شهدت منصة الإقراض اللامركزي مورفو (Morpho) موجة تصفية قسرية بقيمة 36.4 مليون دولار تقريباً، بعد حركة سعرية بلغت 3% في أحد الأصول الرقمية المرتبطة بالمنصة. هذا الانخفاض لم يكن كبيراً بمعايير العملات الرقمية، لكنه كان كافياً لإنهاء مراكز بعض المقترضين الذين بنوا استراتيجيات مالية معقدة لم تتحمل هذه التقلبات.
ما الذي حدث بالضبط؟
بدأت القصة بعملية شراء ضخمة لأحد الرموز الرقمية المرتبطة بمنصة بيندل (Pendle). هذا الرمز يُسمى “توكن الإيداع” أو PT-reUSD، وهو مشتق من أصل رقمي يُعرف باسم reUSD، وهو عملة مستقرة بالدولار تدر عوائد لحامليها.
كيف تعمل هذه الرموز؟
منصة بيندل تتيح لحاملي الأصول المدرة للعائد تقسيمها إلى جزأين: الجزء الأول هو “توكن أصل” أو PT، وهو يمثل استحقاق المبلغ الأصلي في تاريخ محدد. الجزء الثاني هو “توكن عائد” أو YT، وهو يجمع الفوائد المتراكمة حتى ذلك التاريخ. يعمل الجزءان بشكل متعاكس تماماً؛ فعندما يرتفع الطلب على توكن العائد، ينخفض سعر توكن الأصل تلقائياً للحفاظ على التوازن.
كيف حدثت التصفية؟
اشترت محفظة واحدة كمية ضخمة من توكن العائد YT، مما رفع العائد السنوي المتوقع إلى 20%، ثم باعت هذا المركز بعد وقت قصير. هذا الشراء والبيع المفاجئ أدى إلى انخفاض سعر توكن الأصل PT بنحو 3% فقط.
المشكلة أن بعض المتداولين كانوا قد بنوا استراتيجيات معقدة فوق هذا التوكن. قاموا بإيداع PT-reUSD في منصة مورفو، ثم اقترضوا عملة مستقرة تُسمى USDC مقابل هذا الإيداع، ثم اشتروا المزيد من PT-reUSD بالقرض، وكرروا هذه الدورة عدة مرات. كل دورة كانت تزيد العائد المحتمل، لكنها أيضاً كانت تقلص هامش الأمان بشكل كبير، حتى وصل بعضهم إلى أقل من 3% قبل أن تُغلق مراكزهم تلقائياً.
لماذا انتهى المركز بالكامل؟
عندما ينخفض سعر الضمان بمقدار معين دون مستوى محدد، تقوم المنصة ببيع الضمان تلقائياً لسداد القرض دون الرجوع للمقترض. هذا هو السبب في أن حركة سعرية صغيرة نسبياً كانت كافية لإنهاء استراتيجيات كاملة.
المنصة اعتمدت على ما يُسمى “أوراكل” أو مصدر بيانات الأسعار، وهو نظام يُغذي منصة الإقراض بآخر أسعار الأصول. هذا النظام اختار الرقم الأدنى بين اثنين: إما متوسط سعر التداول للتوكن خلال الدقائق الخمس عشرة الماضية، أو جدول سعري ثابت يرتفع تدريجياً نحو دولار واحد عند تاريخ الاستحقاق.
الأسئلة الشائعة
ما هي التصفية القسرية في منصات الإقراض الرقمية؟
التصفية القسرية هي عملية تلقائية تقوم بها منصات الإقراض عندما ينخفض سعر الضمانات التي قدمها المقترض عن مستوى معين. في هذه الحالة، تبيع المنصة الضمانات لسداد القرض دون انتظار موافقة المقترض، لحماية أموال المُقرضين من الخسارة.
كيف تعمل استراتيجية إعادة الاقتراض المتكرر؟
هي استراتيجية يودع فيها المتداول أصلاً رقمياً كضمان، ثم يقترض عملة مستقرة ضده، ويشتري المزيد من الأصل بالعملة المقترضة، ويودعها كضمان إضافي، وهكذا في دورة متكررة. هذه الاستراتيجية تضاعف الأرباح المحتملة ولكنها تزيد المخاطر بشكل كبير أيضاً.
ما هو الرمز PT-reUSD ولماذا يتأثر بسرعة؟
توكن الأصل PT-reUSD هو رمز صادر عن منصة بيندل يمثل استحقاق أصل رقمي يُعرف بـ reUSD في موعد محدد. سعره يتأثر بعمليات الشراء والبيع الكبيرة في السوق، وخاصة عندما تتحرك الأسواق المرتبطة به بشكل مفاجئ، مما يجعله حساساً حتى للحركات السعرية الصغيرة نسبياً.
