لماذا يجب أن يهتم بيتكوينرز بانضمام واشنطن لإنقاذ الين بـ96 مليار دولار لحماية تريليون دولار من السندات الأمريكية
انضمت الولايات المتحدة إلى جهود اليابان لدعم الين، بعد أن أشارت بيانات أولية من البنك المركزي إلى أن طوكيو ربما ضخت ما يقرب من 96 مليار دولار على مدى يومين، مما وضع متداولي البيتكوين في حالة تأهب لاحتمال تصفية مراكز مموّلة برأس المال الياباني الرخيص.
في 3 أغسطس، أكدت وزارة المالية اليابانية أنها اشترت الين بالتنسيق مع وزارة الخزانة الأمريكية في 31 يوليو لمواجهة أشهر من “التقلبات المفرطة والحركات غير المنتظمة”.
وبحسب وكالة رويترز، ربما أنفق بنك اليابان ما يصل إلى 58.97 مليار دولار خلال تدخل أولي يوم الخميس الماضي، و36.58 مليار دولار إضافية خلال العملية المنسقة مع الولايات المتحدة يوم الجمعة الماضي.
وتمثل هذه العملية أول تدخل منسق من واشنطن لشراء الين مع اليابان منذ عام 1998. كما أنها أول تدخل لوزارة الخزانة في سوق الصرف الأجنبي منذ عام 2011، عندما تحركت مجموعة السبع في الاتجاه المعاكس ببيع الين بعد الزلزال وكارثة فوكوشيما النووية.
أدى التدخل الحالي إلى رفع الين من أدنى مستوى له في 40 عامًا بالقرب من 164 ينًا للدولار إلى 155.20 يوم الاثنين. ثم تراجع جزئيًا يوم الثلاثاء ليصل إلى حوالي 157.8، بينما كان المتداولون يقيمون ما إذا كانت الولايات المتحدة واليابان ستتدخلان مجددًا.
وقال وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت ووزير المالية الياباني ساتسوكي كاتاياما إن حكومتيهما مستعدتان للتدخل مرة أخرى.
وأظهرت بيانات موقع CryptoSlate أن عملة البيتكوين انخفضت إلى 62,382 دولارًا كحد أدنى خلال الـ 24 ساعة الماضية، قبل أن تلامس أعلى مستوى عند 64,163 دولارًا خلال فترة التقرير. لكنها تراجعت لاحقًا عن مكاسبها وتداولت حول 63,510 دولارات وقت نشر الخبر.
ولم يقدم هذا الأداء السعري دليلًا واضحًا على أن ارتفاع الين أدى إلى تصفية واسعة لصفقات الكاري برافعة مالية.
مخاطر سوق السندات الأمريكية تمنح واشنطن سببًا لدعم الين
يعكس قرار واشنطن دعم الين المخاطر المالية الأوسع التي خلقها تراجع العملة اليابانية.
كانت اليابان تمتلك 1.14 تريليون دولار من الأوراق المالية الحكومية الأمريكية في نهاية مايو، مما يجعلها أكبر حائز أجنبي لسندات الخزانة الأمريكية. وهذا انخفاض من حوالي 1.21 تريليون دولار قبل شهر واحد.
يمكن لطوكيو تمويل عمليات شراء الين عن طريق بيع أصول احتياطية أجنبية وتحويل العائدات إلى عملتها المحلية.
وإذا تطلب المزيد من التدخل عمليات بيع كبيرة للسندات الأمريكية، فقد تؤدي هذه المبيعات إلى خفض أسعار السندات ورفع العائدات الأمريكية، بينما تزيد واشنطن من الاقتراض وتتنافس مع الشركات التي تجمع رأس المال للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات والرقائق ومشاريع الطاقة.
قال جيمس ثورن، كبير استراتيجيي السوق في Wellington-Altus Private Wealth، إن هذا الاحتمال حوّل تراجع الين إلى قضية محتملة لتكاليف الاقتراض الأمريكية. وأشار إلى أن المشكلة الأكبر تمتد إلى ما هو أبعد من الأوراق المالية التي قد تبيعها اليابان أثناء التدخل.
يمكن للعائدات المحلية الأعلى أن تشجع البنوك وشركات التأمين وصناديق التقاعد اليابانية على الاحتفاظ بمزيد من رأس المال في الداخل بدلاً من شراء سندات أجنبية. وهذا من شأنه أن يضعف مصدرًا رئيسيًا للطلب الأجنبي على سندات الخزانة الأمريكية حتى لو تجنبت طوكيو عمليات بيع مباشرة كبيرة من احتياطياتها.
