كشفت ورقة بحثية جديدة صادرة عن بنك الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا هذا الشهر أن الإشعارات العامة بتحويلات العملات الرقمية الكبيرة تتبعها أنشطة تداول مختلفة بشكل حاد بين البيتكوين والإيثيريوم.
أصبحت محافظ البيتكوين غير التابعة للحيتان نشطة وتداولت في نفس اتجاه الحوت المُنبَّه عنه بقوة خلال أول 15 دقيقة. في المقابل، ظل نشاط الإيثيريوم مستقراً نسبياً.
ربطت الورقة البحثية أوقات إشعارات “حوت أليرت” العامة بتحويلات البيتكوين والإيثيريوم والبيتكوين المُغلف على السلسلة حتى نهاية عام 2025.
تمت مراقبة البيتكوين المُغلف (WBTC) على شبكة الإيثيريوم. عرّف الباحثون محفظة الحوت بأنها المحفظة التي قامت بتحويل واحد على الأقل بقيمة تتجاوز 50 مليون دولار، باستثناء المحافظ الكبيرة المرتبطة بالمنصات أو العقود الذكية. بعد الاحتفاظ فقط بالأحداث التي لم تتضمن تحويلاً آخر من حوت خلال ساعتين على أي من الجانبين، تبقّى 6,645 تحويلاً لحيتان البيتكوين و5,075 تحويلاً لحيتان الإيثيريوم.
استجابة البيتكوين بلغت ذروتها خلال 15 دقيقة
أظهرت البيانات الخام ارتفاع مشاركة محافظ البيتكوين النشطة غير التابعة للحيتان بشكل أكبر بين مجموعات المحافظ الصغيرة والمتوسطة في أول 15 دقيقة بعد الإشعار. في تحليلات الانحدار للعينة الكاملة:
- ارتفعت مشاركة الشراء بنسبة 14.81 نقطة مئوية للمحافظ الصغيرة.
- ارتفعت بنسبة 23.72 نقطة للمحافظ المتوسطة.
- ارتفعت بنسبة 3.50 نقطة للمحافظ الكبيرة.
جاء ذلك بعد عمليات شراء الحيتان. أما بعد عمليات بيع الحيتان، فارتفعت مشاركة البيع بنسبة 12.95 و29.52 و2.95 نقطة على التوالي. ثم تلاشى النشاط في نفس الاتجاه نحو المستوى الطبيعي خلال ساعة.
الإيثيريوم لم يُظهر نفس الاستجابة
لم يُظهر الإيثيريوم نفس الاستجابة الواسعة. ظلت المشاركة بعد الإشعار مستقرة نسبياً عبر مجموعات المحافظ. ظهرت أوضح نتيجة فورية في نفس الاتجاه بين أكبر مجموعة غير تابعة للحيتان بعد عمليات بيع الحيتان، بينما وصل بائعو الإيثيريوم المتوسطون فقط إلى عتبة الدلالة الإحصائية الأضعف عند 10%. تصف هذه التصنيفات نشاط المحافظ وليس هوية الأشخاص أو المؤسسات التي تتحكم بالعناوين.
نتائج التقلب اختلفت حسب الشبكة
انقسمت نتائج التقلب أيضاً حسب الشبكة. ارتبطت تنبيهات الحيتان بارتفاع مؤقت في تقلب البيتكوين المحقق على المدى القصير. وبحلول 24 ساعة، انعكس تأثير تنبيهات البيتكوين والإيثيريوم على تقلب البيتكوين، بينما كانت الاستجابة لتنبيهات البيتكوين المُغلف غير distinguishable إحصائياً عن الصفر. كان تقلب الإيثيريوم المحقق أقل بعد التنبيهات، مما دفع الباحثين للقول إن التحويلات الكبيرة على شبكة الإيثيريوم تميل إلى الحدوث خلال فترات انخفاض التقلب.
يفسّر الباحثون هذه الفجوة باختلاف هيكل السوق. غالباً ما يمر نشاط الإيثيريوم عبر المنصات والعقود الذكية وشبكات الطبقة الثانية، حيث يمكن تجميع العديد من معاملات المستخدمين في تحويلات أرصدة أكبر. استمر هذا التباين عبر تحول الإيثيريوم إلى إثبات الحصة في سبتمبر 2022، مما يُضعف تفسير تصميم الإجماع وحده.
تبقى الأدلة قائمة على الملاحظة. مجموعات حجم المحفظة هي مؤشرات تقريبية مبنية على المعاملات، وقد يتحكم مالك واحد بعناوين متعددة، كما تم استبعاد نشاط المنصات. تُثبت دراسة الحدث أنماطاً في نشاط المحافظ والتقلب حول التنبيهات العامة، وليس أن التنبيهات سببت كل استجابة ملحوظة.
الأسئلة الشائعة
ما الذي وجدته الورقة البحثية حول تأثير تنبيهات الحيتان على البيتكوين؟
وجدت أن محافظ البيتكوين الصغيرة والمتوسطة غير التابعة للحيتان أصبحت أكثر نشاطاً وتداولت في نفس اتجاه الحوت خلال أول 15 دقيقة بعد التنبيه، ثم عاد النشاط لطبيعته خلال ساعة.
لماذا اختلفت استجابة الإيثيريوم عن البيتكوين؟
لأن نشاط الإيثيريوم يمر غالباً عبر المنصات والعقود الذكية وشبكات الطبقة الثانية، مما يجمع معاملات كثيرة في تحويلات أكبر. لذلك لم تظهر نفس الاستجابة الواسعة التي ظهرت مع البيتكوين.
هل أثبتت الدراسة أن تنبيهات الحيتان تسبب تقلبات السوق؟
لا، الدراسة قائمة على الملاحظة فقط. تُظهر أنماطاً في نشاط المحافظ والتقلب حول التنبيهات العامة، لكنها لا تثبت أن التنبيهات نفسها سببت كل استجابة ملحوظة.
