تخطط منصة كالشي للتداول لتقديم طلب موافقة تنظيمي أمريكي في وقت مبكر من الأسبوع المقبل، لإطلاق عقد دائم مرتبط بخام غرب تكساس الوسيط (WTI)، وفقاً لتقرير نشرته بلومبرغ في الثاني من سبتمبر.
العقد المقترح لن يكون له تاريخ انتهاء ثابت، وسيتم تداوله على مدار 24 ساعة يومياً من الاثنين إلى الجمعة، وليس بشكل مستمر طوال أيام الأسبوع.
إذا وافقت لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) على المنتج، فسيكون هذا أول عقد دائم لخام غرب تكساس الوسيط يُطرح عبر بورصة أمريكية منظمة. وقد وردت هذه المعلومات من شخص مطلع على خطط كالشي، نظراً لأن الطلب لم يُنشر رسمياً بعد.
إزالة تاريخ الانتهاء التقليدي
العقود الآجلة التقليدية لخام غرب تكساس الوسيط تنتهي خلال شهر محدد. المتداولون الذين يرغبون في الحفاظ على مراكزهم يجب عليهم إغلاق أو تسوية العقد المنتهي وفتح عقد آخر بتاريخ استحقاق لاحق.
منتج كالشي المقترح سيلغي عملية الانتهاء المتكررة هذه. يمكن للمتداولين نظرياً الاحتفاظ بمراكزهم لفترة غير محددة، بشرط الحفاظ على ضمانات كافية واستيفاء متطلبات العقد الأخرى.
العقود الدائمة عادةً تستخدم مدفوعات دورية أو آلية أخرى لتعديل الأسعار للحفاظ على قيمتها قريبة من السوق المرجعي الأساسي. بورصات العملات المشفرة في الخارج تستخدم عادة مدفوعات التمويل المتبادلة بين المتداولين الطويلين والقصيرين.
لم تكشف كالشي علناً كيف سيبقى منتجها لخام غرب تكساس الوسيط متوافقاً مع مؤشر النفط الأساسي. الطريقة ستتضح أكثر إذا قدمت البورصة شروط عقدها المقترح إلى لجنة تداول السلع الآجلة.
العقود الآجلة الحالية لخام غرب تكساس الوسيط لها أيضاً اتصال مباشر بسوق النفط المادي. عقد مجموعة سي إم إي القياسي يمثل 1000 برميل ويستخدم التسليم الفعلي في كوشينغ بولاية أوكلاهوما. يتم تداول أكثر من مليون عقد آجل وخيار لخام غرب تكساس الوسيط يومياً.
عقد كالشي المبلغ عنه قد يستخدم التسوية النقدية أو بنية أخرى لتجنب التسليم الفعلي. لم يتم تأكيد طريقة التسوية لأن الملف التنظيمي لم يُنشر بعد.
كالشي تقدم بالفعل عقداً دائماً للبيتكوين
منتج النفط المخطط سوف يوسع استخدام كالشي للعقود الدائمة إلى ما هو أبعد من العملات المشفرة. وافقت لجنة تداول السلع الآجلة على عقد البيتكوين الدائم للبورصة في 29 مايو بموجب اللائحة 40.3.
بدأت كالشي تقديم العقد في يونيو. العقد الدائم المنظم للبيتكوين أتاح للمتداولين الأمريكيين تعرضاً مستمراً دون تاريخ انتهاء ثابت.
الموافقة السابقة أثبتت أن اللجنة يمكنها التعامل مع العقد دون تاريخ انتهاء كمنتج آجل بموجب قانون تبادل السلع. لكنها لم تخول كالشي تلقائياً لإدراج عقود دائمة مرتبطة بأصول أخرى.
كل منتج جديد يخضع لمتطلبات اللجنة المعمول بها. يمكن للجهة التنظيمية فحص ما إذا كان تصميمه يمنع التلاعب، ويوفر اكتشافاً موثوقاً للأسعار، ويلتزم بالحدود المصممة لحماية المشاركين في السوق.
رئيس اللجنة مايكل سيليغ دافع لاحقاً عن معاملة المنظم للعقود الدائمة. وقال إن القانون الأمريكي الحالي لا يتطلب أن يكون لكل عقد آجل تاريخ انتهاء محدد مسبقاً.
سيليغ رفض أيضاً الادعاءات بأن العقود الدائمة الأمريكية المنظمة ستعرض تلقائياً الرافعة المالية الشديدة التي تشهدها بعض المنصات الخارجية. رئيس اللجنة قال إن العقود الدائمة المنظمة تخضع لضوابط الرافعة المالية وإدارة المخاطر المحلية.
العقد الدائم للنفط يدخل نقاش التداول على مدار الساعة
تخطط كالشي لجعل عقد خام غرب تكساس الوسيط متاحاً بشكل مستمر خلال أيام الأسبوع. التداول سيعمل 24 ساعة يومياً لمدة خمسة أيام، تاركاً السوق مغلقاً خلال جزء من عطلة نهاية الأسبوع.
الجدول يمثل حلاً وسطاً بين ساعات تداول السلع الحالية والأسواق المستمرة بالكامل. أسعار النفط يمكن أن تتفاعل بشكل حاد مع الأحداث الجيوسياسية، واضطرابات الإنتاج، وإعلانات السياسات التي تحدث بينما البورصات المنظمة مغلقة.
مؤيدو ساعات التداول الأطول يجادلون بأن الوصول المستمر يسمح للمشاركين في السوق بالاستجابة فوراً. المنتقدون يحذرون من أن فترات الليل أو عطلة نهاية الأسبوع قد تشهد سيولة أقل، وفروق أسعار أوسع، وعدداً أقل من صناع السوق.
