أظهرت شركة ستراتيجي (المدرجة في بورصة ناسداك تحت رمز MSTR) تفوقاً واضحاً لسهمها على البيتكوين في كل فترة استثمارية مدتها أربع سنوات متتالية، وذلك وفق ما صرح به الرئيس التنفيذي “فونغ لي” في 3 أغسطس. وقامت الشركة بمقارنة العوائد السنوية للاستثمارات التي تمت بين أغسطس 2020 وأغسطس 2022، وأظهرت النتائج أن السهم حقق عوائد أقوى من البيتكوين في جميع النوافذ الاستثمارية الممتدة لأربع سنوات.
وأوضح لي أن فترات الاحتفاظ المتجددة تقارن العوائد من تواريخ بداية متعددة بدلاً من الاعتماد على نقطة دخول واحدة، مما يوفر رؤية أوسع للأداء طويل الأجل. وتجدر الإشارة إلى أن دورة البيتكوين التاريخية البالغة أربع سنوات غالباً ما ترتبط بأحداث التنصيف، مما يجعل تحليل النوافذ المتجددة من ستراتيجي طريقة مختلفة لتقييم العوائد طويلة الأجل.
وتتوافق تصريحات لي مع رؤية الرئيس التنفيذي التنفيذي للشركة “مايكل سايلور” الذي يرى أن رأس المال المؤسسي، وصناديق الاستثمار المتداولة، واعتماد الخزائن المؤسسية يعيدون تشكيل الأنماط التاريخية لتداول البيتكوين. وتصف تعليقاته الأخيرة سوقاً مدفوعاً بشكل متزايد بالطلب المستدام بدلاً من الدورات التقليدية التي تمتد لأربع سنوات.
الملكية المؤسسية تواصل التوسع
واصل المستثمرون المؤسسيون إضافة أسهم ستراتيجي خلال الربع الأول، حيث قام 13 من أكبر 15 مساهماً في الشركة بزيادة حيازاتهم المجمعة بنسبة 27%. وكانت مجموعة كابيتال، وفانغارد، وبلاك روك، وفيديليتي، وستيت ستريت من بين أكبر الشركات التي وسعت تعرضها، وفقاً لتحديث لي في 20 مايو حول الحيازات المؤسسية للربع الأول.
وتساهم هذه المراكز في تعريض غير مباشر أوسع للبيتكوين من خلال صناديق الاستثمار المشتركة، وخطط المعاشات التقاعدية، وحسابات التقاعد، وصناديق الاستثمار المتداولة التي تخدم ملايين المستثمرين.
وقد قدر المستثمرون بشكل متزايد سهم MSTR بما يتجاوز سعر السوق لحيازاته من البيتكوين، مما يعكس قدرة ستراتيجي على إصدار الأسهم والأوراق المالية المفضلة، وجمع رأس المال بكفاءة، واستخدام تلك العائدات لشراء المزيد من البيتكوين. وتجادل الشركة بأن هذه القدرات التمويلية تخلق قيمة تتجاوز الخزينة الأساسية.
نتائج الربع الثاني تُظهر حجم قدرات ستراتيجي السوقية
في بيان أرباح الربع الثاني، أعلنت ستراتيجي عن حيازتها 843,775 بيتكوين حتى 27 يوليو، مع عائد بيتكوين سنوي (BTC Yield) بنسبة 4.5% منذ بداية العام حتى 26 يوليو، وجمع 17.06 مليار دولار من خلال برامجها الرأسمالية خلال عام 2026.
ويحمل نموذج التمويل في الشركة أيضاً مخاطر تتعلق بالميزانية العمومية وتخفيف الأسهم، إلى جانب إمكاناته في زيادة التعرض للبيتكوين لكل سهم. ويشير أحدث ملف مقدم إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) إلى أن التغيرات في أسعار البيتكوين، وظروف السوق الرأسمالية، وتكاليف التمويل، وعروض الأوراق المالية المستقبلية يمكن أن تؤثر بشكل جوهري على النتائج المالية للشركة ومساهميها.
