انزلاق إيثريوم إلى أدنى مستوى له منذ أكثر من عام يختبر صفقة وول ستريت التي جلبت العملة الرقمية إلى أعماق المحافظ الاستثمارية المؤسسية.
تُظهر بيانات من CryptoSlate أن ثاني أكبر عملة رقمية انخفضت إلى 1,506 دولار خلال الـ 24 ساعة الماضية، وهو أضعف مستوى لها منذ أبريل 2025، مما يوسع موجة البيع الواسعة في سوق العملات الرقمية التي استنزفت بالفعل الرافعة المالية من أسواق المشتقات ودفعت المتداولين نحو مراكز دفاعية.
الأهم من ذلك، أن هذا الانخفاض لا يقتصر على السوق الفورية لإيثريوم، حيث تعاني العملة الرقمية أيضاً من تدهور أوسع في تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة الخاضعة للتنظيم، وودائع منصات التداول المركزية، ومراكز المشتقات المالية.
يأتي هذا الوضع في وقت ضعفت فيه معنويات السوق بشكل كبير، مع انخفاض بيتكوين نحو أدنى مستوى في أربعة أشهر بالقرب من 60,000 دولار، بينما فقدت إيثريوم الكثير من دعمها السوقي.
تدفقات الخروج من صناديق المؤشرات تضعف الطلب المؤسسي على إيثريوم
كان الضغط أكثر وضوحاً في سوق صناديق المؤشرات المتداولة، حيث تحولت المنتجات التي أعطت المؤسسات طريقة منظمة لشراء إيثريوم إلى مصدر لتدفقات خروج مستمرة.
تُظهر بيانات من SoSoValue أن صناديق المؤشرات المتداولة الفورية لإيثريوم سجلت أربعة أسابيع متتالية من السحوبات بلغ مجموعها أكثر من 870 مليون دولار.
خلال تلك الفترة، سجلت الصناديق سلسلة خروج استمرت 17 يوماً تخللها يوم واحد فقط من التدفقات الداخلة، عندما أضاف المستثمرون 19.3 مليون دولار.
ونتيجة لذلك، تُظهر بيانات SoSoValue أن إجمالي أصول صناديق المؤشرات المتداولة الفورية لإيثريوم انخفض بأكثر من 70% من ذروته البالغة 30 مليار دولار إلى 8.71 مليار دولار، وهو ما يعادل حوالي 4.01% من القيمة السوقية المتداولة لإيثريوم.
أدى هذا الانعكاس إلى إضعاف أحد الأسباب الرئيسية وراء التوسع المؤسسي لإيثريوم. كان من المتوقع أن توسع صناديق المؤشرات المتداولة الوصول إلى العملة، وتعميق السيولة، وتعطي المستثمرين التقليديين طريقة أنظف للحصول على التعرض دون التعامل مع العملات الرقمية مباشرة.
ومع ذلك، تراجع هذا الطلب مع انخفاض سعر إيثريوم وتقليل المستثمرين للمخاطر عبر الأصول الرقمية.
تدفقات الإيداع في المنصات تضيف خطر عرض إضافي
مع تراجع قوى الطلب المؤسسي، شهد العرض المادي المتاح على منصات التداول السائلة توسعاً مفاجئاً وكبيراً.
تُظهر بيانات CryptoQuant أن تدفقات إيثريوم إلى منصات التداول ارتفعت إلى حوالي 2.24 مليون إيثريوم في يوم واحد، وهو أعلى مستوى في أربعة أشهر. استحوذت بينانس على أكثر من 1.16 مليون إيثريوم من هذه التدفقات، مما يمثل أكثر من نصف الإجمالي.
يمكن رؤية هذه الزيادة في العرض النشط من خلال تحركات بارزة على السلسلة كانت دليلاً واضحاً على هجرة السيولة.
بشكل ملحوظ، استيقظت محفظة مرتبطة بالمؤسس المشارك لإيثريوم، جوزيف لوبين، بعد أكثر من ثلاث سنوات من الخمول، محركة 80,001 إيثريوم بقيمة تقدر بحوالي 122 مليون دولار.
