في يوم الأحد، 26 يوليو، نشر مايكل سايلور رسمًا بيانيًا لمشتريات شركة “ستراتيجي” من البيتكوين على منصة إكس (تويتر سابقًا). وعلق عليه قائلاً: “سنحتاج إلى لون آخر”. كانت هذه هي المرة الخامسة التي ينشر فيها مثل هذا المنشور منذ آخر عملية شراء معلنة للبيتكوين في 22 يونيو.
تتداول أسهم “إم إس تي آر” كبديل ذو رافعة مالية لعمليات شراء سايلور للبيتكوين، وقلد العشرات من شركات الخزانة modèle. ولأول مرة منذ عامين، تمضي “ستراتيجي” أربعة أسابيع دون إضافة أي عملة رقمية واحدة إلى محفظتها.
رسم سايلور البياني يوم الأحد لم يعد يشير إلى شراء البيتكوين يوم الاثنين
لسنوات، كان الرسم البياني الذي ينشره سايلور مساء الأحد مؤشرًا موثوقًا على تقديم إفادة (8-K) يوم الاثنين. تلك الإفادة كانت تكشف عن شريحة جديدة من البيتكوين. لكن هذه الإشارة ضعفت مؤخرًا. في 28 يونيو، نشر سايلور: “سنحتاج إلى رسوم بيانية أكثر”، لكنه كان إطارًا رأسماليًا جديدًا. ثم كان هناك منشور 5 يوليو مباشرة قبل أكبر عملية بيع للبيتكوين قامت بها “ستراتيجي” على الإطلاق.
في أواخر نوفمبر، ألمح سايلور إلى “نقاط خضراء”، قبل يوم من إعلان “ستراتيجي” عن احتياطي بقيمة 1.44 مليار دولار مع شراء 130 بيتكوين. في 4 يناير، نشر تلميحًا حول ما إذا كانت قادمة عملات رقمية أم نقدًا، وسأل متابعيه: “برتقالي أم أخضر؟”
حظي منشور الأحد بتفاعل كبير مع أكثر من 11,000 إعجاب وأكثر من 1,400 رد. لكن سايلور لم يشرح تعليقه أبدًا، وأكدت الشركة عدم حدوث أي صفقة.
انخفاض القيمة السوقية لـ “ستراتيجي” مقابل البيتكوين
انخفضت القيمة السوقية للمؤسسة لـ “ستراتيجي” (mNAV) مقارنة بقيمة البيتكوين التي تمتلكها إلى ما دون 1 في 27 يونيو. يتم تداول أسهم “إم إس تي آر” بسعر أقل من قيمة العملات الرقمية التي تحتفظ بها. بيع الأسهم لشراء المزيد من البيتكوين لم يعد يزيد البيتكوين لكل سهم، بل يقلصه. في الوقت نفسه، يجب دفع أرباح الأسهم الممتازة لـ “ستراتيجي”، والتي رفعت نسبة “إس تي آر سي” إلى 12%، نقدًا.
تمتلك “ستراتيجي” 113 عملية شراء بإجمالي 843,775 بيتكوين، بمتوسط سعر 75,476 دولارًا لكل عملة بتكلفة إجمالية 63.69 مليار دولار. تبلغ قيمة هذه الحقيبة حوالي 55.1 مليار دولار مع سعر البيتكوين البالغ 65,283.96 دولارًا، مما يترك المركز بخسارة حوالي 8.6 مليار دولار.
أنشأ إطار رأس المال في أواخر يونيو منافذ جديدة للنقد. وافق على إعادة شراء أوراق مالية ائتمانية رقمية بقيمة مليار دولار، وإعادة شراء أسهم عادية بقيمة مليار دولار، وبرنامج لبيع البيتكوين يصل إلى 1.25 مليار دولار. في 23 يوليو، غيرت “ستراتيجي” طريقة حساب “إم إن إيه في” وحذرت من أن الأرقام السابقة لم تعد قابلة للمقارنة. أغلقت أسهم “إم إس تي آر” عند 91.67 دولارًا يوم الجمعة، بانخفاض عن 94.85 دولارًا قبل أسبوع.
