بيتكوين يبدأ النصف الثاني من العام في سوق هابطة مع اختبار حاسم عند 100 ألف أو 50 ألف دولار بفعل صناديق الاستثمار المتداولة والفيدرالي واستراتيجية

بيتكوين تدخل النصف الثاني من العام مع تعرض نظام الدعم الذي عزز ارتفاعها الأخير لضغوط كبيرة.

تُظهر البيانات من منصة “كريبتو سلايت” أن أكبر أصل رقمي قد انخفض بنحو 33% هذا العام، وأكثر من 50% من أعلى مستوى قياسي له في أكتوبر فوق 126,000 دولار، ويتداول بالقرب من أضعف مستوى له منذ سبتمبر 2024 عند حوالي 58,600 دولار وقت كتابة هذا التقرير.

هذا الحركة السعرية دفعت بيتكوين إلى ما دون مستويات الاتجاه الطويل الأجل الرئيسية، وجعلت النصف الأول من عام 2026 أسوأ بداية لها منذ أزمة العملات المشفرة في 2022.

وهذا يجعل شهر يوليو اختبارًا لمعرفة ما إذا كان السوق يقترب من الإرهاق أم يبدأ موجة هبوط جديدة. الأسابيع الأربعة القادمة تجلب ثلاث نقاط ضغط رئيسية: هل سيتباطأ تدفق الأموال الخارجة من صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs)؟ وهل سيشير الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع فائدة آخر؟ وهل سيتمكن الكونجرس من تمرير قانون “CLARITY” قبل العطلة البرلمانية في أغسطس؟

النتيجة قد تحدد ما إذا كانت بيتكوين سترتد نحو 100,000 دولار بحلول نهاية العام، أم ستعاود اختبار منطقة 50,000 إلى 55,000 دولار، والتي يراها المحللون الآن منطقة الدعم الهيكلي الرئيسية التالية.

طلب صناديق الاستثمار المتداولة تحول من دعم إلى ضغط

أصبحت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة واحدة من أوضح العلامات على أن الدعم المؤسسي لبيتكوين يضعف.

تُظهر بيانات منصة “SoSoValue” أن صناديق بيتكوين الفورية المتداولة في الولايات المتحدة سجلت صافي تدفقات خارجة بقيمة 4.5 مليار دولار في يونيو، وهو أسوأ شهر لها منذ بدء تداول هذه المنتجات في يناير 2024.

صندوق “IBIT” التابع لشركة بلاك روك استحوذ على معظم عمليات السحب، مما يبرز كيف أن أكبر قناة طلب منظمة لبيتكوين أصبحت مصدرًا لضغط بيع مستمر.

الضعف كان منتشرًا على مدار الشهر بدلاً من أن يتركز في جلسة تداول واحدة. صناديق بيتكوين الفورية المتداولة سجلت ثلاثة أيام فقط من التدفقات الداخلة في يونيو، بإجمالي أقل من 100 مليون دولار مجتمعة.

باقي الشهر سيطرت عليه عمليات الاسترداد، بما في ذلك عدة جلسات غادرت فيها مئات الملايين من الدولارات هذه المنتجات.

هذا الضغط دفع بيتكوين إلى ما دون منطقة 60,000 دولار، وتحدى أحد الافتراضات الرئيسية وراء مرحلة السوق التي قادتها صناديق الاستثمار المتداولة: وهي أن الصناديق المنظمة ستوفر قاعدة طلب أكثر استقرارًا أثناء فترات الانخفاض.

منصة “Ecoinometrics” لتحليل بيتكوين قالت إن الانخفاض يتماشى مع الضغط الظاهر في تدفقات الصناديق، مشيرة إلى أن كل جلسة تداول حديثة تقريبًا شهدت خروج رأس المال من صناديق بيتكوين الفورية المتداولة، مما خلق واحدة من أطول فترات التدفقات الخارجة منذ إطلاق الصناديق. وأضافت أن عمليات السحب لا تشير بالضرورة إلى بيع بدافع الذعر.

هذا لأن العديد من مستثمري الصناديق دخلوا السوق بأسعار أقل وقد يقومون بجني الأرباح أو تقليل التعرض بعد الارتفاع الحاد لبيتكوين العام الماضي. لكن استمرار التدفقات الخارجة يظهر أن المستثمرين المؤسسيين لم يتدخلوا بعد لامتصاص الانخفاض.

