بيتوايز يرى قاعًا في أسوأ أجواء بيتكوين: «ظلام قبل الفجر»

أنهى البيتكوين الربع الثاني من عام 2026 غارقًا في أعمق وأطول فترة هبوط له منذ السوق الهابطة الأخيرة، وفقًا لتقرير “مراجعة سوق العملات الرقمية للربع الثالث من 2026” الصادر حديثًا عن شركة Bitwise لإدارة الأصول.

ومع ذلك، تقدم شركة إدارة الأصول، التي تبلغ قيمتها 9 مليارات دولار، هذا الألم على أنه تمهيد لانطلاقة جديدة وليس انهيارًا، بحجة أن الصناعة لم تكن يومًا أكثر صلابة مما هي عليه الآن تحت السطح.

انخفض البيتكوين بنسبة 13.4% في الربع الثاني، وبنسبة 32.9% منذ بداية العام، ليتراجع إلى ما دون 60 ألف دولار في يونيو للمرة الأولى منذ عام 2024، ويبتعد بنحو 52% عن ذروته في أكتوبر البالغة 126,080 دولارًا. وهذا يمدد ما تسميه Bitwise “الشتاء الرقمي” إلى تسعة أشهر، ويمثل الربع الثالث على التوالي من العوائد السلبية لمؤشر Bitwise 10 للعملات الرقمية كبيرة الحجم، وهو أطول سلسلة خسائر منذ عام 2022.

كبير مسؤولي الاستثمار مات هوجان لم يجمل الأمور، وكتب أن “الأجواء في عالم العملات الرقمية هي من بين الأسوأ التي رأيتها في ثماني سنوات لي في هذه الصناعة”.

ومع ذلك، صمد البيتكوين بشكل أفضل بكثير من معظم منافسيه. كان انخفاضه بنسبة 32.9% منذ بداية العام هو الأقل حدة بين العملات الرقمية الكبيرة الرئيسية، متغلبًا بسهولة على انخفاض الإيثيريوم بنسبة 46.9%، وسولانا بنسبة 40.6%، وكاردانو بنسبة 56.5%.

يمتلك البيتكوين الآن حصة قدرها 64.2% من إجمالي سوق العملات الرقمية الذي يبلغ حوالي 1.88 تريليون دولار، ويحمل وزنًا نسبته 77.4% داخل مؤشر Bitwise 10، مما يعزز وضعه كملاذ آمن نسبيًا في القطاع حتى أثناء عمليات البيع الواسعة.

تدفقات خارجة قياسية من صناديق البيتكوين المتداولة

جاءت الإحصائية الأكثر إثارة للدهشة في الربع من قطاع المنتجات المتداولة في البورصة التي كانت دعامة العصر المؤسسي للبيتكوين. شهدت صناديق البيتكوين الفورية المتداولة في البورصة بالولايات المتحدة تدفقات خارجة بقيمة 4.9 مليار دولار في الربع الثاني، وهو أسوأ ربع لها منذ إطلاقها في يناير 2024، وفقًا لـ Bitwise.

لا تزال الأصول المدارة عند 72.4 مليار دولار، مع تدفقات صافية تراكمية منذ الإطلاق بلغت 53.4 مليار دولار، لكن هذا الانعكاس أظهر مدى سرعة تحول المشاعر المهنية إلى سلبية.

تظهر الإيداعات أن مستشاري الاستثمار يمتلكون حوالي 43% من أسهم صناديق الاستثمار المتداولة المملوكة مهنيًا، ومديري صناديق التحوط 28% أخرى، مع جين ستريت (1.8 مليار دولار) وميلينيوم (1.0 مليار دولار) أكبر المالكين المعلنين.

ومع ذلك، استمر الطلب الهيكلي في تجاوز الإصدار الجديد. أشارت Bitwise في تقريرها إلى أن صناديق الاستثمار المتداولة الفورية والشركات العامة اشترت معًا حوالي 3.6 أضعاف البيتكوين المستخرج منذ ظهور الصناديق المتداولة – أي حوالي 1.55 مليون بيتكوين من الطلب مقابل 455,416 بيتكوين فقط من العرض الجديد.

شركات الخزانة تواصل الشراء، لكن ستراتيجي تتراجع

نمت حيازات البيتكوين للشركات العامة إلى 1.28 مليون بيتكوين، بزيادة قدرها 11.3% عن الربع السابق، أي ما يعادل 6.11% من الحد الأقصى البالغ 21 مليون بيتكوين، وذلك حتى مع انخفاض عدد الشركات التي تمتلك البيتكوين بثلاث شركات ليصل إلى 184 شركة. أضافت الشركات 130,467 بيتكوين في الربع الثاني. تظل ستراتيجي (Strategy) في الصدارة بفارق كبير بـ 846,842 بيتكوين، تليها XXI (43,514)، وميتابلانيت (40,177)، ومارا هولدينغز (35,303)، وشركة بيتكوين ستاندارد تريجري (30,021).

