المفتوح، غير المسموح به، واللامركزي – هذا هو الوعد الذي قُدِّم لنا حول Web3. لكن للأسف، تحولت البروتوكولات الحالية بهدوء عن هذه الأساسيات.
من خلال وعد المستخدمين بالكفاءة، تواصل فرق التطوير الأساسية في النظم البيئية الكبرى إبقاء السيولة محبوسة داخل الخزائن، واحتكارات التسلسل، ومفاتيح رسوم الخزينة.
بل يمكن القول إن هذا حوّل الرموز المميزة إلى “أسهم ظلّية غير قابلة للتخفيف”، كما هو الحال مع Hyperliquid.
وقفزت موجة جديدة من الأسئلة حول هذا التحول، خاصة مع تحول المشاريع الكبرى إلى نماذج مركزية تتعارض مع وعودها اللامركزية الأولى.
وعود “المجتمع أولًا” مقابل واقع داخلي
قدمت Hyperliquid وAave وPolygon في البداية رؤية لتوزيع الرموز تضع المجتمع في المقام الأول.
وعدت Hyperliquid بـ”دفتر أوامر مفتوح غير مسموح به على الشبكة الرئيسية L1″، بينما قدمت Aave “مكعبات بناء مالية” حقيقية من نظير إلى نظير. أما Polygon، وهي من أوائل المشاريع في القطاع، فقد سوقت لرمز MATIC كـ”رمز غاز مملوك للمجتمع” يهدف إلى إبقاء Web3 في متناول الجميع.
ومع ذلك، بدلاً من مشاركة رسوم البروتوكول مع الجمهور، بدأت هذه المشاريع الآن في اكتناز العائدات.
خذ Hyperliquid كمثال. البروتوكول يوجه 99% من رسوم التداول مباشرة إلى صندوق المساعدة الداخلي. وقد خلق هذا “محرك إعادة شراء ذاتي الاستدامة” يبقي رأس المال محبوسًا.
أما Aave، من ناحية أخرى، فقد بدأت في تفعيل مفتاح الرسوم وستوجه 100% من إيرادات المنتج مباشرة إلى خزينة DAO.
بتوليد إيرادات سنوية تبلغ 907 ملايين دولار في 2025، يعمل بروتوكول Aave اليوم أقل كأداة من نظير إلى نظير وأكثر كـ”محرك تدفق نقدي على غرار وول ستريت”.
لكن المحللين يشيرون إلى أن هذه الإيرادات تأتي على حساب المبادئ الأصلية التي تأسست عليها هذه المشاريع.
عندما هاجرت Polygon رسميًا من MATIC إلى POL في 2025، تحولت من أصل غازي بسقف ثابت إلى محرك أمان تضخمي. وهذا سمح لحاملي الرموز الأفراد بامتصاص الانبعاثات بينما بنى الفريق الأساسي مجموعة تقنية مالية للمؤسسات.
الحدائق المسورة تقدم “تجربة مستخدم” على حساب…
كُتبت العقود الذكية في البداية لتحقيق الدقة. كانت تهدف إلى إزالة الوسيط وضمان التزام جميع الأطراف بالقواعد المحددة مسبقًا.
لكن بمجرد بلوغ التبني ذروته وأصبحت هذه العقود أكثر تعقيدًا، أغلقت البروتوكولات المفتوحة نفسها أمام الوصول الخارجي. بنت “حدائق مسورة هيكلية” بأنظمة بيئية جامدة.
من خلال الحديقة المسورة، تلتقط الفرق الأساسية رسوم الأولوية والتصفية قبل أن يلمس رأس المال السوق المفتوح. وحتى لو أُعلن عن مفاتيح الرسوم كفوز للحوكمة الشعبية، فهي في الواقع تعمل كجباة إيرادات للشركات.
يحصل المستثمرون الأفراد على دعم للأسعار من خلال عمليات إعادة الشراء، لكن الفريق الأساسي يحتفظ بالسلطة النهائية على احتياطيات الخزينة.