ويمكن للمستثمرين متابعة عائد البيتكوين (BTC Yield)، وربح البيتكوين (BTC Gain)، والبيتكوين لكل سهم مخفف، والرافعة المالية، وعلاوة صافي قيمة الأصول لتقييم ما إذا كانت استراتيجية التمويل في الشركة تزيد من التعرض للبيتكوين بمرور الوقت. ويتم تحديث أحدث مقاييس الأداء بالتزامن مع التغيرات في خزينة البيتكوين وهيكل رأس المال للشركة.
مبيعات البيتكوين تشعل الجدل حول التمويل المفضل
بعد تحديث الربع الثاني، أكملت ستراتيجي ثالث عملية بيع للبيتكوين في عام 2026 للوفاء بالتزامات مرتبطة بالأوراق المالية المفضلة. وقد خفضت الصفقة خزينتها من 843,775 بيتكوين إلى 842,138 بيتكوين، مع الحفاظ على معظم حيازات الشركة المتراكمة.
وقد أدى هذا الاستخدام لأصول الخزينة إلى تكثيف التدقيق في نموذج تمويل مبني على الأسهم المفضلة، وإصدار الأسهم، وتخصيص رأس المال المدعوم بالبيتكوين. ويرى الاقتصادي “بيتر شيف” أن بيع البيتكوين لتمويل توزيعات الأرباح المفضلة ينقل القيمة بعيداً عن مساهمي MSTR، متحدياً ادعاء الإدارة بأن التمويل المتنوع يدعم توسع الخزينة على المدى الطويل.
وتُظهر الالتزامات الحالية كيف يمكن للأوراق المالية المفضلة للشركة أن تؤثر على تخصيص رأس المال حتى مع احتفاظها باحتياطي كبير من البيتكوين. وتدعم مدفوعات الأرباح المفضلة احتياطي بقيمة 3.75 مليار دولار يغطي أكثر من 2.1 سنة من الأرباح والفوائد. كما وافقت ستراتيجي على برامج منفصلة لإعادة شراء أسهم بقيمة مليار دولار لكل من MSTR وأوراقها المالية الرقمية الائتمانية، بينما ظل برنامج MSTR غير مستخدم حتى 26 يوليو.
الأسئلة الشائعة
س: ما هو عائد البيتكوين (BTC Yield) الذي تعلنه ستراتيجي؟
ج: هو مقياس يوضح النسبة المئوية للزيادة في حيازات الشركة من البيتكوين لكل سهم مخفف خلال فترة زمنية محددة. أعلنت ستراتيجي عن عائد بيتكوين سنوي بنسبة 4.5% حتى 26 يوليو من العام الحالي، وهو ما يعكس نجاح استراتيجيتها في زيادة التعرض للبيتكوين دون الحاجة لشراء مباشر بنفس النسبة.
س: لماذا تبيع ستراتيجي جزءاً من بيتكوينها؟
ج: تبيع الشركة كميات صغيرة من البيتكوين للوفاء بالتزاماتها المتعلقة بالأوراق المالية المفضلة، مثل توزيعات الأرباح والفوائد. في أحدث عملية بيع، خفضت الخزينة من 843,775 إلى 842,138 بيتكوين، مما أثار نقاشاً حول ما إذا كانت هذه المبيعات تنقل قيمة بعيداً عن المساهمين العاديين.
س: كيف يمكن للمستثمرين تقييم أداء سهم MSTR مقارنة بالبيتكوين؟
ج: يمكن للمستثمرين متابعة مقاييس مثل عائد البيتكوين (BTC Yield)، وربح البيتكوين (BTC Gain)، والبيتكوين لكل سهم مخفف، وعلاوة صافي قيمة الأصول، بالإضافة إلى مراقبة حيازات البيتكوين الإجمالية للشركة. كما أن مقارنة العوائد على مدى فترات متجددة من 4 سنوات تساعد في فهم الأداء طويل الأجل بعيداً عن تقلبات السوق اللحظية.