كانت الخطوة الأكثر دلالة من شركة ستراتيجي، التي باعت بيتكوين لأول مرة منذ عام 2022 – حيث تخلصت من 218 مليون دولار في أواخر الربع لتمويل التزامات توزيعات الأرباح مع الحفاظ على حيازات تقدر بـ 52.3 مليار دولار واحتياطي نقدي قدره 2.55 مليار دولار. عاقبت الأسعار الهابطة السهم بقسوة: انخفض سهم ستراتيجي (MSTR) بنسبة 30.3% في الربع الثاني وبنسبة 42.8% منذ بداية العام، مما يجعله واحدًا من أسوأ الأسهم أداءً بين أسهم العملات الرقمية.

تطرق التقرير أيضًا إلى عدة تطورات تعيد تشكيل البنية التحتية لسوق البيتكوين. وافقت هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) على أول عقود بيتكوين الدائمة الآجلة في بورصة أمريكية خاضعة للتنظيم، وهي كالشي (Kalshi)، مما جلب المشتقات المالية المهيمنة في العملات الرقمية إلى السوق المحلية.

أطلقت تشارلز شواب (Charles Schwab) تداول البيتكوين الفوري لعملاء التجزئة، ووسعت إي ترريد (E*Trade) الوصول إلى 8.6 مليون مستخدم لديها. على صعيد التنظيم، توقف قانون “كلاريتي” لهيكلة السوق في مجلس الشيوخ بسبب بنود تتعلق بالأخلاقيات، حيث تبلغ احتمالات إقراره في عام 2026 حوالي 20% فقط، انخفاضًا من 75% في مايو.

ترى Bitwise أنه إذا تم إقرار قانون كلاريتي، فمن المرجح أن يشكل قاع السوق، وإذا فشل، فإن الصناعة ستستمر في البناء تحت إشراف جهات تنظيمية ودية.

الحجة الأساسية لهوجان هي التقدم من دورة إلى أخرى. تقدم بيانات موسمية البيتكوين أملًا متواضعًا على المدى القريب، حيث سجل شهر يوليو تاريخيًا متوسط مكاسب بنسبة 10.7%.

وتظهر أعمال المحفظة الاستثمارية للشركة أن تخصيص 5% للبيتكوين يضيف إلى مزيج تقليدي بنسبة 60/40 في 100% من النوافذ المتجددة لمدة ثلاث سنوات منذ عام 2014.

يكتب هوجان: “السوق يسعّر أصولًا بأسعار السوق الهابطة في صناعة هي ضعف حجمها الذي كانت عليه في قاع الدورة السابقة”، وهو أساس، كما يقول، “يحدد ما سينمو في الربيع”.

يتم تداول البيتكوين حاليًا بأقل من 62 ألف دولار.

الأسئلة الشائعة

• س: لماذا يعتبر الوضع الحالي للبيتكوين “الشتاء الرقمي” على الرغم من انخفاضه الكبير؟
  ج: لأنه على الرغم من انخفاض السعر بنسبة 32.9% منذ بداية العام، إلا أن أساسيات الصناعة أقوى من أي وقت مضى، مثل زيادة التبني المؤسسي وشراء الشركات للبيتكوين بمعدلات أعلى من الإنتاج الجديد، مما يشير إلى أن السوق يمر بمرحلة تصحيح مؤقتة وليس انهيارًا.
• س: كيف يقارن أداء البيتكوين بالعملات الرقمية الأخرى في هذا الانخفاض؟
  ج: أداء البيتكوين كان أفضل بكثير من منافسيه؛ حيث كان انخفاضه بنسبة 32.9% هو الأقل حدة مقارنة بالإيثيريوم (-46.9%) وسولانا (-40.6%) وكاردانو (-56.5%)، مما يعزز مكانته كملاذ آمن نسبيًا في السوق.
• س: ما هي العلامات التي تشير إلى أن السوق قد يقترب من القاع؟
  ج: تشمل العلامات أن إقرار قانون تنظيمي مثل “كلاريتي” قد يشير إلى القاع، بالإضافة إلى أن بيانات المواسم السابقة تشير إلى احتمالية تحقيق مكاسب في يوليو، وأن الصناعة الآن أكبر بمرتين مما كانت عليه في قاع الدورة السابقة، مما يوفر أساسًا قويًا للنمو المستقبلي.