يجسد هذا التحويل الضخم الاتجاه الأوسع حيث يكسر رأس المال الخامل منذ فترة طويلة عزلته الباردة للبحث عن منصات تداول نشطة وهياكل سائلة وسط ضغوط السوق المتزايدة.
التدفقات الكبيرة إلى منصات التداول لا تعني تلقائياً أن المستثمرين يبيعون. يمكن أن تعكس نشاط صناعة السوق، أو تحركات الضمانات، أو التحويلات الداخلية، أو إعادة هيكلة المحافظ خلال فترات الضغط.
ومع ذلك، يراقب المتداولون هذا المقياس عن كثب لأن العملات المحتجزة في المنصات يسهل بيعها أو استخدامها في أنشطة المشتقات مقارنة بالعملات الموجودة في المحافظ الخاصة.
جعل التوقيت من الصعب تجاهل هذه الزيادة. كانت إيثريوم تتداول بالفعل بالقرب من 1,580 دولار عندما تسارعت التدفقات الداخلة، بينما انخفضت بيتكوين نحو 59,000 دولار. يشير هذا المزيج إلى أن المستثمرين كانوا ينقلون الأصول خلال إعادة ضبط للسوق بدلاً من فترة روتينية لإعادة التموضع.
إذا استمرت ودائع المنصات في الارتفاع، فقد يواجه السوق تقلبات إضافية على المدى القصير.
تقليص الرافعة المالية في المشتقات يحرم السوق من رأس مال التعافي
تم تسريع سرعة الانخفاض الحالي في سوق العملات الرقمية من خلال دورة واسعة لتقليص الرافعة المالية عبر منصات العقود الآجلة ذات الرافعة المالية.
مع تدهور التقييمات الفورية بسرعة، قامت محركات التصفية الآلية في منصات التداول الرئيسية بإغلاق مراكز الشراء المكشوفة بشكل منهجي لحماية سلامة غرفة المقاصة، مما ضاعف ضغط البيع الطبيعي.
- قامت هذه الموجة من التصفية بإزالة كتلة ضخمة من رأس المال المضارب خلال نافذة ضيقة مدتها أربعة أيام.
- بينما يترك هذا التقليص العدواني للرافعة المالية السوق الأساسي أكثر صحة من الناحية الهيكلية عن طريق إزالة المضاربة المفرطة والهامش الممتد، فإنه يقدم فراغاً فورياً في السيولة.
يظهر الانخفاض الحاد في الفائدة المفتوحة أن الأرضية المضاربية ضعفت، تاركة السوق شديد التأثر بضغط فوري إضافي بسبب نقص رأس المال ذي الرافعة المالية المتاح لاستباق انتعاش تقليدي على شكل حرف V.
ونتيجة لذلك، انهارت معنويات المتداولين الأفراد إلى أكثر مستوياتها تشاؤماً منذ منتصف فبراير.
أشارت الشركة إلى أن المقاييس الاجتماعية تكشف عن زيادة هائلة في استخدام مصطلحات الاستسلام، حيث تقترن المناقشات الاجتماعية الطبيعية بشكل متزايد بين مصطلحات مثل “بيتكوين” و”العملات البديلة” مع أوصاف نهائية مثل “ميت” و”منتهي” و”انتهى”.
المتداولون يتحوطون لاختراق أقل من 1,500 دولار
تركيز الضغوط عبر صناديق المؤشرات المتداولة، وتدفقات المنصات، وقواعد التكلفة للحيتان، وأسواق المشتقات، حول الانتباه إلى سوق خيارات إيثريوم، حيث يدفع المتداولون أكثر للحماية من انخفاض آخر.
