رئيس الاستثمار في “سترايف” يحذر: ضعف البيتكوين المطول قد يُطلق موجة اندماجات بين شركات الخزينة المشفرة

قد يؤدي الانخفاض المستمر في سعر بيتكوين إلى موجة من عمليات الاندماج أو الاستحواذ أو إعادة الهيكلة بين شركات الخزانة الرقمية (DAT)، وفقًا لبن ووركمان، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة “سترايف”. خلال حديثه في فعالية “بيتك براغ” (BTCPrague)، أوضح ووركمان كيف أن الاستراتيجيات القائمة على الاقتراض الجريء التي اعتمدتها شركات كثيرة خلال طفرة العملات المشفرة العام الماضي، تعرضها الآن لمخاطر مالية كبيرة.

شراء بيتكوين بالديون يخلق نقاط ضعف

شرح ووركمان أنه خلال صعود بيتكوين في 2024، تحولت شركات خزانة كثيرة إلى السندات القابلة للتحويل وأدوات دين أخرى لجمع الأموال لشراء كميات كبيرة من بيتكوين. نجحت هذه الاستراتيجيات طالما بقي السوق في حالة صعودية. لكن مع استمرار انخفاض السعر، قد تنهار هذه المراكز المالية الآن.

وقال ووركمان: “ارتفاع سعر بيتكوين يحل معظم المشاكل المالية، لكن إذا استمر الضعف، فقد تضطر الشركات إلى بيع حيازاتها من بيتكوين لتغطية نفقات التشغيل أو سداد ديونها.” وهذا يخلق تأثيرًا متسلسلًا: ضغط البيع يدفع الأسعار للانخفاض، مما يؤدي بدوره إلى المزيد من البيع الإجباري.

السندات القابلة للتحويل وشروط الحفاظ على الضمانات

العنصر الأكثر خطورة وفقًا لووركمان، هو وجود شروط الحفاظ على الضمانات في العديد من اتفاقيات السندات القابلة للتحويل. تتطلب هذه الشروط من المقترض الحفاظ على قيمة دنيا للضمانات – وغالبًا ما تكون بيتكوين نفسها – مقابل القرض. إذا انخفض سعر بيتكوين دون حد معين، يجب على المقترض إما تقديم ضمانات إضافية أو مواجهة تصفية إجبارية.

وأشار ووركمان: “عندما تجمع بين الأسعار الهابطة وشروط الحفاظ على الضمانات، تحصل على بيع إجباري يمكنه تسريع الانخفاض.” هذه الآلية تشبه ما حدث من تصفيات متتالية في قطاع التمويل اللامركزي خلال فترات الركود السابقة للعملات الرقمية.

تأثير ذلك على شركات الخزانة الرقمية

سلط كبير مسؤولي الاستثمار الضوء بشكل خاص على الشركات التي لديها أعلى مستويات الديون، فهي الأكثر عرضة للخطر. إذا استمر بيتكوين في التداول دون مستويات الدعم الرئيسية، ستواجه هذه الشركات خيارات صعبة: بيع بيتكوين بخسارة، أو إعادة التفاوض على شروط الديون، أو البحث عن اندماج أو استحواذ للبقاء.

وتوقع ووركمان أن نشاط الاندماج والاستحواذ بين شركات الخزانة الرقمية “محتمل جدًا” في الأشهر القادمة. اللاعبون الأكبر والأفضل تمويلًا قد يستحوذون على المنافسين المتعثرين بتقييمات مخفضة، مما يؤدي إلى دمج القطاع. هذا النمط يشبه ما حدث في مجال إقراض العملات الرقمية بعد انهيار السوق في 2022، عندما اضطرت شركات مثل “بلوك فاي” و”سيلسيوس” إلى الإفلاس أو الاستحواذ.

السياق الأوسع للسوق

واجهت بيتكوين ضغوط بيع مستمرة في الأسابيع الأخيرة، حيث تتداول دون مستوى 60 ألف دولار بعد فشلها في الحفاظ على الزخم من صعود حدث التنصيف في 2024. رياح معاكسة اقتصادية كلية، بما في ذلك ارتفاع أسعار الفائدة وعدم اليقين التنظيمي، زادت من إضعاف المعنويات. بالنسبة لشركات الخزانة التي اقترضت بكثافة بأسعار أعلى، البيئة الحالية قاسية بشكل خاص.

تصريحات ووركمان في “بيتك براغ” تضيف إلى صوت متزايد من خبراء الصناعة المحذرين من أن قطاع خزانة العملات الرقمية قد تأخر في التصحيح. على عكس المستثمرين الأفراد، تعمل هذه الشركات بقدر كبير من الرافعة المالية والتزامات ديون مؤسسية، مما يجعلها أكثر حساسية لتقلبات الأسعار.

الخلاصة

احتمالية البيع الإجباري، وانتهاك شروط الديون، ونشاط الاندماج والاستحواذ اللاحق، تمثل خطرًا كبيرًا على قطاع خزانة الأصول الرقمية. بينما من شأن تعافي بيتكوين أن يخفف هذه الضغوط، يشير مسار السوق الحالي إلى أن الدمج قد يكون حتميًا. يجب على المستثمرين ومتابعي الصناعة مراقبة مستويات سعر بيتكوين عن كثب، لأنها ستحدد سرعة وشدة أي موجة إعادة هيكلة.

الأسئلة الشائعة

• س1: ما هي شركات الخزانة الرقمية (DAT)؟
  شركات الخزانة الرقمية هي شركات تحتفظ بكميات كبيرة من العملات المشفرة، خاصة بيتكوين، في ميزانياتها العمومية كجزء من استراتيجية إدارة الخزانة. غالبًا ما تستخدم أدوات الدين لتمويل هذه الحيازات.
• س2: كيف تخلق السندات القابلة للتحويل مخاطر لشركات العملات الرقمية؟
  السندات القابلة للتحويل تسمح للشركات بجمع النقد عن طريق بيع دين يمكن تحويله لاحقًا إلى أسهم. لكن العديد من هذه السندات تتضمن شروطًا للحفاظ على الضمانات، تتطلب من المقترض الاحتفاظ بقيمة دنيا من الضمانات. إذا انخفض سعر بيتكوين، قد يُجبر المقترض على بيع أصوله أو تقديم ضمانات إضافية، مما يخلق أزمة سيولة.
• س3: ما الذي قد يحفز عمليات الاندماج والاستحواذ بين هذه الشركات؟
  ضعف طويل في سعر بيتكوين سيجهد مالية شركات الخزانة المثقلة بالديون. لتجنب التعثر أو الإفلاس، قد تسعى هذه الشركات إلى الاستحواذ من قبل منافسين أكبر وأفضل تمويلًا، أو قد تضطر إلى صفقات إعادة هيكلة مع الدائنين.