نشرت شركة ستراتيجي (المدرجة في ناسداك باسم MSTR) رسمًا بيانيًا في الأول من سبتمبر لتوضيح نقطة مهمة تتعلق بهيكلها المالي، وهي: إلى أي مدى يمكن أن ينخفض سعر البيتكوين قبل أن تتساوى قيمة احتياطيها من البيتكوين مع الالتزامات المالية المترتبة على كل أداة مالية لديها.
وأوضحت الشركة أن تصنيف “1x لدعم البيتكوين” يعني أنه وفقًا لحساباتها الداخلية، فإن قيمة احتياطي البيتكوين لديها تساوي قيمة الديون والأسهم الممتازة المستحقة عليها. أما إذا كان التصنيف أعلى من 1x، فهذا يعني أن قيمة البيتكوين تتجاوز تلك الالتزامات. وأكدت الشركة أن هذا لا يعني بالضرورة حدوث تعثر مالي، أو توقف توزيع الأرباح، أو تغير سعر السهم بمجرد وصول البيتكوين إلى 13,136 دولارًا.
يختلف حد كل أداة مالية عن الآخر لأن الحسابات تشمل أجزاء مختلفة من هيكل رأس مال الشركة. ووفقًا للرسم البياني، كانت الحدود كالتالي: 1,519 دولارًا لسندات STRF، و13,136 دولارًا لأسهم STRC، و14,198 دولارًا لأسهم STRE، و15,857 دولارًا لأسهم STRK، و17,517 دولارًا لأسهم STRD. أما بالنسبة للديون، فقد وصل التصنيف إلى نقطة التعادل عند الصفر في النموذج المعروض.
الفجوة بين السعر الحالي للبيتكوين وحد STRC البالغ 13,136 دولارًا تدعم حجة الشركة بأن احتياطيها من البيتكوين يوفر تغطية أصول قوية. لكن يجب الانتباه إلى أن هذا الحساب لا يقيس النقد المتاح لتوزيع الأرباح، أو القيمة السوقية للأوراق المالية، أو إمكانية استرداد الأموال في حالة إعادة الهيكلة. كما تشير مؤشرات ستراتيجي الائتمانية إلى أن تصنيف دعم البيتكوين هو توضيحي فقط، ولا يشمل حالات التخلف عن السداد المحتملة، وليس تصنيفًا ائتمانيًا خارجيًا.
ماذا يقيس تصنيف 1x لدعم البيتكوين لدى ستراتيجي؟
أظهر أحدث تحديث مالي للشركة أنها تمتلك 845,050 بيتكوين و6.71 مليار دولار من الأصول الدولارية حتى 30 أغسطس. كما كشفت تحديثات 31 أغسطس عن إعادة شراء أسهم STRC بقيمة 152 مليون دولار، وتخصيص 30 مليون دولار للنقد الدولاري، ليصل الرصيد إلى 1.61 مليار دولار.
وضعت الشركة أيضًا إطار عمل أوسع للائتمان الرقمي يحدد سياسات توزيع أرباح الأسهم الممتازة، وعمليات إعادة الشراء، والاحتياطيات الدولارية، والبيع المحتمل للبيتكوين. كما رفعت ستراتيجي معدل الأرباح السنوية لأسهم STRC إلى 12%، وحددت هدفًا مؤسسيًا للإبقاء على قيمة هذا السهم قريبة من قيمته الاسمية البالغة 100 دولار.
أضافت الشركة مؤخرًا 4,603 عملات بيتكوين مقابل حوالي 369.7 مليون دولار بمتوسط سعر 80,318 دولارًا للعملة الواحدة. كما أعلنت أن صافي الرفع المالي لديها أصبح صفرًا بعد هذه الصفقة.
وتحذر ستراتيجي من أن هذا المؤشر لا يشمل حالات التخلف عن السداد المحتملة، ويستخدم القيم النظرية للأسهم الممتازة حتى عندما تتجاوز تفضيلات التصفية تلك القيم. كما تؤكد أن تصنيف دعم البيتكوين ليس مقياسًا للسيولة ولا مؤشرًا رئيسيًا للأداء.
البيتكوين يدعم هيكل رأس المال المتنامي لستراتيجي
تصف ستراتيجي البيتكوين والائتمان الرقمي والأسهم العادية بأنها ثلاثة أجزاء مترابطة في نموذجها الرأسمالي طويل الأجل. وتسعى الشركة إلى أن تصبح أكبر شركة عامة في العالم، مع تقديم البيتكوين كقاعدة احتياطية، وأسهم STRC كأداة ائتمانية، وأسهم MSTR كخيار يقدم تعرضًا مضاعفًا لتحركات البيتكوين.
هذا الهيكل يتجاوز نموذج الشركة التي تحتفظ بالعملات الرقمية في ميزانيتها العمومية فقط. فالخزانة المؤسسية للبيتكوين يمكنها الحصول على البيتكوين من خلال الأموال التشغيلية، أو إصدار الأسهم، أو الديون، أو الأوراق المالية الممتازة، مما يعرض المستثمرين لتحركات سعر البيتكوين وقرارات الشركة التمويلية في آن واحد.
أصبح نموذج رأس مال ستراتيجي أيضًا محور خلافها مع وكالة MSCI بشأن اختبار أهلية محتمل لإدراجها في المؤشرات. وتجادل الشركة بأن عملياتها في البيتكوين تشكل نشاطًا تجاريًا نشطًا وليس مجرد ملكية سلبية للأصول. ومن المقرر أن ينتهي استشارة MSCI في 30 سبتمبر، مع إعلان القرار بحلول 16 أكتوبر.
الأسئلة الشائعة
س: ماذا يعني تصنيف دعم البيتكوين الذي تنشره ستراتيجي؟
ج: يعني أن قيمة احتياطي البيتكوين لدى الشركة تساوي أو تتجاوز الالتزامات المالية المرتبطة بكل أداة مالية. على سبيل المثال، إذا وصل التصنيف إلى 1x، فقيمة البيتكوين تساوي قيمة الالتزامات، وإذا كان أعلى فهذا يعني فائضًا في التغطية.
س: هل تعرضت ستراتيجي لخطر مالي عندما انخفض سعر البيتكوين؟
ج: لا، فالشركة تمتلك أكثر من 845 ألف بيتكوين وما يقارب 6.7 مليار دولار من الأصول الدولارية، والحد الأدنى للتصنيف عند 13,136 دولارًا للبيتكوين، وهو أقل بكثير من الأسعار الحالية، مما يعني أن احتياطي البيتكوين يغطي الالتزامات بشكل مريح.
س: كيف تمول ستراتيجي عمليات شراء البيتكوين الضخمة؟
ج: تعتمد الشركة على مزيج من الأموال التشغيلية، وإصدار أسهم جديدة، وإصدار الديون والأوراق المالية الممتازة مثل STRC. وهذا الهيكل يسمح لها بجمع مليارات الدولارات لشراء المزيد من البيتكوين مع تقديم خيارات متنوعة للمستثمرين.