هل تؤذي البروتوكولات بورصات DEX المفتوحة؟
هذا الديناميكي له تأثير كبير على النظام البيئي الأوسع. مع حبس السيولة داخل الخزائن الأصلية، يعاني نظام بورصات DEX المفتوحة من نقص الحجم العضوي. تكافئ البروتوكولات المستخدمين الذين يبقون أصولهم داخل خزائنها الخاصة.
نقل الأصول بين النظم البيئية أمر صعب للمستخدمين لأنه غالبًا ما ينطوي على تكاليف أعلى وتأخيرات. لهذا السبب يفضل المستخدمون البقاء داخل النظام البيئي “المنزلي”.
بدون سيولة حرة التدفق، لا تستطيع بورصات السلاسل المتقاطعة مثل PancakeSwap الحفاظ على دفاتر أوامرها بشكل مستمر.
لكن المحللين يرون أن هذا جزء من التطور الطبيعي للسوق، حيث تبحث المشاريع عن نماذج اقتصادية أكثر استدامة.
ماذا يحمل المستقبل لمزودي السيولة؟
ومع ذلك، ليست كل الأخبار سيئة. قد تكون هذه التحولات ضرورية في الواقع. تركيز السيولة يخلق ميزانيات عمومية قوية يمكنها تحمل انخفاضات السوق، ويتخلص من رأس المال المضارب، ويقلل من عدم الاستقرار للمستخدم النهائي.
من هذا المنطلق، منطقهم ليس خاطئًا. لقد تطور النظام البيئي للعملات المشفرة، وبنى نماذج فائقة الكفاءة تبقى الرمز المميز حيث ينبغي أن يكون.
للمستثمر العادي، الذي يخطو لتوه إلى فوضى العملات المشفرة، توفر هذه الحدائق المسورة شعورًا بالأمان. يمكنهم الاحتفاظ بمطالبة مضاربة بينما يتعلمون السوق ويقومون ببحثهم الخاص.
الخلاصة أن الصناعة تواجه معضلة حقيقية: كيفية تحقيق التوازن بين كفاءة التشغيل ووعود اللامركزية الأصلية.
الرسوم والشفافية: قضية جدلية
يثير هذا التحول أسئلة حول الشفافية والعدالة في توزيع القيمة. فعندما تحبس البروتوكولات الرسوم في خزائن داخلية، يخسر المستخدمون العاديون فرصة المشاركة في العوائد التي وُعدوا بها أصلاً.
كما أن عمليات إعادة الشراء التي تنفذها الفرق الأساسية تخلق دعمًا اصطناعيًا للأسعار قد لا يعكس القيمة الحقيقية للبروتوكول على المدى الطويل.
يبدو أن الصناعة تتجه نحو نموذج هجين يجمع بين فوائد السيولة المركزة والحفاظ على بعض مبادئ اللامركزية، لكن الطريق ما زال غامضًا.
أسئلة شائعة
ما المقصود بالحدائق المسورة في العملات المشفرة؟
الحدائق المسورة تعني أن البروتوكولات تغلق نظامها البيئي على نفسها، فتحبس السيولة والرسوم داخل خزائنها بدلاً من مشاركتها مع المجتمع المفتوح، مما يحد من التفاعل مع البروتوكولات الأخرى ويقلل من الشفافية.
كيف يؤثر تركيز السيولة على بورصات DEX المفتوحة؟
عندما تبقى السيولة محبوسة داخل البروتوكولات الكبرى، تجد بورصات DEX المفتوحة مثل PancakeSwap صعوبة في الحفاظ على دفاتر أوامر نشطة، لأن المستخدمين يفضلون البقاء في نظامهم البيئي الأصلي لتجنب التكاليف والتأخير في النقل.
هل هذا التحول نحو المركزية يضر المستثمر العادي؟
رغم أن هذا التحول يحد من مشاركة المستخدمين في العوائد، فإنه يوفر أيضًا استقرارًا أكبر ويحمي من التقلبات الشديدة. المستثمر الجديد قد يجد الأمان في هذه النماذج الأكثر تنظيماً، لكنه يفقد بعض العوائد التي وُعد بها من نماذج اللامركزية الأصلية.