هذا يمثل تحولًا واضحًا عن المرحلة المبكرة من الدورة، حيث ساعد طلب الصناديق في دفع بيتكوين إلى محافظ المستثمرين الرئيسيين وزودها بتدفق واضح من رأس المال الجديد. في يونيو، أظهرت نفس الهيكلية كيف يمكن لكبار الموزعين الانسحاب بسرعة عندما تضعف الأسعار، وتتشدد الظروف الاقتصادية الكلية، ويتلاشى الزخم.

السوق الآن يتعامل مع تدفقات الصناديق كمقياس أفضل للثقة في أكبر عملة مشفرة. لذلك، فإن العودة إلى التدفقات الداخلة المستقرة قد تشير إلى أن المشترين المؤسسيين مستعدون لإعادة بناء التعرض بعد الانخفاض. لكن استمرار عمليات الاسترداد سيترك بيتكوين أكثر اعتمادًا على الحائزين على المدى الطويل وأقل حماية من طلب وول ستريت خلال النصف الثاني من العام.

الاحتياطي الفيدرالي أزال صفقة خفض الفائدة

انسحاب صناديق الاستثمار المتداولة يحدث في الوقت الذي انهارت فيه قصة خفض الفائدة التي حملت الكثير من التفاؤل في بداية العام.

الاحتياطي الفيدرالي أبقي على أسعار الفائدة ثابتة في اجتماع يونيو، لكن القرار نفسه لم يكن الجزء المحرك للسوق. النبرة كانت هي المؤثر الرئيسي.

تحت رئاسة كيفن وارش، تحول صناع السياسات نحو موقف أكثر تشددًا مع بقاء التضخم فوق المستهدف واستمرار ضغوط الأسعار المرتبطة بالتعريفات الجمركية في الظهور في بيانات المستهلكين.

هذا أجبر المتداولين على إعادة تقييم النصف الثاني من العام. تخفيف الفائدة، الذي توقعه العديد من مستثمري العملات المشفرة بقيادة رئيس الاحتياطي الفيدرالي المعين من ترامب، لم يعد السيناريو الأساسي. الأسواق الآن تدرس إمكانية أن تكون الخطوة التالية رفعًا وليس خفضًا.

هذا التحول مهم لبيتكوين لأن الأصل لا يدفع عائدًا. عندما ترتفع عوائد السندات الحكومية ويقوى الدولار، يكون لدى المستثمرين حافز أقل للاحتفاظ بأصول تعتمد قيمتها بشكل كبير على توقعات السيولة. بيتكوين تمتص هذا الضغط حتى مع خروج الأموال من صناديقها المتداولة.

تغيير نبرة الاحتياطي الفيدرالي يقوض أيضًا أحد الافتراضات السابقة للسوق بشأن وارش. العديد من مستثمري العملات المشفرة توقعوا منه أن يميل للتيسير النقدي لأن الرئيس دونالد ترامب كان يدفع منذ فترة طويلة نحو أسعار فائدة أقل.

لكن هذا التوقع لم يكن أبدًا ثابتًا كما تعامل معه السوق. استطلاعات الرأي أظهرت ميلًا طفيفًا فقط نحو التيسير النقدي، بينما توقع العديد من المستثمرين أن يتخذ وارش موقفًا أكثر تشددًا بشأن الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي ويحافظ على بعض الاستقلال عن البيت الأبيض.

اجتماع يونيو فرض إعادة ضبط. في مارس، كان صناع السياسات لا يزالون يميلون نحو خفض واحد أو اثنين بحلول نهاية العام. بحلول يونيو، تحول التوقع الوسيط نحو رفع محتمل، حتى مع بقاء اللجنة منقسمة.

هذا يترك بيتكوين بدون الدعم الاقتصادي الكلي الذي توقعه العديد من المستثمرين مع دخول الصيف. الظروف المالية لا تتيسر، الدولار قوي، وعوائد السندات عادت نحو مستوياتها المرتفعة الحديثة. بالنسبة لأصل لا يزال يعامله العديد من الموزعين كصفقة سيولة عالية المخاطر، هذه خلفية صعبة.

تحول استراتيجية يثير تساؤلات حول طلب خزينة بيتكوين

في غضون ذلك، امتد ضغط السوق أيضًا إلى صفقة خزينة بيتكوين للشركات، حيث جذب أول بيع لشركة “استراتيجي” (Strategy) منذ سنوات اهتمامًا يتجاوز بكثير حجم الصفقة.

