بعد أربعة أشهر: MEV Capital تتعرض لتداعيات انهيار سلسلة التمويل اللامركزي بقيمة 4 مليارات دولار
مرّت أربعة أشهر تقريبًا على الانهيار المدمر لسلسلة منصات التمويل اللامركزي (دي فاي)، والذي أدى إلى فقدان قطاع “خزانات العائد” لما يزيد عن 4 مليارات دولار من قيمته.
انحلال شركة MEV Capital
منذ ذلك الحين، اختفت العديد من شركات إدارة المخاطر عن الأنظار، بينما يحاول البعض الآخر استعادة الثقة. الأسبوع الماضي، اتضح أن إحدى هذه الشركات لم تنجح في الصمود.
أفادت تقارير أن شركة MEV Capital سيتم الاستحواذ عليها من قبل شريكها Belem Capital. وتشير الأرقام إلى هبوط أصول الشركة تحت الإدارة بنسبة 80%، من 1.5 مليار دولار إلى 300 مليون دولار فقط.
وكان سبب هذا الانهيار تعرض الشركة لاستراتيجيات عالية المخاطر باستخدام عملة deUSD، التي فقدت ارتباطها بقيمتها الثابتة في نوفمبر الماضي بعد انهيار منصة Stream Finance.
ويبدو أن الرئيس التنفيذي للشركة، لوران بوركين، قد انسحب فجأة. كما أعلنت منصة Midas Capital أنها أنهت جميع أعمالها مع MEV Capital وسلمت إدارة صندوقيها mMEV و mevBTC إلى شركة RockawayX.
يوم الحساب لشركات إدارة المخاطر في دي فاي
في أواخر أكتوبر الماضي، بدأت المخاوف تنتشر حول مصداقية العديد من العملات الرقمية ذات العوائد المرتفعة في قطاع دي فاي.
وبعد أيام، انهارت إحدى شركات إدارة المخاطر، Stream Finance، بشكل مذهل بعد أن اعترفت بخسارة 93 مليون دولار. وفقدت عملتها xUSD 75% من قيمتها.
وسرعان ما لحقت بها أصول أخرى في سلسلة القروض المتداخلة، أبرزها عملة deUSD التابعة لمنصة Elixir.
وأدى تأثير الدومينو الناتج إلى اندفاع الجميع لسداد القروض في عدة مشاريع. وخلال الشهر التالي، محي ما يقرب من نصف إجمالي القيمة المقفلة في القطاع والبالغة 10 مليارات دولار.
تعافى القطاع قليلاً منذ ذلك الحين، حيث تبلغ قيمته الآن حوالي 6 مليارات دولار. تعاملت بعض الشركات مع الأزمة بشكل أفضل من غيرها، بينما ظل المستخدمون ينتظرون أخبارًا لأسابيع.
هل تقرأ شركات إدارة المخاطر هذه التقارير؟
اعتمد انهيار خزانات العائد في نوفمبر على عمليات الإقراض والاقتراض المتكررة بين المشاريع المترابطة.
بالمقابل، لم تتأثر المشاريع الأكثر استدامة، والتي ركزت بشكل متزايد على عروض “ذات جودة مؤسسية” للأصول الواقعية (RWA)، وهي أصول في العالم الحقيقي موجودة على البلوكشين.
على سبيل المثال، تقوم منصة Midas Capital بتحويل صناديق الاستثمار خارج البلوكشين إلى أصول رقمية، مثل صندوق F-$ONE التابع لشركة Fasanara (تحت اسم mF-$ONE). وتصدر هذه المنصات تقارير منتظمة عن حالة الأصول خارج السلسلة.
ومع ذلك، لا يزال بعض المستخدمين غير مقتنعين، ويتساءلون عما إذا كانت شركات إدارة المخاطر تقرأ هذه التقارير بالفعل، خاصة بعد أن كشفت Midas Capital مؤخرًا عن خطأ في أحد تقاريرها.
مخاطر خارج السلسلة، الآن على السلسلة
غالبًا ما يُنظر إلى دي فاي على أنه محفوف بالمخاطر، لكنه بالتأكيد ليس محصنًا ضد المخاطر الخارجية.
أشار تقرير مفصل صدر في ديسمبر من شركة Steakhouse Financial إلى انخفاض بنسبة 2% في الصندوق الرقمي mF-$ONE، بما يتماشى مع نسخته في العالم الواقعي.
لم يكن هذا الانخفاض كافيًا للتسبب في تصفية أي مراكز مالية، لكنه أثار الدهشة كفئة أصول جديدة في دي فاي.
الأسبوع الماضي، أشارت شركة إدارة المخاطر Chaos Labs إلى أن سبب هذا العجز يعود إلى “مورد قطع غيار سيارات أعلن إفلاسه”.
هذا يثبت أن “العائد المرتفع يعني مخاطر أعلى”، وأن كون الأصل خارج البلوكشين “لا يعني أنه آمن تلقائيًا”.
وردت شركة Steakhouse، التي تعتمد خزائنها ذات العائد المرتفع على mF-$ONE، بأن منشور Chaos Labs يحتوي على “أخطاء وعرض انتقائي للحقائق”.
هل الأمر يستحق كل هذا العناء؟
آليات دمج الأصول الواقعية (RWA) في دي فاي معقدة. كما أنها تجعل الالتزام بشعار “لا تثق، تحقق” معتمدًا على تقارير المصدرين عن الأصول خارج البلوكشين.
والغريب أن استخدامها كضمان قد يجعل المُقرض يحصل على عائد أقل من الضمان نفسه، بينما يتحمل في نفس الوقت مخاطر الطرف المقابل ومخاطر الأصل الأساسي.
الأسئلة الشائعة
ماذا حدث لقطاع خزانات العائد (Yield Vaults) في دي فاي؟
شهد القطاع أزمة كبيرة منذ أربعة أشهر فقد خلالها أكثر من 4 مليارات دولار من قيمته، بسبب انهيار سلسلة من المشاريع المترابطة التي اعتمدت على استراتيجيات قروض شديدة الخطورة.
ما هي الدروس المستفادة من هذه الأزمة؟
أبرزت الأزمة أن العائد المرتفع دائماً ما يقترن بمخاطر عالية، وأن الأصول خارج البلوكشين (RWA) ليست آمنة تلقائيًا. أصبح التحقق من التقارير المالية وشفافية شركات إدارة المخاطر أكثر أهمية من أي وقت مضى.
ما هو مستقبل الأصول الواقعية (RWA) في التمويل اللامركزي؟
رغم التعقيدات والمخاطر، لا تزال الأصول الواقعية مجالًا ناميًا في دي فاي، حيث تقدم مشاريع أكثر استدامة عروضًا موثوقة. لكن النجاح يعتمد على الشفافية الكاملة والآليات القوية لإدارة المخاطر.
