بيتكوين في منطقة قيمة عميقة مع استمرار ضغط تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة الخارجة

وفقًا لشركة جلاسنود (Glassnode)، لا تزال عملة البيتكوين في منطقة “القيمة العميقة” بعد أن تداولت لأكثر من خمسة أشهر تحت مستويين رئيسيين لتكاليف السلسلة. تقول الشركة إن البيتكوين لا يزال أقل من “المتوسط الحقيقي للسوق” (True Market Mean) بالقرب من 76,600 دولار، وأقل من “تكلفة أساس الحائزين على المدى القصير” (Short-Term Holder Cost Basis) بالقرب من 72,200 دولار.

هذه المستويات مهمة لأنها تتبع متوسط السعر الذي دفعه المستثمرون النشطون والمشترون الجدد. عندما تتداول البيتكوين تحت هذين المستويين، فإن العديد من المشاركين في السوق يحتفظون بعملاتهم بخسارة. تقول جلاسنود إن هذه المرحلة يمكن أن تدعم التراكم طويل الأجل، لكنها لم تؤكد بعد وصول السوق إلى القاع.

ارتدت البيتكوين مؤخرًا من حوالي 58,300 دولار إلى 64,400 دولار. أظهرت هذه الحركة قوة قصيرة المدى، لكنها لم تعيد البيتكوين فوق مستويات التعافي الرئيسية. قالت جلاسنود: “تشير الأدلة إلى أن هذه العملية تقترب من مراحلها المتأخرة”، لكنها حذرت أيضًا من أنه لا يمكن استبعاد إمكانية الوصول إلى السعر المحقق بالقرب من 53,000 دولار.

يبقي هذا الوضع التركيز على ما إذا كان سعر البيتكوين يمكنه استعادة منطقتي 72,200 دولار و 76,600 دولار. حتى ذلك الحين، تظل البيتكوين عرضة لضغوط البيع وضعف الرغبة في المخاطرة.

كبار الحائزين ما زالوا يتكبدون خسائر

تُظهر بيانات جلاسنود أن تحقيق الخسائر من قبل كبار الحائزين (طويلي الأجل) زاد بشكل حاد منذ فبراير. ارتفعت حصة القيمة المحققة الإجمالية الناتجة عن خسائر هؤلاء الحائزين من 15% في أوائل فبراير إلى 43%.

تشمل هذه المجموعة مستثمرين اشتروا بالقرب من قمم الدورة السابقة واحتفظوا بعملاتهم خلال أشهر من الانخفاض. بعضهم يغادرون السوق الآن مع استمرار السوق الهابط لفترة أطول من المتوقع. تقول جلاسنود إن هؤلاء البائعين أصبحوا قوة رئيسية تمنع البيتكوين من استعادة مستويات أعلى.

وصلت الخسائر اليومية المحققة لكبار الحائزين مؤخرًا إلى حوالي 280 مليون دولار. كان هذا أعلى مستوى منذ ديسمبر 2022. تقول الشركة إن هذا الضغط لم يهدأ بعد بما يكفي لتأكيد أن البائعين استنفدوا.

قد تكون الأسابيع القليلة القادمة حاسمة لهذا المقياس. الانخفاض المطرد في الخسائر المحققة قد يشير إلى أن كبار الحائزين يبيعون بشكل أقل. بدون هذا التغيير، قد يظل تعافي البيتكوين محدودًا.

تسربات صناديق الاستثمار المتداولة تضعف الطلب المؤسسي

تظل تدفقات صناديق البيتكوين المتداولة (ETF) نقطة ضعف أخرى. تقول جلاسنود إن متوسط التدفقات الصافية لصناديق البيتكوين الفورية المتداولة على مدار 30 يومًا قد تحسن من حوالي 193 مليون دولار كتدفقات خارجة يومية إلى 88.9 مليون دولار. ومع ذلك، لا تزال التدفقات سلبية.