شركة “استراتيجي” (المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy) كشفت في مايو أنها باعت 32 بيتكوين بقيمة حوالي 2.5 مليون دولار. البيع مثل جزءًا صغيرًا فقط من ممتلكاتها ولم يغير بشكل كبير تعرض الشركة الإجمالي. لكن القلق الأكبر كان الإشارة التي أرسلتها إلى سوق نظر لفترة طويلة إلى “استراتيجي” كأكثر مشتري مؤسسي التزامًا لبيتكوين.

لجزء كبير من الدورة، وقفت “استراتيجي” لصفقة مباشرة: جمع رأس المال، شراء بيتكوين، والاحتفاظ بها خلال التقلبات. هذا جعل الشركة نقطة مرجعية مهمة للمستثمرين، خاصة مع تعزيز تدفقات الصناديق الفورية ومشتريات خزينة الشركات لبعضها البعض.

البيع عقد هذه النظرة. وأشار إلى أن “استراتيجي” قد تكون الآن مستعدة للتعامل مع بيتكوين كجزء من استراتيجية أوسع لإدارة رأس المال، بدلاً من كونها أصلًا مخصصًا فقط للتراكم. الشركة عززت لاحقًا هذا التحول، قائلة إنها قد تبيع جزءًا من ممتلكاتها من بيتكوين لتعزيز ميزانيتها العمومية، ودعم أوراقها المالية الدائمة، وتمويل إعادة شراء الأسهم.

البيان أعطى المستثمرين رؤية أوضح لكيفية موازنة الإدارة بين التعرض لبيتكوين واحتياجات السيولة وتكاليف التمويل وعوائد المساهمين. “استراتيجي” لا تزال مرتبطة بشكل وثيق ببيتكوين. ممتلكاتها لا تزال كبيرة، وبيع واحد صغير بعد سنوات من المشتريات لا يغير توازن العرض في السوق.

مع ذلك، المرونة الجديدة للشركة أثارت سؤالًا أوسع حول ما إذا كانت شركات خزينة بيتكوين ستستمر في العمل كمشترين مستقرين إذا بقيت الأسعار ضعيفة وتشددت شروط التمويل. هذا السؤال أصبح أكثر أهمية مع تعديل “استراتيجي” لهيكلها التمويلي والتزامات توزيعات الأرباح وسياسة الاحتياطي.

الإطار الجديد قد يجعل الشركة أكثر مرونة من خلال تحسين السيولة وتقليل الضغط على الميزانية العمومية. كما يمنح الإدارة مساحة أكبر لإعطاء الأولوية للانضباط المالي على شراء بيتكوين المستمر. بالنسبة لسوق يعاني بالفعل من ضغط تدفقات الصناديق، يضيف هذا التحول مصدرًا آخر لعدم اليقين. الحائزون المؤسسيون المستقرون يمكنهم المساعدة في امتصاص الضعف. شراء أبطأ أو مزيد من تقليل الرفع المالي سيزيل جزءًا من قاعدة الطلب التي دعمت الارتفاع السابق لبيتكوين.

الذكاء الاصطناعي ينافس على نفس رأس المال عالي المخاطر

على الرغم من هذا الوضع الحالي، بيتكوين تتنافس على رأس المال في سوق أصبح فيه الذكاء الاصطناعي الصفقة عالية المخاطر المفضلة.

على مدار العام الماضي، ضخت صناديق التحوط ومديرو الأصول ومستشارو الثروات أموالاً في أسهم مرتبطة بالذكاء الاصطناعي بينما يبحث المستثمرون عن التعرض لأحد أسرع المواضيع نمواً في الأسواق العالمية. الطلب امتد إلى إدراجات جديدة ومشتقات ومنتجات متداولة في البورصة مرتبطة بشركات تعتبر مستفيدة من بناء الذكاء الاصطناعي.

هذه الرغبة أبقت على المخاطرة حية في أجزاء من وول ستريت. لكن الكثير من الأموال تتجه نحو شركات صناعة الرقائق ومراكز البيانات وشركات البرمجيات بدلاً من تدفقها إلى الأصول المشفرة.

