سعر عملة الإيثيريوم عند ٢٥٠ ألف دولار سيجعل شبكة إيثيريوم بقيمة ٣٠ تريليون دولار، وهو حجم أكبر من سوق سندات الخزانة الأمريكية ويقترب من قيمة كل الذهب الذي تم استخراجه في التاريخ.
هذا هو الهدف الذي طرحه توم لي، رئيس شركة Bitmine، في مؤتمر “Proof of Talk” في باريس هذا الأسبوع. ووصف هذه القفزة بأنها زيادة ٥٠ ضعفًا عن الأسعار الحالية، بفضل المدفوعات التي تعمل بالذكاء الاصطناعي وسيطرة الشركات على تشغيل شبكة المصادقة (validators) الخاصة بإيثيريوم.
لنفهم كيف يمكن الوصول لهذا الهدف، نبدأ أولاً من المعروض من العملة. المعروض المتداول من إيثيريوم يبلغ حالياً ١٢١.٧٥ مليون عملة، وهو ينمو بنسبة ٠.٨٢٪ سنويًا. وذلك لأن ترقية “Dencun” التي تمت في ٢٠٢٤ حولت معظم رسوم المعاملات إلى شبكات الطبقة الثانية (Layer-2) الأرخص، مما أدى إلى انهيار آلية حرق العملات لتصل إلى حوالي ٢٩ ألف عملة فقط سنويًا، مقابل إصدار ١.٠٣ مليون عملة جديدة.
عند سعر ٢٥٠ ألف دولار للعملة، فإن هذه الزيادة السنوية البالغة ٠.٨٢٪ تعني إصدار عملات إيثيريوم جديدة بقيمة ٢٥٠ مليار دولار كل عام.
نمو المعروض هذا ليس ضخماً بحد ذاته. فمعروض الذهب يتوسع بنفس المعدل تقريباً، وسوق سندات الخزانة الأمريكية ينمو بشكل أسرع بكثير. الأصول الكبيرة يمكنها استيعاب الإصدارات الجديدة إذا كان الطلب قوياً بما فيه الكفاية.
لكن هذا ينهي فكرة “الأموال فائقة الصوت” (ultrasound money) القديمة، التي كانت مبنية على أن إيثيريوم يمكن أن تصبح أصلاً نقدياً متقلصاً مع استمرار ارتفاع الاستخدام. هذا الوضع غير موجود حالياً. معروض إيثيريوم ينمو، ببطء ولكن بثبات، لذلك فإن تحقيق قفزة ٥٠ ضعفاً يجب أن يأتي من الطلب وحده تقريباً.
لفهم مدى بعد هدف لي عن الواقع، انظر إلى نسبة الإيثيريوم مقابل البيتكوين (ETH/BTC)، التي تقيس أداء إيثيريوم مقارنة بالبيتكوين. هذه النسبة لم تتجاوز أبداً ٠.١٥، وهو المستوى الذي لمسته لفترة وجيزة في ذروة عام ٢٠١٧. بسعر البيتكوين الحالي البالغ ٦٣,٨٧٢ دولاراً، فإن سعر إيثيريوم عند ٢٥٠ ألف دولار سيدفع النسبة إلى ٣.٩١، أي أكثر بـ ٢٥ ضعفاً من أعلى مستوى تاريخي لها.
لكي تبقى النسبة ضمن نطاقها التاريخي بينما يصل إيثيريوم إلى ٢٥٠ ألف دولار، يجب أن يرتفع سعر البيتكوين إلى ما بين ١.٦٧ مليون دولار و ٢.٩٤ مليون دولار في نفس الوقت. لذا، فإن توقع لي يحتاج إما إلى ارتفاع البيتكوين جنباً إلى جنب مع إيثيريوم بنفس المضاعفات، أو كسر الزوج للحدود التاريخية بشكل كبير. ولا يحدث أي من هذين السيناريوهين حالياً.
