رفضت منصة روبن هود طلب شركة AMC Entertainment لوقف تداول الرموز المرتبطة بأسهم شركة دور السينما. هذا القرار يثير سؤالاً كبيراً: هل تملك الشركة المدرجة في البورصة أي تأثير على تحويل أسهمها إلى رموز رقمية من قبل طرف ثالث؟
الخلاف بين روبن هود وAMC على منصة X لا يخص شركة واحدة فقط. بل ينطبق على كل الشركات المدرجة التي قد تُحوَّل أسهمها إلى رموز رقمية دون علمها، وكذلك على المستثمرين الذين يشترون منتجات تتبع الأسهم دون أن يصبحوا مساهمين فعليين.
بعد رفض روبن هود وقف تداول هذه الرموز، فإنها تختبر حدود ما يمكن أن تحققه الرموز الرقمية للأسهم من طرف ثالث في ظل قوانين الأوراق المالية الحالية. كما يثير الخلاف مخاوف حول الملكية، وسيطرة الشركة المصدرة، وتجزئة السيولة، والإشراف التنظيمي.
استجابة روبن هود الحادة
دان غالاغر، رئيس الشؤون القانونية والامتثال في روبن هود وعضو سابق في هيئة الأوراق المالية الأمريكية SEC، رد على آدم آرون الرئيس التنفيذي لشركة AMC. قال غالاغر على منصة X إن روبن هود تعرف “شيئاً قليلاً عن قوانين الأوراق المالية الأمريكية ولن تتوقف”، ساخراً من خطأ آرون الإملائي في منشوره، مضيفاً “أرسلوا محاميكم وسنقوم بتعليمهم”.
كما أعاد فلاد تينيف، الرئيس التنفيذي لروبن هود، مشاركة الرسالة مع تعليق: “نقف خلف رموز الأسهم”.
حجة آرون ضد الرموز
زعم آرون أن روبن هود تقدم رموزاً مرتبطة بأسهم AMC وأكثر من 190 شركة أخرى دون علمها وموافقتها، وأن هذا المنتج لا يتوافق مع قوانين الأوراق المالية الأمريكية. وأكد أن AMC لا تشارك في هذه الرموز ولا تؤيدها بأي شكل من الأشكال، مشككاً في حماية المستثمرين لمشتري هذه الرموز.
وأوضح آرون أن كلمة “DECIST” كانت لفظاً ساخراً يمزج بين “التوقف” و”الاقتلاع”، ثم هاجم ترتيب روبن هود خارج الولايات المتحدة، متسائلاً لماذا يتم الإعلان عن رموز أسهم لا يُسمح بعرضها على المقيمين الأمريكيين على موقع الشركة في الولايات المتحدة. وكتب آرون: “إذا لم يكن ذلك غير قانوني، فيجب أن يكون كذلك”.
لكن هذه الاتهامات تعتمد على رأي آرون الشخصي في القانون ولا تعني أن روبن هود انتهكت قوانين الأوراق المالية الأمريكية.
ماذا يملك المشترون فعلياً؟
وفقاً لإفصاحات روبن هود، لا يمكن مقارنة رموز الأسهم بشراء الأسهم التقليدية. توثق الشركة أن رموز الأسهم هي أوراق مالية دين محوّلة إلى رموز من شركة روبن هود للأصول في جيرسي، توفر تعرضاً اقتصادياً للسهم الأساسي، لكنها لا تمنح الملكية القانونية أو النفعية للسهم الأساسي.
توضح صفحة الأسئلة الشائعة في روبن هود أن المنتج الأوروبي هو عقد مشتقات. لن يحصل المستهلكون على حقوق التصويت في الشركة، وتحذر روبن هود من أنهم قد يخسرون استثمارهم بالكامل في حال إفلاسها.
موقف هيئة الأوراق المالية
أصدرت هيئة الأوراق المالية الأمريكية بياناً مشتركاً يوم 28 يناير 2026، يميز بين الأوراق المالية المحوّلة إلى رموز من قبل مصدريها وتلك المحوّلة من قبل أطراف ثالثة غير تابعة. نموذج عمل روبن هود يقع ضمن الفئة الثانية.
يقول بيان الهيئة إن عروض الأوراق المالية يجب أن تُسجل ما لم يوجد إعفاء ينطبق على الحالة. لكن هذا البيان لا ينتج أي التزامات قانونية لأنه مجرد توضيح من الموظفين وليس قاعدة أو إرشاداً رسمياً من الهيئة.
هذه ليست المرة الأولى التي تواجه فيها روبن هود مشكلة مع شركة مصدرة. ففي العام الماضي، نفت شركة OpenAI أي علاقة لها بالرموز التي تطلقها روبن هود باسمها، بينما علق تينيف أن تحويل شركة إلى رموز رقمية لا يتطلب موافقة الشركة المصدرة.
سوق ينمو أسرع من بنيته التحتية
يأتي هذا الخلاف وسط توسع سريع في الأسهم المحوّلة إلى رموز رقمية. فنمت الأسهم المحوّلة من 2.5 مليار دولار في بداية عام 2026 إلى 13.4 مليار دولار بحلول الأول من سبتمبر. وسجل تقرير CoinGecko للأصول الرقمية الحقيقية 2026 حوالي 15.1 مليار دولار من تداول الأسهم المحوّلة في الربع الأول.
ساهمت روبن هود في هذا النمو بإدراج أكثر من 190 رمز أسهم. لكن البنية التحتية لا تزال متأخرة. اكتشفت منصة RWA.xyz أن العقود المخصصة لروبن هود يمكن أن تُفهم بشكل خاطئ من قبل منصات تتوقع سلوك ERC-20 القياسي، وقد لا تعمل بسلاسة مع بروتوكولات التمويل اللامركزي المبنية على هذه المعايير.
يواجه سوق الأصول الرقمية الحقيقية الأوسع قيود سيولة مماثلة. وضع تقرير Stobox للنصف الأول من 2026، مستنداً إلى بيانات RWA.xyz، قيمة الأصول الرقمية الحقيقية على السلسلة باستثناء العملات المستقرة عند 33.5 مليار دولار في يوليو. في غضون ذلك، ارتفعت أسهم AMC بنحو 21% في تداولات المساء لتصل إلى 3.07 دولارات بعد منشورات آرون.
الأسئلة الشائعة
ماذا يعني تحويل الأسهم إلى رموز رقمية؟
تحويل الأسهم إلى رموز رقمية يعني إنشاء عملات أو رموز رقمية تمثل سهماً في شركة معينة، بحيث يتتبع سعر الرمز سعر السهم الفعلي لكنه لا يمنح المشتري حقوق المساهم مثل التصويت في اجتماعات الشركة.
هل رموز الأسهم من روبن هود قانونية؟
تعمل روبن هود بموجب ترخيص أوروبي وتقدم هذه الرموز فقط خارج الولايات المتحدة. لم تحكم الجهات التنظيمية بعد بشكل قاطع على قانونية هذا النموذج، والنزاع الحالي مع AMC يسلط الضوء على ثغرة تنظيمية تحتاج إلى توضيح من هيئة الأوراق المالية الأمريكية.
ما الفرق بين شراء السهم وشراء الرمز الرقمي للسهم؟
شراء السهم يجعلك مساهماً بحقوق كاملة تشمل التصويت والأرباح والملكية الفعلية. أما شراء الرمز الرقمي فيمنحك تعرضاً اقتصادياً فقط لتغيرات سعر السهم دون أي حقوق ملكية أو تصويت، إضافة إلى مخاطر خسارة استثمارك بالكامل إذا أفلس الوسيط.