شركة ستراتيجي ترسل النقد إلى الاحتياطيات
لا تزال “ستراتيجي” في طور جمع رأس المال. إنها فقط تقوم بإيداع العائدات الآن. باعت الشركة 2,732,318 سهمًا من “إم إس تي آر” مقابل عائدات صافية قدرها 263.5 مليون دولار في الفترة من 13 يوليو إلى 19 يوليو، ولم تشتر أي بيتكوين. وضع إيداع هيئة الأوراق المالية والبورصات في 20 يوليو الاحتياطي النقدي الجديد عند 3.225 مليار دولار. يغطي الاحتياطي الآن حوالي 1.8 سنة من التزامات توزيعات الأرباح.
المجال لمواصلة جمع الأموال ليس العائق. يمكن لـ “ستراتيجي” الاستمرار في بيع ما يصل إلى 23.53 مليار دولار من الأسهم العادية الإضافية بموجب برامجها الحالية في السوق. لكن التوقف هو اختيار، وليس جفافًا للموارد.
يأتي هذا التوقف بعد تحذير تلقته “ستراتيجي” في يونيو. حث جوليو مورينو، رئيس أبحاث كريبتوكوانت، الشركة على التوقف عن شراء البيتكوين وإعادة بناء احتياطيها النقدي، وفقًا لما ذكرته كريبتوبوليتان في 24 يونيو. انخفضت الاحتياطيات بنحو 38% من أوائل 2026.
قال مورينو إن التزامات توزيعات أرباح “ستراتيجي” تضخمت حوالي أربعة أضعاف في ستة أشهر لتصل إلى 1.2 مليار دولار، وانهارت تغطية توزيعات الأرباح من أكثر من سبع سنوات إلى حوالي 14 شهرًا.
وقال: “الشراء كلما توفر رأس المال ليس استراتيجية”، واصفًا ذلك بأنه “وصفة للتراكم في قمم الدورات”. بدلاً من ذلك، اقترح نهجًا قائمًا على النماذج لتوقيت عمليات الشراء المستقبلية.
نقطة البيانات الصلبة التالية هي الخميس، 30 يوليو، عندما تعلن “ستراتيجي” عن نتائج الربع الثاني بعد إغلاق السوق الأمريكية في ذلك اليوم.
الأسئلة الشائعة:
س: لماذا توقفت شركة ستراتيجي عن شراء البيتكوين فجأة؟
ج: التوقف ليس بسبب نقص الأموال، بل هو قرار إداري. الشركة تريد بناء احتياطي نقدي قوي بعد تحذيرات من خبراء بضرورة تقليل المخاطر، خاصة مع ارتفاع التزامات توزيعات الأرباح وانخفاض قيمة حيازتها من البيتكوين.
س: ماذا يعني أن القيمة السوقية للشركة أقل من قيمة البيتكوين التي تمتلكها؟
ج: يعني ذلك أن سوق الأسهم يقدر الشركة بأقل من قيمة العملات الرقمية الموجودة في خزينتها. هذا يجعل بيع الأسهم لشراء المزيد من البيتكوين غير مجدٍ، لأنه يقلل من كمية البيتكوين لكل سهم بدلاً من زيادتها.
س: هل ستستمر ستراتيجي في شراء البيتكوين مستقبلاً؟
ج: الشركة لا تزال تملك القدرة على جمع مليارات الدولارات الإضافية لشراء البيتكوين، لكنها اختارت التوقف مؤقتًا. من المحتمل أن تعود للشراء بعد إعادة بناء احتياطيها النقدي وتحسين وضعها المالي، خاصة بعد الإعلان عن نتائج الربع الثاني في 30 يوليو.