ذكرت تقارير أن صناديق البيتكوين الفورية المتداولة في الولايات المتحدة سجلت حوالي 4.5 مليار دولار كتدفقات خارجة صافية في يونيو. وأضاف التقرير نفسه أن يونيو أصبح أسوأ شهر لهذه المنتجات منذ إطلاقها في يناير 2024.

كان هناك بعض التحسن منذ ذلك الحين. أفادت التقارير أن صناديق البيتكوين الفورية المتداولة سجلت تدفقات داخلة صافية بقيمة 221.7 مليون دولار في 2 يوليو، منهية بذلك سلسلة من التدفقات الخارجة استمرت 10 أيام. وجاء ذلك بعد ما يقرب من 2.7 مليار دولار من عمليات السحب خلال الجلسات العشر السابقة.

ومع ذلك، تقول جلاسنود إن حجم تداول صناديق الاستثمار المتداولة لا يزال ضعيفًا. يتراوح حجم التداول اليومي لهذه الصناديق بين 650 مليون دولار و 950 مليون دولار، وهو أقل بنحو 80% من الذروة التي سجلتها في أكتوبر 2025. وهذا يظهر أن الطلب المؤسسي لم يستقر بشكل كامل بعد.

بيانات الخيارات تظهر الحذر رغم تراجع البيع على المكشوف

تعطي بيانات المشتقات المالية صورة مختلطة. تقول جلاسنود إن نسبة خيارات البيع إلى الشراء (Put/Call Ratio) المفتوحة قد انخفضت إلى 0.56، وهو أدنى مستوى لها في عام 2026. هذا يعني أن المتداولين يحتفظون بعدد أقل بكثير من خيارات البيع مقارنة بخيارات الشراء.

يشير هذا التحول إلى تراجع الطلب على البيع على المكشوف. كما يظهر أن المتداولين قلصوا بعض مراكزهم الدفاعية بعد الارتداد الأخير للبيتكوين. ومع ذلك، لا يزال سوق الخيارات يسعّر الطلب على الحماية من الانخفاض.

أفادت التقارير مؤخرًا أن جفاف تدفقات صندوق البيتكوين المتداول لشركة بلاك روك قد تراجع، بينما أظهرت البيتكوين إشارة انتعاش جديدة. أضاف هذا التحديث إلى المؤشرات التي تشير إلى أن أجزاء من السوق تحاول الاستقرار بعد موجة بيع قوية.

تقول جلاسنود إن البيتكوين قد تكون في مرحلة متأخرة من عملية تشكيل القاع في السوق الهابط. لكنها أكدت أن التأكيد لا يزال بحاجة إلى ثلاثة شروط: انخفاض في بيع كبار الحائزين، واستقرار في تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة، وتعافي فوق مستويات التكلفة الأساسية الرئيسية. حتى تظهر هذه الإشارات معًا، يظل قاع البيتكوين غير مؤكد.

الأسئلة الشائعة (FAQ)

• لماذا مستويات 72,200 دولار و 76,600 دولار مهمة للبيتكوين؟
  هذه المستويات تمثل متوسط السعر الذي دفعه المستثمرون النشطون والمشترون الجدد. عندما تكون البيتكوين أقل منها، يعني ذلك أن معظم حاملي العملة يتكبدون خسائر، مما يزيد من ضغوط البيع.
• هل انتهى السوق الهابط للبيتكوين؟
  لا يزال غير مؤكد. تشير البيانات إلى أننا قد نكون في مرحلة متأخرة من تشكيل القاع، لكن التأكيد يحتاج إلى ثلاثة أشياء: انخفاض بيع كبار الحائزين، استقرار تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة، وعودة السعر فوق 72,200 دولار.
• ما هو دور كبار الحائزين (طويلي الأجل) في الوضع الحالي؟
  كبار الحائزين يبيعون بقوة حاليًا، حيث وصلت خسائرهم اليومية إلى أعلى مستوى منذ 2022. هذا البيع يشكل عائقًا كبيرًا أمام تعافي سعر البيتكوين حتى يهدأ.