بورصة هونغ كونغ والبنك المركزي يختبران تسوية العملة الرقمية للبنك المركزي لسوق المشتقات المالية

أطلقت بورصة هونغ كونغ للمقاصة والتداول (HKEX) ومصرف هونغ كونغ المركزي (HKMA) برنامجاً تجريبياً مشتركاً لاختبار استخدام عملة رقمية للبنك المركزي بالجملة (CBDC) لتسوية مدفوعات الهامش في سوق المشتقات المالية أثناء التداول خارج ساعات العمل الرسمية. تهدف هذه المبادرة إلى حل مشكلة تشغيلية قائمة منذ زمن طويل: وهي عدم القدرة على إيداع هامش أولي خارج ساعات العمل المصرفية التقليدية، مما قد يترك المراكز المالية معرضة لتقلبات السوق الليلية.

تفاصيل ونطاق البرنامج التجريبي

سيستخدم البرنامج التجريبي الدولار الرقمي لهونغ كونغ (e-HKD) في شكله المخصص للجملة. على عكس العملات الرقمية للبنك المركزي المخصصة للأفراد (Retail CBDC) والمصممة لعامة الناس، فإن عملة الجملة مخصصة فقط لأنظمة التسوية بين البنوك والمؤسسات المالية. يستكشف مصرف هونغ كونغ المركزي عملة e-HKD منذ عام 2021، ويمثل هذا البرنامج التجريبي أحد أول التطبيقات الملموسة التي تستهدف سوق المشتقات المالية تحديداً.

في ظل النظام الحالي، لا يمكن تسوية طلبات تغطية الهامش للصفقات المشتقة التي تتم بعد إغلاق نظام المقاصة الآلي للتحويلات (CHATS) إلا في يوم العمل التالي. هذا التأخير يخلق خطراً على الطرف المقابل. من خلال استخدام طبقة تسوية تعمل على مدار الساعة عبر عملة CBDC، تأمل بورصة هونغ كونغ والمصرف المركزي في تمكين دفع الهوامش في الوقت الفعلي في أي ساعة، مما يعزز إدارة المخاطر في السوق بشكل عام.

أهمية ذلك لأسواق هونغ كونغ المالية

تضع هونغ كونغ نفسها كمركز رائد لابتكار الأصول الرقمية مع الحفاظ على الصرامة التنظيمية. يعتبر سوق المشتقات المالية مكوناً حيوياً في البنية التحتية المالية للمدينة، وتحسين كفاءة التسوية يمكن أن يقلل من المخاطر النظامية، خاصة خلال فترات التقلبات العالية عندما يكون التداول خارج ساعات العمل أكثر نشاطاً.

يتماشى هذا البرنامج التجريبي أيضاً مع الاتجاهات الدولية الأوسع. البنوك المركزية في الصين وسنغافورة وسويسرا والاتحاد الأوروبي كلها تجرب عملات CBDC بالجملة لتسوية المعاملات بين البنوك. لكن نهج هونغ كونغ يبرز بسبب تركيزه المباشر على عملية مقاصة المشتقات، وهي منطقة كانت تأخيرات التسوية فيها تمثل نقطة ألم تاريخية.

الآثار المترتبة على المشاركين في السوق

للمستثمرين المؤسسيين وصناديق التحوط وشركات الوساطة النشطة في سوق المشتقات بهونغ كونغ، فإن القدرة على دفع الهامش في الوقت الفعلي على مدار الساعة يمكن أن تقلل من رأس المال المحتجز في الاحتياطيات الليلية وتخفض خطر التصفية القسرية أثناء تحركات السوق الحادة. من المتوقع أن يستمر البرنامج التجريبي لعدة أشهر، على أن تقوم البورصة والمصرف المركزي بتقييم الأداء التقني والأمان والتأثير التشغيلي قبل النظر في اعتماد أوسع.

الخلاصة

يمثل البرنامج التجريبي لعملة CBDC بين HKEX وHKMA خطوة عملية نحو تحديث البنية التحتية للسوق المالي في هونغ كونغ. ورغم أنه لا يزال تجريبياً، إلا أن المبادرة تظهر كيف يمكن للعملات الرقمية للبنوك المركزية معالجة مشاكل التسوية الواقعية التي تتجاوز مجرد رقمنة المدفوعات. سيراقب المحللون في السوق النتائج التي قد تؤثر على الأطر التنظيمية المستقبلية وربما تمهد الطريق لتطبيقات مماثلة في ولايات قضائية أخرى.

الأسئلة الشائعة

• س1: ما هي عملة البنك المركزي الرقمية بالجملة (Wholesale CBDC) وكيف تختلف عن عملة التجزئة (Retail CBDC)؟
  ج: عملة CBDC بالجملة هي عملة رقمية يصدرها البنك المركزي لاستخدامها فقط من قبل المؤسسات المالية وبيوت المقاصة لتسوية المعاملات فيما بينها. أما عملة CBDC للتجزئة فهي مصممة لاستخدام عامة الناس في المعاملات اليومية.
• س2: لماذا تعتبر مشكلة تسوية الهامش خارج ساعات العمل مشكلة في سوق المشتقات؟
  ج: أنظمة الدفع التقليدية مثل نظام CHATS في هونغ كونغ تعمل فقط خلال ساعات العمل المصرفية العادية. عندما تتطلب صفقات المشتقات دفع هامش بعد تلك الساعات، تتأخر التسوية حتى يوم العمل التالي، مما يعرض الأطراف المقابلة لمخاطر تقلب الأسعار الليلية.
• س3: هل عملة e-HKD قيد الاستخدام الفعلي حالياً؟
  ج: لا تزال عملة e-HKD في مرحلة البحث والبرامج التجريبية. أطلق مصرف هونغ كونغ المركزي برنامجاً تجريبياً لعملة التجزئة (e-HKD) في عام 2023، وهذا البرنامج التجريبي للجملة مع البورصة هو مسار منفصل. لم يتم الإعلان عن أي جدول زمني للإطلاق الكامل.