سيعلن كل من Coinbase و Robinhood عن نتائجهما المالية للربع الثاني من عام 2026 هذا الأسبوع، وستكشف هذه النتائج الكثير عن مستقبل العملات الرقمية بقدر ما ستكشف عن مستقبل الشركتين. تعلن Robinhood نتائجها يوم الأربعاء بعد إغلاق السوق، يليها Coinbase يوم الخميس. معًا، تشير هاتان الشركتان إلى أحد أوضح المؤشرات حول ما إذا كانت الأصول الرقمية لا تزال مدفوعة بالتداول المضاربي، أم أنها تتطور الآن إلى نوع أكثر تطورًا من أعمال البنية التحتية المالية التي تشمل العملات المستقرة والمنتجات الاشتراكية والأصول “المرمزة”.
نتائج مالية يقرؤها السوق بأكمله
أصبحت Coinbase و Robinhood شركتين عامتين في عام 2021، لكن بطرق مختلفة. بينما بنت Coinbase أعمالها حول تداول العملات الرقمية وحفظها، اشتهرت Robinhood بالتداول بدون عمولات ثم وسعت عملياتها لتشمل العملات الرقمية والأصول الرقمية الأخرى. اليوم، أصبحت كلتا الشركتين متنافستين في نفس الأسواق.
تتوقع وول ستريت أن تحقق Robinhood أرباحًا تبلغ حوالي 0.40 دولار للسهم الواحد على إيرادات متوقعة تبلغ حوالي 1.25 مليار دولار، بينما من المتوقع أن تظهر Coinbase خسارة تبلغ حوالي 0.36 دولار للسهم الواحد مع تحقيق إيرادات تبلغ حوالي 1.3 مليار دولار.
على الرغم من تقارب الشركتين في توليد الإيرادات، إلا أن المستثمرين يعاملونهما بشكل مختلف للغاية. تكشف بيانات Artemis أن Robinhood حصلت تاريخيًا على تصنيف أعلى من Coinbase من حيث نسبة قيمة المنشأة إلى الإيرادات، مما يشير إلى أن المستثمرين ينظرون إليها كشركة مالية متنوعة وليست مجرد شركة تداول عملات رقمية.
تم تعزيز هذا التمييز بشكل أكبر وسط تخفيضات التصنيف لـ Coinbase من قبل عدد من المحللين، بينما يشير المحلل في Mizuho، دان دوليف، إلى أن Robinhood يمكن أن تتحول إلى أول “مطور عملاق” في قطاع الوساطة المالية.
لماذا يعتبر تراجع التداول الفردي مهمًا لأكثر من سهمين
ارتفعت أسواق العملات الرقمية بعد فوز دونالد ترامب في الانتخابات في نهاية عام 2024، ثم انخفضت لاحقًا مع تراجع نشاط التداول الفردي. يبدو أن Robinhood قد تكيفت مع هذا التغيير بشكل أفضل. أشارت بيانات Artemis إلى أن أرقام التداول الربعية لـ Robinhood ارتفعت من حوالي 261 مليار دولار في أوائل عام 2024 إلى أكثر من 704 مليار دولار في الربع الأول من عام 2026. كما أظهرت Coinbase تحسنًا، حيث زاد إجمالي حجم التداول من حوالي 185 مليار دولار إلى حوالي 517 مليار دولار في نفس الفترة، وإن كان بوتيرة أبطأ مقارنة بـ Robinhood.
يشير هذا الاختلاف إلى أن Robinhood استحوذت على نسبة أكبر من أعمال التداول الفردي. ومع ذلك، سينظر المستثمرون إلى ما هو أبعد من أحجام التداول لمعرفة ما إذا كان يمكن تحويل هذه المكاسب إلى أرباح دائمة. لقد استثمرت كلتا الشركتين الكثير من الموارد في مجال الأسهم المرمزة، وتعتقدان أن رهانهما على تقنية البلوكشين سيمهد الطريق لدمج الأدوات المالية التقليدية مع العملات الرقمية. تشير هذه الاستراتيجية إلى تحرك أكبر نحو إنشاء مصادر إيرادات أخرى طويلة الأجل إلى جانب رسوم التداول فقط.
