بدأت منصة كوينباس Coinbase في تقديم خدمة إيداع جديدة بعائد مرتفع على عملة USDC الرقمية، تدفع حوالي 7.02% سنويًا، وهو ما يقرب من ضعف العائد الأساسي البالغ 3.63% على خدمتها العادية. وجاء هذا الإعلان بعد أيام قليلة من إطلاق منصة روبن هود Robinhood لحملة منافسة تقدم عائدًا بنسبة 7%.
كلا المنتجين يوجّهان ودائع المستخدمين عبر بروتوكول “مورفو” Morpho، وهو بروتوكول إقراض لامركزي تبلغ قيمته الإجمالية المحتجزة حوالي 7.11 مليار دولار، ويتم الإشراف على كليهما من قبل شركة “ستيك هاوس فاينانشال” Steakhouse Financial. ولكن وفقًا لتحليل حساب “بينك برينز” Pink Brains على منصة إكس، فإن طريقة بناء العائدين مختلفة تمامًا.
الرقم الذي تعلنه روبن هود ليس رقمًا واحدًا بسيطًا، بل هو مزيج من عدة أجزاء: فائدة المقترضين، وعائد الاحتياطي من سندات الخزانة الأمريكية التي تدعم عملتها المستقرة USDG، وعدم وجود رسوم على الخزنة، بالإضافة إلى حملة ترويجية عبر منصة “مركل” Merkl تسد الفجوة بين العائد الحقيقي والعائد المستهدف وهو 7%. ويقول “بينك برينز” إن الخزائن المماثلة التي تشرف عليها ستيك هاوس تحقق حاليًا عائدًا حقيقيًا يبلغ حوالي 3.5%، مما يعني أن نصف العائد المعلن من روبن هود تقريبًا هو دعم وليس عائدًا طبيعيًا.
أما تصميم كوينباس فيعمل بطريقة مختلفة. فبحسب “بينك برينز”، يتم تدوير أموال المودعين مقابل عملة USDe المستقرة من منصة إيثينا Ethena حتى حافة تمويل العقود الآجلة الدائمة، ثم يتم رفع العائد بمكافآت من رمز MORPHO بدلاً من الدعم الثابت.
هذا يعني أن العائد الحقيقي لكوينباس يتغير مع أسواق التمويل بدلاً من أن يكون محدودًا بسقف، ولكنه أيضًا غير مضمون برقم ثابت. ويقول “بينك برينز” إن العائد الإجمالي “ينخفض الآن إلى 4.44% بما في ذلك المكافآت المعززة من رمز MORPHO”، بعد أن كان 7% في البداية.
محلل آخر يُدعى “توموانه” Tomwanhh أكد بشكل مستقل نفس الفجوة الهيكلية، مشيرًا إلى أن تصميم روبن هود للعائد المستهدف “سيبقى حول 7% بغض النظر عن حجم الخزنة” حتى حوالي 2 مليار دولار، بينما عائد كوينباس “ينخفض مع زيادة حجم الخزنة”.
فروق الدعم ومدة الحملات
طريقتا الدعم هاتان تؤديان إلى تجارب مختلفة للمودعين مع مرور الوقت. يوضح “بينك برينز” أنه في روبن هود، لأن المنصة تدفع فقط الفرق للوصول إلى الهدف، فالمودع الذي ينضم بعد ستة أشهر يحصل على نفس العائد الذي يحصل عليه المودع من اليوم الأول. أما في كوينباس، فإن هيكل الحوافز بالإضافة إلى عائد السوق يكافئ المودعين الأوائل أكثر، لأن مكافآت MORPHO تقل مع زيادة حجم الخزنة.
مدة الحملات تختلف أيضًا. تقول تقارير “بينك برينز” إن روبن هود التزمت بتقديم الدعم لمدة عام، راهنة على أن العائد الحقيقي سيرتفع إلى 7% مع قدوم طلب جديد من المقترضين، بما في ذلك الائتمان المؤسسي والإقراض الهامشي مقابل الأسهم المرمزة. من جهته، حدد “توموانه” نافذة حملة كوينباس حتى منتصف سبتمبر مع خيار التمديد، وهو جدول زمني غير رسمي لم تؤكده أي من الشركتين على قنواتها الخاصة.
كلا الشركتين تتنافسان على نفس الأساس: دخل احتياطي العملات المستقرة يتم توزيعه من خلال صفقات، سيركل Circle لكوينباس، وشبكة الدولار العالمي Global Dollar Network لعملة Robinhood USDG. ما إذا كان أي من هذين العائدين سيستمر لعام كامل دون انخفاض يعتمد على طلب المقترضين، وهو أمر لم تضمنه أي من الشركتين بعد. كلا المنصتين تصفان العوائد المعلنة بأنها تقديرات قابلة للتغيير.
أسئلة شائعة
- س: ما الفرق بين عرض كوينباس وعرض روبن هود للعائد على الـ USDC؟
ج: كوينباس تقدم عائدًا حقيقيًا يتغير حسب السوق مع مكافآت إضافية من رمز MORPHO، بينما روبن هود تقدم عائدًا ثابتًا مدعومًا بحملة ترويجية تصل إلى 7%، لكن نصف هذا العائد تقريبًا هو دعم وليس عائدًا طبيعيًا. - س: هل العوائد المعلنة مضمونة ومستقرة؟
ج: لا، كلا العائدين تقديريان وقابلان للتغيير. عائد روبن هود ثابت مؤقتًا بفضل حملة دعم لمدة عام، بينما عائد كوينباس ينخفض مع زيادة حجم الأموال المودعة في الخزنة. - س: كيف يؤثر حجم الخزنة على العائد الذي أحصل عليه؟
ج: في روبن هود، العائد يبقى ثابتًا حتى مع زيادة حجم الخزنة حتى حوالي 2 مليار دولار. أما في كوينباس، فالعائد ينخفض كلما زاد حجم الأموال المودعة، مما يجعل المودعين الأوائل في أفضل وضع.
