أفادت وكالة بلومبرج في 22 مايو أن متداولي السندات يسعرون بشكل كامل رفعًا لسعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي (البنك المركزي الأمريكي) بحلول نهاية العام، حيث تشير مقايضات أسعار الفائدة إلى أن سعر الفائدة المرجعي للفيدرالي سيكون أعلى بما لا يقل عن 25 نقطة أساس بحلول نهاية عام 2026.
وفي نفس اليوم، قال كريستوفر والر، عضو مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي، إن البنك المركزي يجب أن يتخلى عن توجهه التيسيري، ووصف الحديث عن خفض أسعار الفائدة بأنه “جنون”، مع بقاء التضخم أعلى من المستهدف واستقرار سوق العمل.
فقدت عملة البيتكوين مستوى 76,000 دولار في 22 مايو، وهي خطوة مرتبطة بعدم اليقين بشأن التوترات بين الولايات المتحدة وإيران، وإعادة تسعير توقعات أسعار الفائدة الفيدرالية.
يعكس تحرك السعر هذا جزءًا فقط من إعادة التسعير الكلي الجاري، حيث تحول الدعم الذي قدمته توقعات خفض الفائدة للأصول عالية المخاطر خلال大部分 عام 2026 إلى خطر رفع الفائدة، وتولت سوق السندات مهمة تحديد الأوضاع المالية قبل أن يتخذ الفيدرالي أي إجراء رسمي.
أدى كيفن وارش اليمين الدستورية كرئيس لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في 22 مايو، حيث اختارته لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) بالإجماع.
ألغى بنك نومورا توقعاته لخفض أسعار الفائدة الفيدرالية في عام 2026 بسبب استمرار التضخم والمخاطر الجيوسياسية، بينما أظهرت تسعيرة أداة CME FedWatch احتمالًا بنحو 58% لرفع واحد لسعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس على الأقل بحلول نهاية العام.
ارتفاع عوائد السندات طويلة الأجل
كانت عوائد السندات الحكومية طويلة الأجل ترتفع بالفعل قبل أن يسعر متداولو السندات الرفع بشكل كامل، حيث وصل عائد السندات لأجل 30 عامًا إلى 5.201%، وهو أعلى مستوى له منذ عام 2007، بينما بلغ عائد السندات لأجل 10 سنوات 4.69%، وهو أعلى مستوى له منذ يناير 2025.
يعكس كلا الرقمين تشديدًا في تكاليف الاقتراض الحقيقية قبل وقت طويل من أي إجراء من لجنة السوق المفتوحة، مما يضع معدل الفائدة الخالي من المخاطر في منافسة مباشرة مع الأصول التي لا تدر عائدًا.
بالنسبة للبيتكوين، فإن عوائد السندات عند هذه المستويات تزيد من تكلفة الفرصة البديلة لحيازة أصل لا يدر عائدًا، بينما يعيد السوق تسعير معدل الفائدة الخالي من المخاطر، وهذه إعادة التسعير جارية بالفعل.
التشابه مع عام 1999
أشارت التقارير إلى أن معامل الارتباط الشهري بين الأسهم الأمريكية وعائد السندات لأجل 10 سنوات انخفض إلى -0.70، وهو أدنى مستوى له منذ عام 1999.
وضع المحلل الاستراتيجي في تشارلز شواب، كيفن جوردون، الرقم المتداول لمدة 30 يومًا عند حوالي -0.68، واصفًا حالة هيكلية تتحرك فيها الأسهم وعوائد السندات في اتجاهين متعاكسين بدرجة نادرة تاريخيًا.
سجلت صناديق الأسهم العالمية أول تدفقات خارجة أسبوعية لها منذ تسعة أسابيع في الفترة المنتهية في 22 مايو.
تم تداول البيتكوين كأصل عالي المخاطر خلال معظم عام 2025 وحتى عام 2026، متحركًا مع معنويات الأسهم في الصعود والهبوط.
مع وضع معامل الارتباط -0.70 الأسهم في الجانب الخطأ من أي تحرك إضافي في العوائد، فإن العوائد المرتفعة تضيق بيئة السيولة للبيتكوين وتثقل كاهل الأسهم، مما يسحب العملات الرقمية إلى الأسفل كجزء من مجمع الأصول عالية المخاطر.
كيف يؤثر رفع الفائدة على البيتكوين؟
- رفع الفائدة أو حتى توقعها المستمر يهاجم حالة الاستثمار في البيتكوين من خلال أربع آليات تتراكم على بعضها.
- ارتفاع أسعار الفائدة المتوقعة يقلل من احتمالية تحسن الأوضاع المالية، مما يسحب السيولة المحتملة بعيدًا عن الأصول المضاربية.
