شنّ الناقد الشهير للبتكوين والمدافع القوي عن الذهب، بيتر شيف، هجومًا جديدًا على مايكل سايلور وشركة “ستراتيجي” ($MSTR). في أحدث منشوراته، حذّر من أن الشركة قد تواجه “دوامة موت” كارثية.
استهدف شيف إصدار الشركة لأسهم ممتازة ذات عائد مرتفع (التي يطلق عليها شيف الرمز $STRC)، والتي تحمل عائدًا ضخمًا بنسبة 11.5%. يرى الخبير الاقتصادي أن هذه الاستراتيجية محكوم عليها بالفشل رياضيًا.
دوامة موت وشيكة؟
وفقًا لشركة “ستراتيجي” ومؤيديها، يحتاج سعر البتكوين فقط إلى الارتفاع بنسبة متواضعة تبلغ 2% سنويًا لتغطية العائد البالغ 11.5% على الأسهم الممتازة.
لكن مدافع الذهب يجادل بأن هذه الفرضية معيبة لأنها تفترض أن الشركة ستتوقف عن إصدار ديون جديدة. بدلاً من ذلك، يشير إلى أن سايلور يزيد الإصدار بنشاط.
وأوضح شيف: “كلما زادت مبيعات MSTR من أسهم STRC، زادت الحاجة لارتفاع البتكوين لتغطية العائد”.
يجادل شيف المناهض للبتكوين بأن شركة ذكاء الأعمال ومقرها فرجينيا ليس لديها أرباح تقليدية لتغطية هذه الالتزامات ذات العائد المرتفع. هذا هو بالضبط سبب اقتناع شيف بأن الشركة ستضطر في النهاية لبيع البتكوين.
كلما زادت كمية البتكوين التي يُجبر سايلور على بيعها، انخفض سعر السوق للبتكوين. علاوة على ذلك، إذا انخفض سعر الأسهم الممتازة، فستضطر الشركة لرفع العائد أكثر.
وقد صرّح شيف: “الطريقة الوحيدة لوقف دوامة الموت هي أن تلغي MSTR توزيعات الأرباح. عندها تنهار أسهم STRC، وتجر معها MSTR والبتكوين”.
في 18 أبريل، أشار شيف إلى أن الشركة لم تعد قادرة بسهولة على تمويل عمليات الشراء الضخمة للبتكوين فقط عن طريق بيع الأسهم العادية بعلاوة. وقال محذرًا: “الآن أجبرت على إصدار أسهم ممتازة بعائد 11.5%،” محذرًا من أن هذا الالتزام لا يمكن الوفاء به إلا عن طريق “بيع المزيد من الأسهم الممتازة، أو الأسهم العادية بخصم، أو البتكوين”.
أسئلة شائعة
س: ما هي دوامة الموت التي يحذر منها بيتر شيف لشركة ستراتيجي؟
ج: هي سيناريو تظطر فيه الشركة لبيع البتكوين لتغطية عوائد الأسهم الممتازة المرتفعة، مما يخفض سعر البتكوين ويجبرها على بيع المزيد، وهكذا دواليك حتى الانهيار الكامل.
س: لماذا يعتقد شيف أن إصدار الأسهم الممتازة بعائد 11.5% خطير؟
ج: لأن الشركة ليس لديها أرباح تقليدية لتغطية هذا العائد المرتفع، مما يعني أنها تعتمد كليًا على ارتفاع سعر البتكوين، وهذا غير مضمون على المدى الطويل.
س: ما هي الخيارات المتاحة أمام شركة ستراتيجي لتجنب الانهيار حسب رأي شيف؟
ج: إما إلغاء توزيعات الأرباح على الأسهم الممتازة (مما يسبب انهيار سعرها)، أو الاستمرار في إصدار المزيد من الديون والأسهم، أو الاضطرار لبيع جزء من حيازتها من البتكوين.
