بدأت البنية التحتية لسوق البيتكوين تشبه إلى حد كبير قاع السوق الهابط في عامي 2022-2023، لكن المحللين يقولون إن عنصرًا مهمًا لا يزال مفقودًا قبل أن يبدأ التعافي الحقيقي. وفقًا لمحلل البيانات على السلسلة أكسل أدلر جونيور، يتحرك البيتكوين بشكل ثابت من أيدي المضاربين إلى أيدي الحائزين على المدى الطويل، مما يقلل من كمية المعروض المتداول بنشاط. ومع ذلك، فإن الطلب لم يعد بعد بشكل ملحوظ، مما يعني أن الوضع الحالي وحده لا يضمن انعكاسًا صعوديًا.
معروض الحائزين قصيري الأجل يصل إلى أدنى مستوى في سنوات
يظهر أحدث تحليل لأدلر أن حصة القيمة السوقية المحققة للبيتكوين التي يحتفظ بها الحائزون على المدى القصير انخفضت إلى 23.5%، مقارنة بـ 27% قبل شهر واحد و40% قبل ثلاثة أشهر. هذا هو أدنى مستوى منذ قاع السوق في ديسمبر 2022 ويناير 2023، وأقل من حوالي 96% من التاريخ التداولي للبيتكوين.
جاء أكبر تحول من العملات التي يتراوح عمرها بين 3 و6 أشهر، حيث انخفضت حصتها بشكل حاد من 23% إلى 9% خلال الأشهر الثلاثة الماضية. بدلاً من بيعها، تقدمت العديد من هذه العملات ببساطة إلى فئة الاحتفاظ التالية، مما يُظهر أن عددًا أقل من العملات المكتسبة حديثًا يتم تداولها.
وفقًا لأدلر، يعكس هذا تراجع النشاط المضاربي وضعف تدفقات رأس المال الجديدة، لكنه لا يثبت بعد أن ضغط البيع اختفى تمامًا.
الحائزون على المدى الطويل يواصلون تقليص المعروض
في الوقت نفسه، ارتفعت حصة الحائزين على المدى الطويل إلى 52.5%، مقارنة بحوالي 52% قبل شهر و42% قبل ثلاثة أشهر. يقترب هذا الرقم من المستويات القياسية التاريخية، ولم يتم تجاوزه إلا مرة واحدة فقط عندما وصل إلى 55% خلال دورة السوق في 2018.
جاء معظم هذا الارتفاع من فئة 6-12 شهرًا، حيث ارتفعت حصتها من 27% إلى 35% مع استمرار تقدم عمر العملات دون إنفاقها.
أشار أدلر إلى أن هذا لا يعني بالضرورة أن الحائزين على المدى الطويل يشترون الانخفاض بقوة. بدلاً من ذلك، يُظهر أنهم ببساطة يحتفظون بالعملات خلال التصحيح، مما يقلل من المعروض السائل المتاح في السوق.
الاستسلام ما زال مستمرًا
أشار محلل آخر على السلسلة يُدعى داركفوست إلى أن الحائزين قصيري الأجل يواصلون تحقيق خسائر كبيرة. انخفضت القيمة السوقية المحققة للحائزين قصيري الأجل بنحو 62% منذ ذروتها في أكتوبر 2025.
وفقًا له، شهدت أسواق البيتكوين الهابطة السابقة انخفاضات في القيمة المحققة بنحو 70% إلى 75%، مما يشير إلى أن التصحيح الحالي يقترب من مستويات الاستسلام التاريخية. يعكس هذا الانخفاض كلاً من البيع بدافع الذعر عند الأسعار المرتفعة والتراكم الجديد عند المستويات المنخفضة، مما يقلل ميكانيكيًا من القيمة السوقية المحققة للحائزين قصيري الأجل.
ما الذي يمكن أن يؤكد الانعكاس؟
يعتقد أدلر أن كلا الرسمين البيانيين يرويان القصة نفسها. تنتقل القيمة السوقية المحققة بثبات من العملات الأصغر إلى العملات الأكبر، مما يجعل المعروض من البيتكوين أقل سيولة بشكل متزايد.
ومع ذلك، فإن تقليل المعروض وحده لا يكفي لإطلاق سوق صاعدة. التغيير الحقيقي في النظام يتطلب أن تبدأ حصة الحائزين قصيري الأجل في الارتفاع مرة أخرى بالتزامن مع ارتفاع أسعار البيتكوين، وزيادة أحجام التداول، وتجدد تدفقات رأس المال. هذا من شأنه أن يشير إلى عودة المشترين الجدد واستيعاب المعروض المتاح.
حتى يحدث ذلك، قد يستمر السوق في التصرف بشكل مشابه لما كان عليه بالقرب من قاع 2022-2023، مع حائزين طويلي الأجل صامدين، ونشاط مضاربي ضعيف، ودوران محدود للعملات. إذا عاد الطلب في النهاية، فإن هيكل المعروض الأكثر إحكامًا هذا يمكن أن يضخم الحركة الصعودية الكبيرة القادمة للبيتكوين.
الأسئلة الشائعة
ما هو مؤشر القيمة السوقية المحققة للبيتكوين؟
القيمة السوقية المحققة هي مقياس يحسب قيمة جميع عملات البيتكوين بناءً على السعر الذي تم شراؤها به آخر مرة، وليس السعر الحالي. يساعد هذا المؤشر في فهم سلوك الحائزين وما إذا كانوا يحققون أرباحًا أو خسائر، ويعطي صورة أوضح عن معنويات السوق الحقيقية.
لماذا يعتبر انخفاض معروض الحائزين قصيري الأجل مهمًا؟
عندما ينخفض معروض الحائزين قصيري الأجل، فهذا يعني أن المضاربين يبيعون عملاتهم أو يتحولون إلى حائزين طويلي الأجل، مما يقلل من العملات المتاحة للتداول السريع. هذا يقلل من ضغط البيع المحتمل في السوق ويمكن أن يمهد الطريق لارتفاع الأسعار إذا عاد الطلب.
ما الفرق بين الحائز قصير الأجل والحائز طويل الأجل؟
الحائز قصير الأجل هو شخص اشترى البيتكوين واحتفظ به لمدة تقل عن 155 يومًا، وعادة ما يكون أكثر تأثرًا بتقلبات السوق وأسرع في البيع. أما الحائز طويل الأجل فهو شخص احتفظ بالبيتكوين لأكثر من 155 يومًا، وغالبًا ما يكون أكثر صبرًا وأقل عرضة للبيع عند الانخفاضات.