أبقى بنك اليابان على سعر الفائدة القياسي عند 1٪ الأسبوع الماضي، لكنه أشار إلى أن زيادة أخرى قد تأتي في وقت مبكر من سبتمبر. وبلغ العائد على السندات الحكومية اليابانية لأجل عامين 1.545٪ لفترة وجيزة يوم الاثنين، وهو أعلى مستوى له منذ عام 1995، مع زيادة رهانات المستثمرين على المزيد من التشديد النقدي.
يمكن أن تدعم هذه التحركات الين عن طريق تضييق فجوة أسعار الفائدة مع الولايات المتحدة. كما يمكنها تسريع عودة رأس المال الياباني من الأسواق الأجنبية، مما يشدد الظروف المالية إلى ما هو أبعد من سوق العملات.
لدى واشنطن أيضًا حافزًا تجاريًا لمنع العملة من الانخفاض أكثر. فالين الأضعف يخفض السعر بالعملات الأجنبية للصادرات اليابانية، مما يمنح المصنعين اليابانيين ميزة على المنافسين الأمريكيين في الداخل والأسواق الدولية.
لذلك حملت العملية المنسقة أهمية أكبر من تدخل أحادي آخر من طوكيو. فقد أظهرت أن واشنطن تعتبر تراجع الين مصدرًا محتملاً لعدم الاستقرار المالي والضغوط التجارية.
ومع ذلك، يمكن لليابان الحد من التأثير المباشر على سوق السندات للتدخلات المستقبلية باستخدام برنامج إعادة الشراء لدى الاحتياطي الفيدرالي (FIMA Repo Facility). سيسمح هذا البرنامج لطوكيو بجمع الدولارات مقابل السندات الأمريكية المحتفظ بها لدى الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك بدلاً من بيع الأوراق المالية مباشرة.
يمكن أن يقلل هذا الخيار الضغط المباشر على أسعار السندات الأمريكية، لكنه لن يزيل التهديد الأوسع الناجم عن ارتفاع العائدات اليابانية.
فحتى بدون عمليات بيع قسرية للسندات الأمريكية، يمكن أن تشجع العائدات المحلية الأكثر جاذبية المؤسسات اليابانية على تقليل الاستثمار في الخارج، مما يضعف الطلب على السندات الأمريكية والأصول العالمية الأخرى.
العائدات اليابانية تصبح إشارة التحذير الرئيسية للبيتكوين
نفس الارتفاع في العائدات اليابانية الذي قد يسحب رأس المال بعيدًا عن السندات الأجنبية قد يضغط أيضًا على البيتكوين من خلال صفقات الكاري الممولة بالين.
تعتمد هذه الاستراتيجية على الاقتراض بأسعار فائدة منخفضة نسبيًا في اليابان واستثمار العائدات في سندات وأسهم وعملات وأصول عالية المخاطر أخرى في الخارج. تصبح عرضة للخطر عندما يرتفع الين، لأن المستثمرين يحتاجون إلى المزيد من العملات الأجنبية لسداد التزاماتهم المقومة بالين.
تضيف أسعار الفائدة اليابانية الأعلى مصدرًا آخر للضغط عن طريق زيادة تكاليف التمويل وتقليص ميزة العائد المتاحة في الأسواق الخارجية.
قال جيك كينيس، كبير محللي الأبحاث في Nansen، لموقع CryptoSlate إن الارتفاع غير المنظم للين قد يجبر المستثمرين أصحاب الرافعة المالية على إغلاق المراكز وبيع الأصول عالية المخاطر، بما في ذلك البيتكوين.
وأضاف أن الاستقرار التدريجي سيخلق مخاطر تصفية أقل بينما تظل أسعار الفائدة اليابانية أقل من تلك في الولايات المتحدة. وقال إن المتداولين يجب أن يركزوا على سرعة ارتفاع الين، والتغيرات في تقلبات سوق الصرف الأجنبي، وتحولات توقعات أسعار الفائدة بدلاً من أي مستوى محدد للدولار مقابل الين.
“في هذه المرحلة، البيانات لا تدعم استنتاجًا اتجاهيًا قويًا”، أضاف كينيس.
