انخفضت عملة البيتكوين بأكثر من 50% من أعلى مستوى لها في الدورة الحالية عند 125,000 دولار، لكن زاك باندل من شركة “جراي سكيل” يرى أن العملة الرقمية قد تكون قد وصلت بالفعل إلى قاعها إذا أوقف الاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة.
وجهتا نظر متنافستان لنهاية سوق البيتكوين الهابطة
قدمت أبحاث “جراي سكيل” وجهتي نظر مختلفتين حول موعد انتهاء سوق البيتكوين الهابطة الحالية. الأولى تعتمد على الدورة الزمنية التي تمتد لأربع سنوات للأصل، بينما ترتبط الثانية بالنمو الاقتصادي وأسعار الفائدة الحقيقية وسياسات الاحتياطي الفيدرالي.
يميل باندل، رئيس قسم الأبحاث في “جراي سكيل”، إلى التفسير الثاني لأن البيتكوين أصبحت تتصرف بشكل متزايد مثل أصل ناضج يتأثر بنفس العوامل الاقتصادية الكلية التي تؤثر على الأسواق الرئيسية الأخرى. ووفقاً لهذا الرأي، فإن النمو المستقر وإنهاء رفع أسعار الفائدة قد يساعدان في تثبيت القاع الحالي للبيتكوين.
نموذج الدورة الزمنية الأقل تفاؤلاً
يقدم نموذج الدورة الزمنية جدولاً زمنياً أقل تفاؤلاً. وفقاً لـ”جراي سكيل”، فإن البيتكوين تاريخياً تصل إلى القاع بعد حوالي عام من ذروة الدورة وبعد حوالي عامين ونصف من كل حدث تنصيف. كما أن أسواق الهبوط السابقة شهدت انخفاضات متوسطها حوالي 80%.
باتباع هذا النمط، يشير تحليل “جراي سكيل” إلى أن البيتكوين قد تواجه المزيد من عمليات البيع قبل أن تشكل قاعاً في سبتمبر أو أكتوبر. كما أن الانخفاض بنسبة 80% من ذروة الدورة الحالية سيترك الأصل عند مستويات أقل بكثير مما وصل إليه خلال انخفاضه الأخير تحت 60,000 دولار.
ومع ذلك، لا تتوقع “جراي سكيل” أن تتطابق الانخفاضات الحالية مع الخسائر السابقة، وذلك لأن المشاركة المؤسسية ظلت أقوى مما كانت عليه في الدورات السابقة. تعتقد شركة إدارة الأصول أن الدور المتوسع للبيتكوين في المحافظ الاستثمارية جعل الظروف الاقتصادية الكلية أكثر فائدة من تاريخ التنصيف عند تقييم السوق.
سياسة الاحتياطي الفيدرالي قد تحدد متى يتحقق القاع
وفقاً لباندل، فإن أسواق البيتكوين الهابطة السابقة تزامنت غالباً مع تباطؤ النمو الاقتصادي أو ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية. كما حدث الانخفاض الحالي بينما كان المستثمرون يضعون في اعتبارهم احتمال تشديد إضافي من الاحتياطي الفيدرالي وارتفاع تكاليف الاقتراض الحقيقية.
إذا أنهى صناع السياسات رفع أسعار الفائدة بينما يظل النشاط الاقتصادي مستقراً، يعتقد باندل أن البيتكوين قد لا تحتاج إلى انخفاض كبير آخر لإكمال سوقها الهابطة. لكن زيادة جديدة في تكاليف الاقتراض ستضعف هذا السيناريو، خاصة إذا أجبر التضخم المستمر الاحتياطي الفيدرالي على الإبقاء على سياسته التقييدية.
قدمت “جراي سكيل” حجة مماثلة في مذكرة سوقية في يونيو، حيث حددت سياسة الاحتياطي الفيدرالي كأحد ثلاثة شروط تؤثر على فرص البيتكوين في تأمين قاع الدورة. الشرطان الآخران يتعلقان بالتقدم في قانون “CLARITY” وتحسين الوضع المالي لشركة “ستراتيجي”.
افترضت “جراي سكيل” في سيناريوها الأساسي أن مشروع قانون هيكل سوق الأصول الرقمية سيمر في مجلس الشيوخ، وأن “ستراتيجي” ستعزز ميزانيتها العمومية، وأن الاحتياطي الفيدرالي سيتجنب زيادات إضافية في أسعار الفائدة. حذرت “جراي سكيل” من أن الفشل في هذه المجالات يمكن أن يطيل الضغط على البيتكوين.
قال باندل: “إذا تحققت مخاطر الهبوط، فقد نشهد انخفاضاً معتدلاً إضافياً في البيتكوين”.
لتفسير هذه النتيجة الأضعف، أشار باندل إلى احتمال فشل قانون “CLARITY” في المرور هذا العام، واستمرار شركات خزينة الأصول الرقمية في تقليص الديون، ورفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة بسبب استمرار ارتفاع التضخم.