بالنسبة لبيتكوين، هذا يعني أنها تتنافس على نفس رأس المال عالي المخاطر الذي كان جزءًا من ارتفاعها السابق. في النصف الأول من العام، اختار العديد من الموزعين التعرض للذكاء الاصطناعي بدلاً من العملات المشفرة. إذا استمر هذا النمط، فقد يكون من الصعب على بيتكوين اجتذاب تدفقات جديدة حتى لو تحسنت ظروف الاقتصاد الكلي أو تقدم التشريع.

قانون CLARITY يمثل اختبارًا في اللحظة الأخيرة للتشريع

في الوقت نفسه، هناك نقطة ضغط كبيرة أخرى تتعلق بالسياسة في واشنطن. قانون CLARITY (الوضوح) من شأنه أن يخلق إطارًا فيدراليًا لهيكل السوق للأصول الرقمية ويحدد أدوار هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) وهيئة تداول السلع الآجلة (CFTC).

تمريره سيعطي البورصات والبنوك ومديري الأصول ومصدري الرموز أساسًا أوضح لبناء المنتجات وتوسيع الخدمات في الولايات المتحدة.

تأخير أو فشل القانون سيترك الصناعة تواجه نفس عدم اليقين التنظيمي الذي أثر على الاستثمار وتطوير المنتجات وثقة السوق لسنوات. التوقيت ضيق لأن قادة مجلس الشيوخ الأمريكي لديهم فقط نافذة ضيقة قبل العطلة البرلمانية في أغسطس، بينما لا يزال المشرعون بحاجة للتوفيق بين نسخ اللجان، ومعالجة مخاوف الديمقراطيين بشأن أخلاقيات وأحكام مكافحة غسل الأموال، وتأمين أصوات كافية لتمرير مشروع القانون عبر المجلس.

هذا يجعل شهر يوليو اختبارًا رئيسيًا للسوق. إذا تقدم القانون، قد تحصل بيتكوين على محفز سياسي في وقت تثقل فيه عمليات استرداد الصناديق وظروف الاقتصاد الكلي على شهية المخاطرة. لكن إذا تأخر الجهد حتى الخريف، فإن أحد أوضح مصادر المشاعر الإيجابية المحتملة في النصف الثاني سيتلاشى.

في ضوء ذلك، وصف توماس بيرفومو، كبير الاقتصاديين في منصة كراكن، قانون CLARITY بأنه المحفز الذي يجب متابعته خلال الأسابيع الأربعة القادمة، قائلاً إن تمريره قد يساعد في استعادة المشاعر والزخم. ومن الجدير بالذكر أن شركة جرايسكيل ربطت أيضًا القانون بالمسار قصير المدى لبيتكوين، ووضعته إلى جانب قرارات الميزانية العمومية لشركة “استراتيجي” وتوقعات فائدة الاحتياطي الفيدرالي كعوامل قد تحدد ما إذا كانت بيتكوين تقترب من القاع أم لا تزال معرضة لمزيد من الخسائر.

الأسئلة الشائعة

• س: ما هي أهم العوامل التي تضغط على سعر بيتكوين حاليًا؟
  ج: هناك ثلاثة عوامل رئيسية: أولاً، خروج أموال كبيرة من صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) مما يضعف الطلب المؤسسي. ثانيًا، تحول الاحتياطي الفيدرالي لموقف متشدد تجاه رفع الفائدة بدلاً من خفضها. ثالثًا، ضعف التقدم في تمرير قانون CLARITY التنظيمي قبل العطلة البرلمانية.
• س: هل يمكن أن يرتد سعر بيتكوين إلى 100,000 دولار أم سينخفض أكثر؟
  ج: يعتمد ذلك على تطور العوامل الثلاثة الرئيسية في يوليو. إذا تباطأت تدفقات الأموال الخارجة من الصناديق، وأشار الاحتياطي الفيدرالي إلى توقف رفع الفائدة، وتقدم قانون CLARITY، فقد يرتد السعر نحو 100,000 دولار. أما في حالة العكس، فقد يختبر منطقة الدعم بين 50,000 و55,000 دولار.
• س: لماذا يعتبر قانون CLARITY مهمًا لسوق العملات المشفرة؟
  ج: لأن القانون سيوفر إطارًا قانونيًا فيدراليًا واضحًا ينظم الأصول الرقمية ويحدد مهام هيئات الرقابة. تمريره سيشجع البنوك وشركات إدارة الأصول على تطوير منتجات جديدة وتوسيع خدماتها في الولايات المتحدة، مما يعزز الثقة والاستثمار في السوق.