محرك العملات المستقرة لـ Coinbase يواجه منافسين جدد
نجحت Coinbase في تقليل اعتمادها على العمولات من التداول على مر السنين، وفقًا لجميع المؤشرات. وفقًا لبيانات Artemis، زادت إيرادات الاشتراكات والخدمات لديها من حوالي 103 ملايين دولار في منتصف عام 2021 إلى ما يقرب من 747 مليون دولار بحلول الربع الثالث من عام 2025. كما نمت إيراداتها من العملات المستقرة بشكل كبير، حيث انتقلت من حوالي 77 مليون دولار في أواخر عام 2022 إلى أكثر من 364 مليون دولار، قبل أن تنخفض قليلاً هذا العام.
لقد خففت هذه القطاعات من تأثير انخفاض نشاط التداول، بينما لا تزال أصول العملاء في البورصة أعلى من قيعان السوق الهابطة بغض النظر عن التقلبات الأخيرة. ومع ذلك، فإن مخاطر التركيز تمثل مشكلة. في رسالتها إلى المساهمين للربع الأول، كشفت Coinbase أن أكثر من نصف إيراداتها من الاشتراكات والخدمات مرتبطة بعملة USDC المستقرة. قد يتعرض هذا القطاع لضغوط مع قيام كل من البنوك وشركات معالجة المدفوعات الكبرى بإطلاق عملات مستقرة جديدة مدعومة بالدولار.
كما أعاد الرئيس التنفيذي برايان أرمسترونغ توجيه أهداف Coinbase نحو البنية التحتية المالية بعد أن أدرك أن محاولات شركته السابقة لإنشاء شبكة اجتماعية باستخدام “Base” لم تنجح.
التوسع العالمي لـ Robinhood
تقوم Robinhood بالكثير من نفس المبادرات ولكنها توسعها حول منصة استهلاكية. في وقت سابق من هذا الشهر، أعلنت الشركة عن إطلاق “Robinhood Chain”، وهي سلسلة بلوكشين من الطبقة الثانية مبنية على Arbitrum، بالإضافة إلى أسهم مرمزة لشركات أمريكية للعملاء في أكثر من 120 دولة. تدعي Robinhood أن لديها ما يقرب من 28 مليون عميل يتعاملون معها في 38 دولة.
وصف الرئيس التنفيذي فلاد تينيف عملية الترميز بأنها “دورة فائقة” محتملة لأسواق رأس المال، مما يعكس الاهتمام المؤسسي المتزايد بتسوية البلوكشين والأوراق المالية الرقمية. ومع ذلك، فإن Robinhood ليست معتمدة على العملات الرقمية بقدر Coinbase. تشكل الأصول الرقمية حوالي 12٪ فقط من إيرادات الشركة مقارنة بخدمات الوساطة، وتداول الخيارات، وأسواق التنبؤ، والمنتجات الأخرى كمصادر إيرادات أخرى.
يساعد هذا التنوع في تفسير سبب استمرار المستثمرين في منح Robinhood تقييمًا أعلى من Coinbase على الرغم من أن إيرادات الشركتين متشابهة نسبيًا.
الأسئلة الشائعة
- س: ما هي أهم نقاط الاختلاف بين Coinbase و Robinhood في نتائجهما القادمة؟
ج: الفرق الرئيسي هو أن Robinhood يُنظر إليها كشركة مالية متنوعة وليست شركة تداول عملات رقمية فقط، مما يمنحها تقييمًا أعلى من Coinbase حتى عندما تكون إيراداتهما متقاربة. Robinhood تعتمد على العملات الرقمية بنسبة 12% فقط من إيراداتها، بينما Coinbase أكثر اعتمادًا عليها. - س: كيف تؤثر العملات المستقرة على أعمال Coinbase؟
ج: العملات المستقرة، خاصة USDC، تمثل أكثر من نصف إيرادات الاشتراكات والخدمات لـ Coinbase. هذا يجعلها عرضة للمنافسة من البنوك وشركات الدفع الكبرى التي تطلق عملات مستقرة جديدة، مما قد يضغط على هذا المصدر المهم للإيرادات. - س: ما هي الخطوة الجديدة التي تتخذها Robinhood للتوسع عالميًا؟
ج: أطلقت Robinhood مؤخرًا شبكة بلوكشين خاصة بها من الطبقة الثانية تسمى “Robinhood Chain”، وبدأت في تقديم أسهم أمريكية مرمزة لعملائها في أكثر من 120 دولة، مما يعكس توجهها نحو جعل الأصول التقليدية قابلة للتداول على تقنية البلوكشين.