من شأن قانون “CLARITY” أن ينشئ هيكلاً سوقياً فيدرالياً للأصول الرقمية ويوفر قواعد للبورصات والمطورين ومصدري الرموز. وفقاً لتحديث مجلس الشيوخ الذي تم الاستشهاد به في تقرير سابق، وصل مشروع القانون إلى روزنامة مجلس الشيوخ بعد موافقة اللجنة، لكنه لا يزال بحاجة إلى مناقشة في القاعة وتعديلات محتملة و60 صوتاً.
أضاف انخفاض البيتكوين تحت 60,000 دولار إلحاحاً لهذه المخاطر. وجد تحليل سابق أن تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة الفورية وعمليات التصفية بالرافعة المالية كثفت عملية البيع بينما حاول المتداولون الدفاع عن منطقة 60,000 دولار.
الاحتياطي النقدي لشركة “ستراتيجي” يقلل مخاطر السوق الرئيسية
منذ أن نشرت “جراي سكيل” تقييمها في يونيو، اتخذت “ستراتيجي” خطوات تراها شركة إدارة الأصول داعمة لمالية الشركة وهيكل أسعار البيتكوين.
درس تقرير لأبحاث “جراي سكيل” في 6 يوليو قرار “ستراتيجي” ببيع 3,588 بيتكوين مقابل حوالي 216 مليون دولار. وبدلاً من اعتبار الصفقة دليلاً على ضائقة مالية، جادلت “جراي سكيل” بأن البيع عزز الميزانية العمومية للشركة وقلل ضغوط التمويل.
استخدمت “ستراتيجي” العائدات للوفاء بالتزامات توزيعات أرباح الأسهم الممتازة وتجديد احتياطيها الدولاري. وفقاً لـ”جراي سكيل”، رفعت الصفقة هذا الاحتياطي إلى حوالي 2.55 مليار دولار، مما يوفر نقداً كافياً لتغطية ما يقرب من 17 شهراً من مدفوعات توزيعات الأرباح في ظل الالتزامات القائمة في ذلك الوقت.
كتب باندل أن هيكل تمويل “ستراتيجي” ظل مدعوماً بشكل جيد على الرغم من مخاوف بعض المشاركين في السوق. كما جادلت “جراي سكيل” بأن الاحتياطي النقدي الأكبر قلل من احتمال احتياج الشركة إلى تمويل طارئ أو بيع بيتكوين إضافي خلال التقلبات الشديدة في السوق.
بموجب إطار الخزينة المحدث لـ”ستراتيجي”، يجوز للشركة إصدار أسهم أو بيع بيتكوين عند الحاجة للحفاظ على ما يكفي من الدولارات لتوزيعات الأرباح. تعتقد “جراي سكيل” أن هذه السياسة تمنح الشركة مساحة أكبر لإدارة التزاماتها وتزيل بعض عدم اليقين المحيط بهيكل رأس مالها.
دفع الإعلان في البداية البيتكوين نحو 61,000 دولار قبل أن تتعافى العملة الرقمية فوق 63,000 دولار. فسرت “جراي سكيل” تحسن الوضع النقدي كعامل يمكن أن يساعد البيتكوين في إنشاء قاع أكثر متانة عن طريق تقليل المخاوف من البيع القسري من قبل أكبر حامل مؤسسي لها.
لا يزال التوقع الاقتصادي الكلي لباندل يعتمد على ظروف لم يتم حلها بالكامل. يترك تقييم “جراي سكيل” القاع الحالي عرضة للخطر إذا أدى التضخم إلى رفع آخر لأسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، أو تدهور النمو الاقتصادي، أو توقف التقدم في السياسات، بينما يدعم النمو المستقر وأسعار الفائدة غير المتغيرة فرضية أن قاع البيتكوين قد تحقق بالفعل.
الأسئلة الشائعة
هل وصلت البيتكوين إلى القاع أم ستنخفض أكثر؟
هناك رأيان: الأول يقول إن البيتكوين قد تكون وصلت إلى القاع إذا أوقف الاحتياطي الفيدرالي رفع الفائدة، والثاني يقول إنها قد تنخفض أكثر حتى سبتمبر أو أكتوبر بناءً على الدورات التاريخية.
ما هو دور الاحتياطي الفيدرالي في سعر البيتكوين؟
سياسة الاحتياطي الفيدرالي تؤثر بشكل كبير على البيتكوين. إذا توقف عن رفع الفائدة واستقر النمو الاقتصادي، فقد لا تحتاج البيتكوين لانخفاض جديد. أما إذا استمر في رفع الفائدة بسبب التضخم، فقد تنخفض أكثر.
كيف أثر بيع شركة ستراتيجي لبيتكوينها على السوق؟
باعتبارها أكبر حامل مؤسسي للبيتكوين، فإن بيع ستراتيجي لكمية من البيتكوين عزز احتياطيها النقدي وقلل مخاطر البيع القسري في المستقبل، مما يدعم استقرار سعر البيتكوين على المدى الطويل.
