كشفت دراسة تحليلية حديثة أجرتها منصة “ديون” أن جزءًا كبيرًا من السيولة التي يودعها المستخدمون في البورصات اللامركزية لا يُستخدم فعليًا لتسريع عمليات التداول.
مشكلة السيولة الخاملة
صُممت فكرة “السيولة المركزة” لزيادة كفاءة رأس المال في البورصات اللامركزية، حيث تسمح لمزودي السيولة بتوزيع أموالهم ضمن نطاقات سعرية محددة حيث من المتوقع أن يحدث التداول. لكن الدراسة وجدت أنه خلال النصف الأول من عام 2026، كان متوسط 29.4% من السيولة خارج نطاق التداول النشط، مما يعني عدم تحقيق أي رسوم تداول منها.
يُقدر حجم رأس المال الخامل بحوالي 542 مليون دولار أسبوعيًا، وما يقدر بـ 150 مليون دولار من دخل الرسوم السنوي المفقود لمزودي السيولة عبر أربعة بروتوكولات رئيسية: يونيسواب v3، يونيسواب v4، بانكيك سواب v3، وإيرودروم سلبستريم.
سيولة مركزة غير مستغلة
عند النظر إلى السيولة المتاحة تقنيًا ولكن غير المستخدمة نهائيًا، تبين أن حوالي 85% من رأس المال كان غير مستغل بشكل كافٍ. كما أن أكثر من 200 مليون دولار من السيولة الخاملة لم يتم إعادة تموضعها لأكثر من 90 يومًا، مما يشير إلى أن العديد من مزودي السيولة لا يديرون حيازاتهم بنشاط.
هذا يؤكد أنه رغم أن السيولة المركزة تهدف لزيادة الكفاءة، إلا أن الكثير من مزودي السيولة يجدون صعوبة في الحفاظ على تموضع أصولهم بما يتوافق مع أسعار السوق المتغيرة.
المستثمرون الأفراد هم الأكثر تضررًا
كشفت الدراسة أيضًا أن المديرين الآليين حافظوا على نشاط رأس المال، بينما امتلك المستثمرون الأفراد الجزء الأكبر من السيولة الخاملة. على سبيل المثال:
- في شبكة إيثيريوم: 94% من رأس المال الخامل و91% من سيولة يونيسواب v3 كانت في محافظ فردية.
- في شبكة أربيتروم: 92% من السيولة الخاملة و78% من إجمالي السيولة كانت تحت سيطرة أفراد.
- في شبكة بيز: المستخدمون الأفراد أشرفوا على 82% من رأس المال الخامل، رغم أن العقود الذكية كانت تمتلك حوالي 50% من السيولة.
ويعود السبب إلى أن 6.5% فقط من مراكز المديرين الآليين كانت خارج النطاق، مقارنة بحوالي 30% للمحافظ الفردية. وهذا يثبت أن المديرين الآليين كانوا أكثر نجاحًا في الحفاظ على نشاط السيولة.
ثغرات إضافية
أخيرًا، وجدت الدراسة أن مشكلة السيولة الخاملة لم تُحل في يونيسواب v4. فرغم إضافة “الخطافات” التي قد تسمح باستخدام رأس المال الخامل في استراتيجيات عوائد خارجية، إلا أن حوالي 30.5% من سيولته لا تزال خارج النطاق، تمامًا كما في يونيسواب v3. كما أن 10% فقط من إجمالي القيمة المقفلة في v4 تستخدم هذه الخطافات، ولا يوجد أي منها يُنتج عائدًا من السيولة الخاملة حاليًا.
أسئلة شائعة
س: ما هي “السيولة الخاملة” في البورصات اللامركزية؟
ج: هي الأموال التي يودعها المستخدمون في مجمعات السيولة ولكنها تكون خارج نطاق السعر النشط للتداول، وبالتالي لا تُستخدم في تنفيذ الصفقات ولا تحقق أي رسوم تداول لمزوديها.
س: لماذا يعاني المستثمرون الأفراد أكثر من غيرهم من مشكلة السيولة الخاملة؟
ج: لأنهم لا يديرون مراكزهم بنشاط مثل المديرين الآليين، مما يؤدي إلى بقاء أموالهم خارج نطاق التداول لفترات طويلة (أكثر من 90 يومًا في بعض الحالات)، بينما يستخدمون أدوات آلية تحافظ على تموضع الأموال ضمن النطاق النشط.
س: هل حلّت الإصدارات الجديدة مثل يونيسواب v4 مشكلة السيولة الخاملة؟
ج: لا، فحتى مع إضافة “الخطافات” التي تسمح باستخدام رأس المال الخامل في استراتيجيات أخرى، لا تزال نسبة كبيرة من السيولة (حوالي 30.5%) خارج نطاق التداول، ولا تُستخدم هذه الميزة حاليًا لتوليد عوائد من السيولة الخاملة.
