قامت شركة “جرايسكيل” (Grayscale) بتحليل ما إذا كانت عملة البيتكوين رخيصة بعد انخفاضها الأخير إلى ما دون 60 ألف دولار. وتشير الشركة إلى عاملين رئيسيين قد يحددان ما إذا كان السوق قد وصل إلى القاع.
مؤشرات تقييم البيتكوين تشير إلى أنها قد تكون مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية
أثار انخفاض البيتكوين الأخير إلى أدنى مستوى جديد في الدورة الحالية (أقل من 60 ألف دولار) سؤالاً مهماً لدى المستثمرين: هل أصبحت البيتكوين رخيصة أخيراً؟ قد تؤثر الإجابة على معنويات السوق خلال الفترة المتبقية من الدورة.
وفقاً لتقرير بحثي صدر في 9 يونيو من شركة “جرايسكيل”، فإن مؤشراً مركباً لتقييم العملات الرقمية على السلسلة (Onchain) يشير إلى أن البيتكوين تتداول حالياً دون متوسط تقييمها طويل الأجل. قد يتوقف تحديد ما إذا كانت البيتكوين قد وصلت إلى القاع على التطورات التنظيمية وحاملي العملة ذوي الرافعة المالية، لكن البيانات تشير إلى أن العملة مقومة بأقل من قيمتها مقارنة بالاتجاهات التاريخية.
جاء في الرد على سؤال “هل البيتكوين رخيصة الآن؟”: “الإجابة – وفقاً للإشارات الصادرة عن مجموعة من مؤشرات التقييم على السلسلة – هي نعم، ولكن ليس بنفس الدرجة التي شهدناها في القيعان السابقة”. وتظهر أحدث القراءات أن البيتكوين أقل من متوسط تقييمها على المدى الطويل، لكنها ليست قريبة من الخصومات العميقة التي شوهدت بعد انهيار منصة “إف تي إكس” (FTX).
يشرح التقرير أن هيكل سوق البيتكوين تغير بشكل كبير خلال السنوات القليلة الماضية. فصناديق الاستثمار المتداولة في البورصة، وإتاحة منصات الثروة، واعتماد المؤسسات المالية قد تفسر لماذا لا تحتاج البيتكوين إلى العودة إلى مستويات القاع المتطرفة السابقة قبل جذب المشترين.
يجمع نموذج التقييم بين ثلاثة مؤشرات على السلسلة:
- صافي الربح/الخسارة غير المحققة (NUPL): يقيس ما إذا كان الحاملون يحققون أرباحاً أم خسائر.
- السعر/القيمة التراكمية للأيام المدمرة (CVDD): يقارن سعر البيتكوين بمعيار قيم طويل الأجل يعتمد على حركة العملات المحتفظ بها لفترة طويلة.
- القيمة السوقية/رأس المال الحراري (Market Cap/Thermo Cap): يقارن القيمة السوقية للبيتكوين مع إيرادات المعدنين التراكمية.
قانون “كلاريتي” والمتداولون ذوو الرافعة المالية قد يحددان تحرك البيتكوين القادم
على الرغم من إشارات التقييم المشجعة، تقول “جرايسكيل” إن عاملين رئيسيين يمكن أن يحددا تحرك البيتكوين التالي. العامل الأول هو مصير قانون “كلاريتي” (CLARITY Act) في مجلس الشيوخ الأمريكي. وتصف “جرايسكيل” هذا القانون بأنه محفز قصير الأجل يمكن أن يؤثر على كيفية تقييم المستثمرين للمخاطر التنظيمية في الأصول الرقمية.
سيؤسس قانون “كلاريتي” هيكلاً سوقياً فيدرالياً للأصول الرقمية، بما في ذلك قواعد لتصنيف الرموز الرقمية، والبورصات، والوسطاء، والحفظ، والإفصاح. وقد أقر مجلس النواب الأمريكي التشريع في عام 2025، ووافقت عليه اللجنة المصرفية في مجلس الشيوخ بتصويت من الحزبين في مايو. لا يزال مشروع القانون بحاجة إلى موافقة مجلس الشيوخ بكامل هيئته.
العامل الثاني هو ما إذا كان حاملو البيتكوين ذوو الرافعة المالية قادرين على تحمل ضغوط السوق الحالية دون التسبب في موجة بيع إضافية. إذا اضطر المستثمرون ذوو الرافعة المالية العالية إلى تصفية مراكزهم، فقد تواجه البيتكوين تقلبات هبوطية متجددة.
يراقب المستثمرون هذين التطورين عن كثب. يمكن أن يدعم التقدم التنظيمي الثقة، بينما يمكن أن يخفف استقرار الرافعة المالية المخاوف من البيع القسري.
في الوقت الحالي، تعتقد “جرايسكيل” أن تقييم البيتكوين الحالي قد يوفر فرصة جذابة للمستثمرين على المدى الطويل. الشركة لا تعلن عن قاع سوقي نهائي، لكن أبحاثها تشير إلى أن البيتكوين تتداول بخصم مقارنة بالمعدلات التاريخية. يعتمد ما إذا كان هذا الخصم سيتحول إلى قاع دائم على التقدم في مجلس الشيوخ، وظروف الرافعة المالية، وضغوط السوق.
الأسئلة الشائعة (FAQ)
س: هل البيتكوين رخيصة الآن؟
ج: حسب تحليل “جرايسكيل”، تشير مؤشرات التقييم على السلسلة إلى أن البيتكوين تتداول حالياً دون متوسط تقييمها طويل الأجل، مما يعني أنها قد تكون مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية، لكن ليس بنفس درجة الانخفاض التي شوهدت في القيعان السابقة مثل انهيار “إف تي إكس”.
س: ما العاملان الرئيسيان اللذان يحددان مستقبل سعر البيتكوين بحسب “جرايسكيل”؟
ج: العامل الأول هو مصير قانون “كلاريتي” في مجلس الشيوخ الأمريكي لتنظيم الأصول الرقمية. العامل الثاني هو قدرة حاملي البيتكوين ذوي الرافعة المالية على تحمل ضغوط السوق الحالية دون بيع اضطرار يؤدي إلى المزيد من الانخفاض.
س: هل تعلن “جرايسكيل” أن السوق قد وصل إلى القاع؟
ج: لا، “جرايسكيل” لا تعلن قاعاً سوقياً نهائياً. الشركة تقول إن التقييم الحالي جذاب للمستثمرين طويلي الأجل، لكن تحول هذا الخصم إلى قاع دائم يعتمد على عوامل مثل التقدم التنظيمي واستقرار الرافعة المالية.