تظهر بيانات Deribit أن الطلب على الحماية من الانخفاض زاد بشكل حاد. ارتفعت علاوة خيارات البيع مقابل خيارات الشراء لإيثريوم إلى 3.7 مرة يوم الجمعة وأظهرت طلباً زائداً مستمراً على خيارات البيع منذ يوم الاثنين. تمنح عقود البيع لحامليها الحق في البيع بسعر محدد، مما يجعلها تحوطاً شائعاً عندما يتوقع المتداولون المزيد من الخسائر أو يريدون الحماية من تحرك غير منظم.
تركزت الفائدة المفتوحة لإيثريوم حول عدة نقاط سعرية هبوطية. بنى المتداولون ما يقرب من 108 ملايين دولار في الفائدة المفتوحة حول سعر 1,500 دولار، بينما جذب سعر 1,400 دولار حوالي 75 مليون دولار. وجذب سعر 1,000 دولار حوالي 78 مليون دولار في المراكز.
هذه المستويات لا تعني أن السوق يتوقع انخفاض إيثريوم إلى 1,000 دولار فوراً. بدلاً من ذلك، تظهر أن المتداولين يدفعون للحماية بعد أن ضعفت عدة إشارات دعم في نفس الوقت.
تظهر بيانات BlockScholes أن التحول ظهر أيضاً في تسعير التقلبات. قفز التقلب الضمني قصير الأجل لإيثريوم من أدنى مستوى له في العام عند 36% إلى 67%، مما يشير إلى أن المتداولين يتوقعون الآن تقلبات أكبر في الأسعار على المدى القريب.
صاحب هذه الحركة انحراف حاد نحو خيارات البيع خارج نطاق المال. انحرف منحنى خيارات إيثريوم لسبعة أيام إلى حوالي -14%، مقارنة بحوالي -3% إلى -4% في أواخر مايو. بالإضافة إلى ذلك، انتشر الطلب على خيارات البيع عبر فترات استحقاق 7 أيام و14 يوماً و30 يوماً و90 يوماً.
يظهر هذا الاتساع أن المتداولين لا يتحوطون فقط لحدث واحد أو حركة قصيرة المدى واحدة. إنهم يستعدون لاحتمال أن يستمر ضعف إيثريوم إذا استمرت تدفقات الخروج من صناديق المؤشرات المتداولة، وبقيت تدفقات الإيداع في المنصات مرتفعة، وبقي كبار الحائزين أقل من مستويات التكلفة الرئيسية.
الاختبار التالي هو ما إذا كان 1,500 دولار سيصبح أرضية أم محفزاً. يمكن أن يساعد استقرار تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة وانخفاض ودائع المنصات في تخفيف الضغط.
بدون ذلك، قد يصبح تركيز سوق الخيارات على نقاط السعر الهابطة أوضح إشارة إلى أين يتوقع المتداولون تركيز المرحلة التالية من موجة البيع.
الأسئلة الشائعة
لماذا انخفض سعر إيثريوم بشكل حاد مؤخراً؟
الانخفاض ناتج عن عدة عوامل متزامنة: تدفقات خروج ضخمة من صناديق المؤشرات المتداولة لإيثريوم بأكثر من 870 مليون دولار، وزيادة كبيرة في ودائع العملة على منصات التداول، وتصفية قسرية لمراكز الشراء ذات الرافعة المالية العالية في سوق المشتقات.
ما هو مستوى الدعم المهم لإيثريوم حالياً؟
يركز المتداولون بشكل كبير على مستوى 1,500 دولار، حيث تتركز فائدة مفتوحة بقيمة 108 ملايين دولار في عقود خيارات البيع. إذا لم يصمد هذا المستوى كأرضية، فقد يكون المستوى التالي هو 1,400 دولار ثم 1,000 دولار.
هل هذا الانخفاض يشير إلى نهاية موجة صعود إيثريوم؟
ليس بالضرورة، فهذه التصحيحات الحادة غالباً ما تطهر السوق من المضاربة المفرطة والرافعة المالية الزائدة، مما يجعله أكثر صحة على المدى الطويل. لكن استمرار التدفقات الخارجة من صناديق المؤشرات المتداولة وبقاء ودائع المنصات مرتفعة سيكون علامة سلبية للسوق على المدى القريب.
