تظهر بيانات هيئة تداول العقود الآجلة للسلع الأمريكية (CFTC) أن الصناديق ذات الرافعة المالية كانت تحتفظ بمركز بيعي صافٍ يعادل 41,252 عملة بيتكوين في عقود بورصة شيكاغو التجارية (CME) الآجلة للبيتكوين، بما في ذلك العقود القياسية والعقود الصغيرة (Micro)، وذلك بتاريخ 25 أغسطس. وفي المقابل، أظهرت البيانات أن الفئة نفسها كانت لديها مركز شرائي صافٍ صغير يعادل 151 بيتكوين فقط في عقود كوين بيز الآجلة الدائمة المصغرة (nano).
الفرق الأهم هنا ليس في اتجاه المراكز، بل في حجمها الضخم. فقد كشف التقرير أن إجمالي العقود المفتوحة في منتجي بورصة شيكاغو بلغ ما يعادل 118,267 بيتكوين، مقارنة بـ 2,322 بيتكوين فقط في كوين بيز. وبهذا المقياس، كانت بورصة شيكاغو أكبر بحوالي 51 مرة، كما أن صافي المركز البيعي للصناديق ذات الرافعة المالية هناك كان أكبر بحوالي 272 مرة من صافي المركز الشرائي في كوين بيز.
العقد القياسي الواحد للبيتكوين في بورصة شيكاغو يمثل 5 بيتكوين، بينما يمثل العقد الصغير (Micro) 0.1 بيتكوين، وفقاً لمواصفات البورصة. وكانت الصناديق ذات الرافعة المالية مدينة صافياً بمقدار 8,114 عقداً قياسياً أي ما يعادل 40,570 بيتكوين، و6,821 عقداً صغيراً أي ما يعادل 682.1 بيتكوين.
أما كل عقد من عقود كوين بيز المصغرة الدائمة فيمثل 0.01 بيتكوين. وبالتالي فإن صافي المركز الشرائي للفئة البالغ 15,162 عقداً يساوي 151 بيتكوين، وهو الفرق بين إجمالي مراكز شرائية تعادل 1,195 بيتكوين وإجمالي مراكز بيعية تعادل 1,043 بيتكوين.
كما أصبحت مراكز بورصة شيكاغو أكثر ميلاً للبيع بشكل ملحوظ خلال الأسبوع. فمن 18 أغسطس إلى 25 أغسطس، تحرك صافي العقود القياسية نحو البيع بمقدار 3,295 بيتكوين، بينما تحرك صافي العقود الصغيرة نحو البيع بمقدار 777 بيتكوين، أي إجمالي تغيير سلبي في صافي المراكز بلغ 4,072 بيتكوين.
لكن لا يمكن وصف هذا التغيير بشكل قاطع بأنه رهان هبوطي صريح. فتصنيفات لجنة تداول العقود الآجلة لا تربط حسابات العقود الآجلة المبلغ عنها بملكية البيتكوين الفوري، أو حيازات الصناديق المتداولة في البورصة (ETF)، أو التحوطات عبر منصات أخرى. وبدون قراءات مطابقة لتاريخ 25 أغسطس لسعر الأساس في بورصة شيكاغو ومعدل التمويل في كوين بيز، لا يمكن للبيانات التمييز بين المراكز البيعية الاتجاهية وصفقات الكاش آند كاري (الشراء الفوري مع بيع آجل) أو أنواع التحوط الأخرى.
اعتماد تصفية عقود CME الآجلة على الساق الخفية الثانية
إذا كانت مراكز البيع في بورصة شيكاغو اتجاهاً مكشوفاً، فإن ضغطاً صعودياً (Squeeze) سيجبر على شراء العقود الآجلة من خلال حوض أكبر بكثير من صافي الشراء الحالي في كوين بيز. أما إذا كانت صفقات أساس (Basis Trades)، فإن إغلاقها سيقترن بشراء العقود الآجلة مع بيع البيتكوين الفوري أو حيازات الصناديق المتداولة، وهي نفس البنية ذات الساقين الموضحة في تحليلات الكاش آند كاري. وقد يؤدي هذا البيع إلى تخفيف جزء من تأثير السعر حتى مع وجود العقود البيعية المبلغ عنها.
وتستطيع كوين بيز توليد عمليات تصفية خاصة بمنصتها، وهذا خطر متأصل في الأسواق الدائمة، لكن الرقم الصافي البالغ 151 بيتكوين لا يكشف عن حجم الرافعة الإجمالي أو مستويات التصفية. وحجمها الصغير لا يمكنه موازنة مركز بورصة شيكاغو الضخم بمفرده.
تدفقات الصناديق المتداولة تعزز أهمية عامل الوقت. تظهر بيانات Farside أن الصناديق الفورية المتداولة للبيتكوين في أمريكا استوعبت 1.12 مليار دولار من 24 أغسطس حتى 27 أغسطس، ثم خسرت 201 مليون دولار في 28 أغسطس. وبقيت الجلسات الخمس إيجابية صافية بمقدار 924 مليون دولار، لكن بيانات لجنة تداول العقود الآجلة كانت مثبتة في 25 أغسطس ولا تعكس التدفقات اللاحقة أو الانعكاس في يوم الجمعة.
يمكن الحصول على إشارة أوضح للتصفية من خلال الجمع بين التغيير التالي في مراكز لجنة تداول العقود الآجلة مع سعر الأساس في بورصة شيكاغو ومعدل تمويل كوين بيز وتدفقات الصناديق المتداولة في نفس الوقت. وحتى ذلك الحين، يظهر التباين أين يوجد التعرض الأكبر، وليس ما إذا كان رهاناً مكشوفاً أم أحد أجزاء صفقة تحوط.
الأسئلة الشائعة
ما معنى المركز البيعي الصافي للصناديق في بورصة شيكاغو؟
يعني أن الصناديق ذات الرافعة المالية لديها عقود بيع آجلة للبيتكوين أكثر من عقود الشراء في بورصة شيكاغو التجارية، مما يشير إلى توقع انخفاض السعر أو استخدام استراتيجية تحوط. لكن هذا لا يعني بالضرورة رهاناً هبوطياً خالصاً، فقد يكون جزءاً من صفقات كاش آند كاري.
لماذا يعتبر حجم مراكز بورصة شيكاغو أكثر أهمية من مراكز كوين بيز؟
لأن الحجم في بورصة شيكاغو أكبر بحوالي 51 مرة من كوين بيز، فصافي المراكز هناك يعادل 41,252 بيتكوين مقابل 151 بيتكوين فقط في كوين بيز. لذلك أي تصفية قسرية في بورصة شيكاغو سيكون لها تأثير أكبر بكثير على سعر البيتكوين من تصفية في كوين بيز.
هل يمكن أن تؤدي هذه المراكز إلى انخفاض حاد في سعر البيتكوين؟
ليس بالضرورة. إذا كانت مراكز البيع في بورصة شيكاغو جزءاً من صفقات تحوط أو أساس، فإن إغلاقها قد يُقابَل ببيع البيتكوين الفوري أو صناديق الاستثمار المتداولة، مما يخفف التأثير على السعر. كما أن تدفقات الصناديق المتداولة بعد 25 أغسطس قد تغير الصورة بشكل كبير.