كما أخبر تاران ديلون، رئيس الأصول الرقمية في Kula، موقع CryptoSlate أن المستثمرين يقارنون الوضع الحالي بأغسطس 2024، عندما تزامنت زيادة أسعار الفائدة من بنك اليابان مع انخفاض أسبوعي بنحو 20٪ في البيتكوين.
وأوضح أن العلاقة الحالية تبدو مختلفة لأن البيتكوين تحركت مؤخرًا جنبًا إلى جنب مع دولار أقوى بدلاً من الانخفاض فقط استجابةً لارتفاع الين. “سأراقب العائدات على السندات اليابانية خلال الجلسات القليلة القادمة عن كثب أكثر من عناوين بنك اليابان”، قال ديلون.
يمكن أن تشجع العائدات اليابانية المرتفعة البنوك وشركات التأمين وصناديق التقاعد اليابانية على الاحتفاظ بمزيد من رأس المال في الداخل، مما يقلل السيولة المتاحة للأصول عالية المخاطر في الخارج. كما يمكنها تضييق ميزة العائد التي جعلت المراكز الممولة بالين جذابة في المقام الأول.
تعافي البيتكوين يضعف سيناريو الانهيار الفوري
ومع ذلك، فإن تعافي البيتكوين القصير فوق 64,000 دولار يشير إلى أن الصدمة الأولى للعملة لم تتطور إلى تصفية واسعة لصفقات الكاري.
هذا يترك خطرًا أكثر مشروطية.
يمكن أن يؤدي الاستقرار المتحكم فيه للين إلى تقليل المراكز أحادية الاتجاه المضاربية دون إجبار المستثمرين على التخلي عن الأسواق الخارجية دفعة واحدة. بينما الارتفاع الأسرع المصحوب بارتفاع العائدات اليابانية سيخلق تهديدًا أكبر عن طريق زيادة تكاليف التمويل وتشجيع المتداولين أصحاب الرافعة المالية على تقليل التعرض.
قال أندريه دراغوش، رئيس الأبحاث الأوروبية في Bitwise، إن الظروف المالية اليابانية الأكثر تشددًا قد تظل تثقل كاهل السيولة العالمية على المدى القريب.
قد تشجع العائدات المحلية الأعلى المستثمرين اليابانيين على إعادة رأس المال من الأسواق الخارجية، بينما يمكن للتدخلات المتكررة في العملة أن تشدد ظروف التمويل.
وأضاف دراغوش أن الانخفاض الأعمق في أسواق الأسهم أو سندات الخزانة قد يزيد في النهاية الضغط على الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة أو توفير سيولة إضافية. مثل هذا الاستجابة قد يصبح داعمًا للبيتكوين بعد فترة أولية من الظروف المالية الأكثر تشددًا. وقبل ذلك، ستظل العائدات الحقيقية الأعلى والسيولة العالمية الأضعف مصادر لمخاطر الهبوط.
يظهر تعافي البيتكوين أن السيناريو الأكثر تشاؤمًا لم يتحقق بعد. الإشارة القادمة ستأتي من العائدات على السندات الحكومية اليابانية وما إذا كان ارتفاعها سيبدأ في سحب رأس المال بعيدًا عن الأصول عالية المخاطر العالمية.
الأسئلة الشائعة
لماذا يهم تدخل اليابان والولايات المتحدة لدعم الين سوق البيتكوين؟
لأن الكثير من المتداولين يقترضون الين بأسعار فائدة منخفضة ويستثمرون في أصول عالية المخاطر مثل البيتكوين. عندما يرتفع الين فجأة، قد يضطروا لبيع هذه الأصول لتسديد قروضهم، مما يسبب انخفاضًا في الأسعار.
كيف تؤثر العائدات اليابانية المرتفعة على البيتكوين؟
العائدات المرتفعة في اليابان تشجع المستثمرين اليابانيين على الاحتفاظ بأموالهم في الداخل بدلاً من الاستثمار في الخارج، مما يقلل السيولة المتاحة للأصول العالمية مثل البيتكوين، ويزيد تكلفة التمويل لصفقات الكاري.
هل انهارت البيتكوين بسبب تدخل الين هذه المرة؟
لا، البيتكوين تعافت فوق 64,000 دولار بعد انخفاض قصير، مما يشير إلى أن السوق لم يشهد تصفية واسعة لصفقات الكاري حتى الآن. لكن الخطر لا يزال قائمًا إذا واصلت العائدات اليابانية الارتفاع وسحب رأس المال من الأسواق العالمية.