وأضاف لي أن مؤسسة إيثيريوم (Ethereum Foundation) انخفضت حصتها إلى حوالي ٠.١٪ من المعروض، بينما تسيطر كيانات شركات مثل Bitmine و SharpLink الآن على ٧٪ من إجمالي الإيثيريوم المتداول.
الشركات العامة والحكومات تمتلك ٧.٤٣ مليون عملة إيثيريوم موزعة على ٣٢ كياناً، أي ٦.١٦٪ من المعروض، مع امتلاك Bitmine وحدها ٥.٤٢ مليون عملة و SharpLink تمتلك ٨٦٩ ألف عملة.
لكن امتلاك الإيثيريوم وتشغيل شبكة المصادقة (validation) شيئان مختلفان. المصادقون (Validators) هم المشغلون الذين يديرون فعلياً البرنامج الذي يؤمن شبكة إيثيريوم ويحصلون على عوائد التجميد (staking yield).
من أصل ٣٩.٢٥ مليون عملة إيثيريوم مجمدة حالياً، يسيطر بروتوكول Lido، وهو بروتوكول تجميد لا مركزي تديره منظمة DAO، على ١٩.٤٪، يليه Binance و ether.fi و Coinbase و Figment.
أكبر خزائن الشركات لا تدير عمليات المصادقة (validators) بالمستوى الذي تتطلبه نظرية سيطرة لي. فـ Lido وحده يدير مصادقة على عدد من الإيثيريوم أكبر من جميع حاملي العملة من الشركات مجتمعين.
باختصار، لكي يتحقق هدف لي، يجب على إيثيريوم أن تستحوذ على حصة من التدفق المالي العالمي لم يسبق لأي أصل أن استحوذ عليها، ويجب أن يتفوق الحرق على الإصدار مجدداً، ويجب أن تتعافى نسبة إيثيريوم/بيتكوين بشكل أكبر من أي وقت مضى، ويجب أن تتحول نظرية سيطرة الشركات على المصادقة إلى قوة حقيقية في تشغيل الشبكة.
عودة نسبة إيثيريوم/بيتكوين إلى اتجاه صعودي حقيقي، وليس مجرد انتعاش لأسبوع واحد، سيكون أول إشارة على أن شيئاً ما يتغير فعلاً. لكن في الوقت الحالي، تشير البيانات إلى شيء مختلف تماماً.
أسئلة شائعة
- س: هل يمكن أن يصل سعر الإيثيريوم حقًا إلى 250,000 دولار؟
ج: وفقًا للتحليل، هذا هدف صعب جدًا. لكي يحدث ذلك، يجب أن يرتفع الطلب على إيثيريوم بشكل غير مسبوق، وأن تعود آلية حرق العملات لتكون أقوى من الإصدار الجديد، وأن يرتفع سعر البيتكوين أيضًا بشكل كبير جدًا. البيانات الحالية لا تدعم حدوث هذا السيناريو في الوقت القريب. - س: ما الفرق بين امتلاك إيثيريوم وتشغيل شبكة المصادقة (validators)؟
ج: امتلاك العملة يعني شراءها والاحتفاظ بها. أما تشغيل شبكة المصادقة فهو عملية تقنية تتطلب تشغيل برامج خاصة وخوادم لتأمين الشبكة والحصول على أرباح التجميد. الشركات الكبيرة التي تملك كميات ضخمة من الإيثيريوم لا تقوم بالضرورة بتشغيل شبكات المصادقة، بينما تقوم بروتوكولات مثل Lido بهذا الدور بشكل أكبر. - س: ما معنى أن معروض الإيثيريوم ينمو حاليًا؟
ج: هذا يعني أن عدد عملات الإيثيريوم الجديدة التي يتم إصدارها يفوق عدد العملات التي يتم حرقها (تدميرها). هذا يخالف فكرة “الأموال فائقة الصوت” (ultrasound money) التي تقول إن العملة ستصبح نادرة جدًا مع الوقت. حاليًا، المعروض يزيد بنسبة صغيرة كل عام، وهذا يضعف حجة الندرة الشديدة.