هذه المخاوف قد تكون أكثر خطورة في أسواق الطاقة لأن المشاركين التجاريين يستخدمون العقود الآجلة للتحوط من الإنتاج والاستهلاك المادي. المنتج الدائم قد يتصرف أيضاً بشكل مختلف عن العقود الآجلة المحددة التاريخ عندما يتحرك سوق النفط إلى كونتانغو أو باكورديشن.
كونتانغو يحدث عندما تتداول العقود ذات التواريخ اللاحقة أعلى من أسعار المدى القريب. باكورديشن يصف الهيكل المعاكس. علاقات الأسعار هذه تعكس تكاليف التخزين، وظروف العرض، والطلب على التسليم الفوري.
ملف كالشي سيحتاج إلى شرح كيف يعكس العقد الدائم هياكل السوق هذه دون الاعتماد على شهر تسليم واحد. صيغة التمويل أو تعديل الأسعار ستكون أساسية لفهم تلك العلاقة.
نزاع سي إم إي يخلق تعقيداً قانونياً
توسع كالشي يأتي بينما مجموعة سي إم إي تعترض على قرار اللجنة تصنيف العقود الدائمة كعقود آجلة بدلاً من المبادلات. الرئيس التنفيذي لسي إم إي تيري دافي جادل بأن المنتجات دون تواريخ انتهاء يجب أن تندرج تحت إطار المبادلات الذي أنشأه قانون دود-فرانك.
سي إم إي هددت باتخاذ إجراء قانوني بشأن موافقة المنظم على العقود الدائمة للعملات المشفرة. النزاع يتعلق بما إذا كانت المنتجات الدائمة يمكن أن تكون مؤهلة قانونياً كعقود آجلة عادية.
الخلاف يصبح أكثر مباشرة عندما يكون الأصل الأساسي هو خام غرب تكساس الوسيط. سي إم إي تدير السوق الأمريكية المنظمة المهيمنة لعقود خام غرب تكساس الوسيط الآجلة وتحتفظ بترتيبات ترخيص مرتبطة بمؤشرات الطاقة.
العقد الدائم لخام غرب تكساس الوسيط من كالشي يمكن أن ينافس إذاً امتيازاً سلعياً قائماً بدلاً من منافسة بورصات العملات المشفرة الخارجية فقط. ومع ذلك، حجم المنتج المقترح، وقاعدة العملاء، وتصميم التسوية لا تزال غير معروفة.
سي إم إي تستعد أيضاً لعقود أصغر لخام غرب تكساس الوسيط مع تداول مستمر طوال الأسبوع، بانتظار المراجعة التنظيمية. موقعها الإلكتروني يعلن عن عقود مخططة بحجم 10 براميل ستوفر الوصول إلى أسواق النفط العالمية في جميع الأوقات.
اللجنة ستحتاج إلى تقييم عقد كالشي بشكل مستقل عن النزاع التجاري الأوسع. الموافقة غير مضمونة، وتقرير بلومبرغ لم يقدم جدولاً زمنياً تنظيمياً يتجاوز التقديم المخطط.
الملف العام سيكشف آليات العقد
المرحلة المؤكدة التالية ستكون تقديم كالشي إلى اللجنة. الملف العام يجب أن يتضمن مواصفات العقد، والسعر المرجعي، وعملية التسوية، وحدود المراكز، والضمانات ضد التلاعب.
يجب أن يشرح أيضاً جدول التداول والإجراءات للفترات التي تكون فيها الأسواق المادية والآجلة الأساسية أقل نشاطاً. قواعد الهامش والتصفية ستحدد كيف تدير البورصة تحركات أسعار النفط الحادة.
مسار التقديم سيكون مهماً أيضاً. كالشي سعت سابقاً إلى موافقة رسمية من اللجنة لعقد البيتكوين الدائم بموجب اللائحة 40.3 بدلاً من الاعتماد على الشهادة الذاتية الفورية.
إذا استخدمت كالشي نفس العملية لخام غرب تكساس الوسيط، فقد توافق الجهة التنظيمية على المنتج، أو ترفضه، أو تمدد مراجعتها مع طلب مزيد من المعلومات. لا يمكن اعتبار المنتج مؤكداً حتى يتم تقديم الملف وتكمل اللجنة العملية المعمول بها.
الأسئلة الشائعة
ما هو العقد الدائم لخام غرب تكساس الوسيط الذي تخطط كالشي لتقديمه؟
هو عقد مشتق مرتبط بسعر خام غرب تكساس الوسيط بدون تاريخ انتهاء ثابت، مما يسمح للمتداولين بالاحتفاظ بمراكزهم لفترة غير محددة. التداول سيكون متاحاً 24 ساعة يومياً من الاثنين إلى الجمعة بانتظار موافقة لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية.
كيف يختلف هذا العقد عن العقود الآجلة التقليدية للنفط؟
العقود الآجلة التقليدية تنتهي في شهر محدد وتتطلب إغلاق أو تسوية المركز وإنشاء عقد جديد. العقد الدائم يلغي عملية الانتهاء هذه، ويستخدم عادة آلية تمويل دورية للحفاظ على سعره قريباً من السوق الأساسي.
ما هي التحديات التنظيمية التي تواجه إطلاق هذا العقد؟
اللجنة تحتاج إلى الموافقة على تصنيف العقد كمنتج آجل، والنظر في آليات منع التلاعب واكتشاف الأسعار. هناك أيضاً نزاع قائم مع مجموعة سي إم إي حول ما إذا كانت العقود الدائمة يجب تصنيفها كمبادلات وليس عقوداً آجلة، مما يضيف تعقيداً قانونياً للموافقة.
