حذّرت هيئة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) منصات تداول التوقعات في رسالة إرشادية جديدة، من أن ملفات برامج الحوافز غير المكتملة قد تؤخر المراجعة التنظيمية. وتشمل هذه التعليمات برامج صناعة السوق، والسيولة، ومكافآت التداول التي تُقدَّم عبر عملية التصديق الذاتي للوكالة.
بالنسبة لأسواق العقود المُحددة (DCMs)، أي تغيير جوهري يتطلب تقديم ملف جديد من البداية، مما يعيد تشغيل فترة المراجعة التي تمتد لعشرة أيام عمل. كما أوصى الموظفون بمراجعة البرامج المُقدَّمة سابقًا وتقديم التعديلات اللازمة بحلول 14 سبتمبر.
التغييرات الجوهرية تبدأ مراجعة جديدة
يجب على أسواق العقود المُحددة تقديم قواعد برامج الحوافز قبل إطلاقها. وتوفر اللائحة 40.6 مراجعة سريعة خلال عشرة أيام عمل ما لم تتدخل الهيئة.
يجب أن يشرح الملف المُقدَّم الغرض من البرنامج ومدته، والعقود المشمولة، وواجبات المشاركين، وعتبات الأداء، ومعايير الأهلية، والتعويضات. كما يجب تقييم الامتثال للمبادئ الأساسية المنظمة لنزاهة السوق والوصول إليه والمنافسة وتضارب المصالح.
الإضافات البسيطة غير كافية. أي تغيير في المدفوعات، أو التزامات المشاركين، أو فئات الأصول، أو معايير الأهلية، أو حدود التسجيل، أو المدة، يتطلب تصديقًا جديدًا مع تحديد الإضافات والحذف بوضوح.
هذا المعيار يضع الإفصاح العام في قلب عملية المراجعة. وقد أشارت تقارير سابقة إلى أن التفاصيل العامة لبعض برامج صناعة السوق كانت محدودة، على الرغم من توفر الرسوم المنشورة.
يُقدَّم كل برنامج على حدة عبر بوابة الهيئة، مع جميع المستندات ذات الصلة في ملف واحد. ويجب على البورصات نشر المواد غير السرية على مواقعها الإلكترونية في نفس الوقت.
الأرباح المضمونة والمكافآت العشوائية تجذب التحذيرات
ركّزت الإدارة على الحوافز التي قد تغيّر سلوك التداول. فالمستويات الحادة لحجم التداول أو المكافآت المرتبطة بالعتبات قد تشجع التداول فقط لتحقيق هدف معين، مما يرفع مخاطر التداولات الوهمية والصفقات المسبقة الترتيب وغيرها من الممارسات المسيئة.
الأرباح المضمونة تمثل مشكلة أخرى. فالبرامج التي تغطي خسائر المشاركين أو تقدم خصومات غير محدودة قد تشوه النشاط. يتعين على الأسواق المُحددة ربط كل مكافأة بالسلوك الذي قد تشجعه، وبناء أنظمة مراقبة حول تلك المخاطر.
تشمل الضوابط المقترحة المراقبة الفورية، وتنبيهات التداول الوهمي، ومراجعة أوثق للتجمعات القريبة من عتبات المكافآت. كما حذّرت الهيئة من أكواد الخصم السرية، والوصول غير الرسمي لكبار العملاء، وتوفير بيانات سوق أسرع أو وصول انتقائي لواجهات برمجة التطبيقات.
العروض القائمة على الحظ تعامل بشكل منفصل. فالمسابقات والمكافآت على طراز الكازينو وعروض تدوير العجلة من المحتمل أن تتعارض مع متطلبات الوصول المحايد عندما يحدد الحظ بدلاً من الأداء المحدد قيمة المكافأة.
علاقات الشركات التابعة تخضع لمراجعة تضارب المصالح
تظل البورصات مسؤولة عندما تقدم الشركات التابعة أو الوسطاء المكافآت. وتوصي التعليمات بالاحتفاظ بسجلات لأوامر العملاء المؤهلة، ومراجعات الوصول الدورية، وضوابط لضمان قيام الوسطاء بتمرير الحوافز للعملاء.
قد تفرض البورصات أيضًا قيودًا على المكافآت بحيث تقتصر على أوامر العملاء غير التقديرية، وتطلب من الوسطاء الاحتفاظ بالسجلات الداعمة. هذه الضمانات تهدف إلى منع الشركة التابعة من تطبيق برنامج منشور بشكل مختلف عندما تصل المنفعة إلى العميل النهائي.
حدد الموظفون تضارب مصالح عندما يكون صانع السوق مملوكًا من قبل البورصة أو مرتبطًا بها. هذه العلاقة تعطي البورصة سببًا ماليًا لوضع شروط تفضل الشركة التابعة لها، مما يتطلب ضوابط في إطار مبدأ تضارب المصالح.
المنافسة جزء من المراجعة أيضًا. الشروط القصيرة والثابتة والشفافة مع امتيازات محدودة هي الأكثر احتمالاً للتوافق مع حظر القيود غير المعقولة على التجارة.
تضيف هذه التعليمات طبقة تشغيلية إلى القاعدة التنظيمية الأوسع للهيئة الخاصة بمنصات عقود الأحداث. على عكس الإطار المقترح، هذه التعليمات هي توجيهات من الموظفين بموجب القانون الحالي.
تنطبق متطلبات المبادئ الأساسية والتقديم نفسها على برامج الحوافز للمشتقات الأخرى المتداولة في الأسواق المُحددة. وأكدت الإدارة أن “التقديمات الكاملة والشفافة والمدعومة جيدًا تسهل مراجعة الهيئة”.
الأسئلة الشائعة
ما هي برامج الحوافز التي تشملها تعليمات الهيئة؟
تشمل برامج صناعة السوق، ومكافآت السيولة، ومكافآت التداول التي تقدمها منصات تداول التوقعات عبر عملية التصديق الذاتي لدى هيئة تداول العقود الآجلة للسلع.
ماذا يحدث إذا قدمت البورصة ملفًا غير مكتمل؟
قد تطلب الهيئة معلومات إضافية، أو تطلب تغييرات، أو توقف البرنامج مؤقتًا. كما أن أي تعديل جوهري على برنامج مُقدَّم يتطلب إعادة تقديم الملف بالكامل وإعادة تشغيل فترة المراجعة.
ما هي البرامج التي تثير قلق الهيئة بشكل خاص؟
البرامج التي تضمن أرباحًا للمشاركين، والمكافآت العشوائية القائمة على الحظ، والحوافز التي تشجع التداول لتحقيق أهداف حجمية معينة، إضافة إلى البرامج التي تفضل شركات تابعة للبورصة.