- عائد السندات لأجل 10 سنوات عند 4.69% يجعل من الصعب تجاهل السندات كمنافس على رأس المال، مما يزيد من تكلفة الفرصة البديلة لحيازة أصل لا يدر عائدًا.
- مع بيع الأسهم مع ارتفاع العوائد، تحذو البيتكوين حذوها في تدفق الابتعاد عن المخاطرة.
- أطروحة “خفض الفائدة قادم” التي عملت كأحد أقوى المحفزات الكلية للعملات الرقمية خلال أواخر عام 2025، لم يعد لها جدول زمني واضح تعتمد عليه.
هذه الآليات الأربع تنشط قبل حدوث ركود أو أزمة ائتمانية كاملة. سوق السندات، بجعل الاقتراض أكثر تكلفة، كافية لتشديد الأوضاع المالية وتقليل الرغبة في المخاطرة وسحب الأصول المضاربية إلى الأسفل.
مسار البيتكوين من هنا يمر عبر عائد السندات لأجل 10 سنوات. سواء تراجع من 4.69% أو ارتفع أكثر، فإنه يحدد السقف الكلي للرغبة في المخاطرة بشكل أكثر وضوحًا من أي محفز على السلسلة.
أين تتجه التجارة من هنا؟
في السيناريو الإيجابي:
- يتبدد عدم اليقين الجيوسياسي حول إيران، وتتراجع أسعار النفط، وتتراجع عوائد السندات من أعلى مستوياتها الأخيرة.
- يبقي الفيدرالي خياراته مفتوحة دون تأكيد توقعات رفع الفائدة في يونيو، وتنخفض احتمالات الرفع في أداة CME إلى أقل من 40%، ويعود عائد السندات لأجل 10 سنوات نحو 4.4%.
- في هذا السيناريو، تعيد البيتكوين بناء سردية التيسير في أواخر عام 2026، حيث تعود تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة، ويتعافى الطلب الفوري، وتستعيد صفقة خفض الفائدة بيئة السيولة التي كانت البيتكوين تستعد لها.
في السيناريو السلبي:
- يبقي التضخم العنيد على النهج المتشدد على غرار والر في جميع أنحاء لجنة السوق المفتوحة، ويصبح رفع فائدة واحد هو السيناريو الأساسي المتوقع، ويعود عائد السندات لأجل 10 سنوات نحو 4.69% أو أعلى.
- في هذا السيناريو، تبقى البيتكوين في نطاق ضيق بالقرب من مستوياتها الحالية، وتستمر السندات في منافسة الأصول المضاربية على رأس المال، ويعمل معامل الارتباط -0.70 بين الأسهم والعوائد كعائق هيكلي.
تعتمد الخطوة التالية للبيتكوين على ما إذا كانت عوائد السندات قادرة على التراجع بما يكفي لإعطاء الأصول عالية المخاطر مجالًا للتعافي. عند 4.69% للسندات لأجل 10 سنوات و5.201% للسندات لأجل 30 عامًا، تقوم سوق السندات بالفعل بعمل الفيدرالي في التشديد، وقد قام السوق بتسعير البيتكوين وفقًا لذلك.
الأسئلة الشائعة
لماذا تتأثر البيتكوين برفع أسعار الفائدة الفيدرالية؟
عندما يرفع الفيدرالي أسعار الفائدة، تصبح السندات الحكومية أكثر جاذبية لأنها تقدم عوائد أعلى مع أمان أكبر. هذا يرفع “تكلفة الفرصة البديلة” لحيازة البيتكوين التي لا تدر عائدًا. كما أن رفع الفائدة يقلل السيولة في الأسواق ويقلل الرغبة في المخاطرة، مما يدفع المستثمرين لبيع الأصول عالية المخاطر مثل البيتكوين.
ما هو معامل الارتباط -0.70 بين الأسهم وعوائد السندات وماذا يعني للبيتكوين؟
هذا المعامل السلبي القوي يعني أن الأسهم وعوائد السندات تتحرك في اتجاهين متعاكسين بشكل كبير. عندما ترتفع عوائد السندات، تنخفض الأسهم والعكس صحيح. هذا الوضع يضر بالبيتكوين لأنها تتداول مثل الأسهم عالية المخاطرة، فارتفاع العوائد يضغط على الأسهم والبيتكوين معًا.
ما السيناريوهان المحتملان للبيتكوين في الفترة القادمة؟
في السيناريو الإيجابي، تتراجع عوائد السندات والتوترات الجيوسياسية، مما يسمح للبيتكوين بالتعافي. في السيناريو السلبي، يستمر التضخم المرتفع مما يدفع الفيدرالي لرفع الفائدة، وتبقى البيتكوين في نطاق ضيق مع استمرار السندات في جذب رأس المال بعيدًا عن الأصول الرقمية.
