لجنة الأوراق المالية الأمريكية تؤجل مجددًا “إعفاء الابتكار” للترميز وسط مخاوف وول ستريت والبيت الأبيض

تستعد هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لتأجيل إطلاق “الإعفاء الابتكاري” الذي طال انتظاره، والذي يهدف إلى تسريع تداول الأوراق المالية المرمزة (Tokenized Securities)، وذلك بعد مخاوف أبداها كل من البيت الأبيض وول ستريت بشأن الأساس القانوني للاقتراح وتأثيره المحتمل على الأسواق، وفقاً لثلاثة مصادر مطلعة على الأمر.

كان من المتوقع أن يتم الإعلان عن جزء من هذا الإعفاء في وقت مبكر من يوم الجمعة المقبل، وكان من شأنه تخفيف العقبات التنظيمية أمام الشركات الراغبة في إصدار وتداول الأوراق المالية المرمزة على شبكات البلوكشين (Blockchain) ضمن القوانين الحالية للأوراق المالية. وكانت الهيئة قد أعلنت عن اجتماع مفتوح يوم الجمعة لمناقشة خطتها لوضع قواعد “Reg Crypto”، وهي مبادرة موازية ولكنها منفصلة تهدف إلى إنشاء قواعد للمشاريع التي تسعى لجمع التبرعات عبر الرموز الرقمية. كما كان من المتوقع أن تكشف الهيئة عن تفاصيل الإعفاء الابتكاري في نفس الاجتماع، ولكن دون إطلاقه عبر عملية رسمية للتعليق العام. وقد ألغت الهيئة اجتماع الجمعة في وقت متأخر من يوم الخميس.

وذكر أحد الأشخاص المطّلعين على المناقشات أن البيت الأبيض يخشى أن يؤدي الاقتراح إلى “إثارة مشكلة كبيرة” في وقت لا يزال الكونغرس يتباحث فيه حول “قانون وضوح سوق الأصول الرقمية”، مما قد يعقّد الجهود الرامية إلى دفع تشريعات أوسع للعملات المشفرة.

وأوضح المصدر أيضاً أن موظفي الهيئة أصبحوا يركزون بشكل متزايد على السلطة القانونية للوكالة لإصدار مثل هذا الإعفاء الواسع، بما في ذلك ما إذا كانت قد أتمت تحليلاً اقتصادياً كافياً واتبعت الإجراءات اللازمة لتبرير الإعفاء. وقد أُبلغ العاملون في القطاع بأن هذا المسعى قد يحتاج إلى انتظار نتيجة “قانون الوضوح”.

كما أبدت المؤسسات المالية التقليدية معارضتها لذلك.

وقد برزت “سيفما” (SIFMA)، وهي مجموعة الضغط في وول ستريت التي تضم في عضويتها كبار الوسطاء والمتعاملين والبنوك الاستثمارية، كواحدة من المجموعات الرئيسية التي تعرقل مبادرة الهيئة، وفقاً لمصدر مطلع على المناقشات. ولم ترد “سيفما” على الفور على طلب للتعليق.

وتركزت مخاوف المجموعة حول كيفية توافق منصات التداول القائمة على البلوكشين مع قواعد أسواق الأسهم الحالية، خصوصاً التزامات الوسطاء بالسعي لتنفيذ أفضل الأسعار للعملاء، وفقاً للمصدر.

في هيكل السوق الحالي، تعمل لائحة “Regulation NMS” على ربط الأسعار عبر البورصات وتلزم الوسطاء عموماً بتنفيذ الصفقات بأفضل سعر متاح محمي. ويصبح هذا الإطار أقل وضوحاً إذا تم تداول الأوراق المالية المرمزة عبر منصات لامركزية أو عبر صناع السوق الآليين (AMM)، حيث قد تختلف الأسعار وتكاليف التنفيذ عن البورصات التقليدية.

وفي يونيو الماضي، اقترحت الهيئة إلغاء القاعدة 611 من لائحة “Regulation NMS” – المعروفة باسم “قاعدة حماية الأوامر” – وهي خطوة ينظر إليها على نطاق واسع على أنها إزالة أحد أكبر العقبات التنظيمية أمام تداول الأوراق المالية المرمزة.

الأسئلة الشائعة

ما هو “الإعفاء الابتكاري” الذي تخطط له هيئة الأوراق المالية؟

هو إجراء تنظيمي كانت الهيئة تخطط لإطلاقه لتسهيل إصدار وتداول الأوراق المالية المرمزة (الممثلة على البلوكشين) من خلال تخفيف بعض القيود القانونية الحالية، مما يسمح للشركات بالاستفادة من تقنية البلوكشين دون مخالفة قوانين الأوراق المالية.

لماذا تم تأجيل الإعلان عن هذا الإعفاء؟

بسبب مخاوف من البيت الأبيض وول ستريت بشأن الأساس القانوني للإعفاء وتأثيره على السوق، إضافة إلى وجود نقاشات في الكونغرس حول تشريعات أوسع للعملات الرقمية قد تتأثر بهذه الخطوة، مما دفع الهيئة لإلغاء الاجتماع المقرر وإعادة دراسة الأمر.

كيف يؤثر إلغاء قاعدة “حماية الأوامر” على تداول الأوراق المالية المرمزة؟

إلغاء هذه القاعدة من شأنه إزالة عقبة رئيسية أمام تداول الأوراق المالية المرمزة، حيث كانت تلزم الوسطاء بتنفيذ الصفقات بأفضل سعر متاح عبر البورصات التقليدية، وهو ما يصعب تحقيقه مع المنصات اللامركزية أو صناع السوق الآليين التي تعمل بشكل مختلف عن البورصات التقليدية.