فقدت عملة البيتكوين (BTC) ما يقرب من نصف قيمتها مقارنة بأعلى مستوى لها في أكتوبر 2025، لكن قوة التعدين في الشبكة لم تنخفض بنفس القدر. وفقًا لمحلل البيتكوين أكسل أدلر جونيور، يواجه المعدّنون ظروفًا اقتصادية أكثر صعوبة، حيث أن رسوم المعاملات لا تساهم تقريبًا في الإيرادات، ومع ذلك يظل انخفاض معدل الهاش تحت السيطرة دون إظهار علامات على استسلام كبير.
انخفاض سعر البيتكوين وثبات معدل الهاش
انخفض سعر البيتكوين من حوالي 124,700 دولار في أوائل أكتوبر 2025 إلى حوالي 63,400 دولار في 12 أغسطس 2026، مسجلًا انخفاضًا بنسبة 49%. وفي نفس الفترة، انخفض متوسط معدل الهاش للبيتكوين خلال 7 أيام من حوالي 1,150 EH/s إلى 886 EH/s، بتراجع نسبته 23%.
الفجوة بين الانخفاضين كبيرة. البنية التحتية للتعدين استوعبت التراجع بشكل أفضل من سعر البيتكوين نفسه. فبينما أدت الأسعار المنخفضة إلى تقليص إيرادات المعدّنين بالدولار وضغطت على المشغلين الأقل كفاءة، لم تشهد الشبكة انهيارًا حادًا في قوة الحوسبة.
رسوم المعدّنين تنخفض إلى مستويات 2015
أحد الجوانب الأكثر إثارة للقلق هو مساهمة رسوم المعاملات في إيرادات المعدّنين. وفقًا لبيانات أدلر، انخفضت الرسوم إلى أقل من 1% من إجمالي إيرادات المعدّنين، وهو مستوى لم نشهده منذ عام 2015. هذا الانخفاض الكبير يعني أن المعدّنين يعتمدون بشكل شبه كامل على مكافآت الكتلة بدلاً من الرسوم، مما يجعلهم أكثر حساسية لتغيرات سعر البيتكوين.
ببساطة، عندما تكون الرسوم منخفضة بهذا الشكل، يكون دخل المعدّن مرتبطًا بالكامل تقريبًا بسعر البيتكوين، وهذا يجعل الضغط المالي على المعدّنين غير الأكفاء أكبر بكثير.
قطاع التعدين يتكيف وليس ينهار
على الرغم من ضعف الربحية، بقي معدل الهاش مؤخرًا حول 900 EH/s، مع انتعاشات عرضية بعد تراجعه من ذروة أكتوبر. هذا يشير إلى أن المعدّنين يضبطون عملياتهم تدريجيًا بدلاً من مغادرة الشبكة بوتيرة متسارعة.
الانخفاض الحاد في معدل الهاش كان سيعني أن المزيد من المعدّنين غير الأكفاء أجبروا على الخروج من الشبكة. في المقابل، الزيادة المستدامة في إيرادات الرسوم فوق 1% كانت ستعكس طلبًا أقوى على مساحة الكتل وتحسنًا في اقتصاديات التعدين.
- معدل الهاش الحالي: حوالي 886 EH/s بعد أن كان 1,150 EH/s
- انخفاض السعر: 49% من الذروة
- مساهمة الرسوم في إيرادات المعدّنين: أقل من 1%
ماذا ينتظر معدّني البيتكوين؟
في الوقت الراهن، يبدو أن تعدين البيتكوين يمر بمرحلة تكيّف محكومة بدلاً من استسلام كامل. البيتكوين يتداول حاليًا أقل بنحو 49% من ذروة أكتوبر، بينما تشكل الرسوم أقل من 1% من إيرادات المعدّنين، ورغم ذلك يبقى ما يقرب من 900 EH/s من قوة الحوسبة نشطًا.
المؤشرات الواضحة القادمة ستكون ما إذا كان معدل الهاش سيبدأ في الانخفاض السريع أو سيستقر ويتعافى، وما إذا كانت رسوم المعاملات ستستعيد حصة ذات معنى من دخل المعدّنين. هذه العوامل ستحدد ما إذا كان قطاع التعدين قادرًا على الصمود في مواجهة ظروف السوق الصعبة.
الأسئلة الشائعة
لماذا لم ينخفض معدل الهاش بنفس نسبة انخفاض سعر البيتكوين؟
لأن المعدّنين يفضلون التكيف مع الظروف الحالية بدلاً من مغادرة الشبكة فجأة. تقليل العمليات تدريجيًا أو تحسين الكفاءة يسمح لهم بالبقاء في السوق حتى تتحسن الأسعار، خاصة وأن المعدات المستخدمة قد تكون تكلفتها التشغيلية أقل من الإيرادات الحالية لبعض المشغلين.
ماذا يعني انخفاض رسوم المعاملات إلى أقل من 1%؟
يعني أن المعدّنين يعتمدون بشكل شبه كامل على مكافآت الكتلة الثابتة (حاليًا 3.125 BTC لكل كتلة تقريبًا) بدلاً من رسوم المعاملات. هذا يجعل دخلهم مرتبطًا بسعر البيتكوين مباشرة، ويزيد من الضغط عليهم عندما تنخفض الأسعار، ما قد يدفع بعضهم للخروج من السوق.
ما هي العلامات التي تشير إلى تحسن أو تدهور وضع التعدين؟
إذا بدأ معدل الهاش في الانخفاض بشكل حاد وسريع، فهذا يعني أن المعدّنين غير الأكفأ يغادرون بوتيرة متسارعة. أما استقرار معدل الهاش أو تعافيه مع ارتفاع مساهمة الرسوم في الإيرادات فوق 1%، فسيكون مؤشرًا إيجابيًا على تحسن اقتصاديات التعدين واستعادة الثقة في مستقبل الشبكة.
