبدأ بفحص أساسي يتحقق مما إذا كانت الأصول التشغيلية للشركة تشكل أكثر من 50% من إجمالي أصولها. إذا كان الأمر كذلك، لا يتم إجراء مزيد من التدقيق.
- إذا فشلت الشركة في هذا الفحص، تنتقل إلى فحص استبعاد يعتمد على خمس نسب: كثافة الأصول التشغيلية، وكثافة المصروفات، والتدفق النقدي، وكثافة القيمة العادلة، والاعتماد على رأس المال، لاتخاذ القرار النهائي.
تصبح الشركة غير مؤهلة للإدراج في المؤشر إذا فشلت في أربعة من الاختبارات الخمسة.
يبدو وصف MSCI لما يسمى “الشركات غير التشغيلية” غير المؤهلة للإدراج، وكأنه قائمة مواصفات لشركات خزائن البيتكوين دون تسميتها صراحة.
فالشركات التي “تخلق قيمة من خلال تجميع والاحتفاظ بأصول غير تشغيلية” وتحقق القليل من النقد من العمليات الفعلية، وتعتمد على رأس المال الخارجي بدلاً من أعمالها الخاصة للنمو، وفقًا لشرح MSCI. أما الشركات غير المدرجة حاليًا في المؤشر فتواجه معايير أكثر صرامة بناءً على أحدث ملفاتها المالية.
استشارة سابقة، فُتحت في أكتوبر 2025، استهدفت شركات “خزائن الأصول الرقمية”، وتحديدًا تلك التي تحتفظ بـ 50% أو أكثر من أصولها في البيتكوين أو العملات الرقمية الأخرى. ضمّ ذلك الاقتراح 39 شركة، مما أثار تقلبات في سوق العملات الرقمية وانتقادات واسعة من الصناعة. وقد أُجِّل الاقتراح في النهاية.
لا شيء محسوم بعد
دعت MSCI المشاركين في السوق إلى تقديم ملاحظاتهم حتى 30 سبتمبر، ومن المقرر الإعلان عن النتائج بعد ذلك بحوالي أسبوعين، في 16 أكتوبر.
وقد أوضحت أنه إذا اعتُمد الاقتراح، فسيتم دمج أي تغييرات ناتجة في مراجعة مؤشر نوفمبر 2026.
الأسئلة الشائعة
س: ما هي الشركات التي قد تتأثر بمعيار MSCI الجديد المقترح؟
ج: قد تؤثر التغييرات المقترحة على ثلاث شركات رئيسية وهي Strategy وميتابلانيت، وهما من كبرى شركات حيازة البيتكوين، بالإضافة إلى شركة ييلو كيك التي تحتفظ باليورانيوم، وفقًا للبيانات الحالية.
س: ما الفرق بين الاستشارة الجديدة والاستشارة السابقة في أكتوبر؟
ج: الاستشارة السابقة استهدفت الشركات التي تحتفظ بنسبة 50% أو أكثر من أصولها في العملات الرقمية بشكل مباشر، بينما تعتمد الاستشارة الجديدة على خمس نسب مالية لتحديد “الشركات غير التشغيلية” دون استهداف البيتكوين بشكل صريح.
س: متى سيتم تطبيق القرار النهائي إذا اعتُمد الاقتراح؟
ج: لن يتم تطبيق أي تغييرات قبل نوفمبر 2026، حيث ستُدمج النتائج في مراجعة المؤشر الدورية، مع الإعلان عن نتائج الاستشارة الحالية في منتصف أكتوبر القادم.
