أظهرت محاضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي لشهر أبريل، التي نُشرت يوم الأربعاء، أخبارًا لم تكن كما توقع متداولو البيتكوين طوال العام. قال أغلب واضعي السياسات إن بعض التشديد في السياسة النقدية قد يصبح مناسبًا إذا استمر التضخم في الارتفاع فوق هدف البنك المركزي البالغ 2%، وهو عكس تخفيضات أسعار الفائدة التي كانت الأسواق تراهن عليها.
تأثير اجتماع الفيدرالي على البيتكوين
أبقى اللجنة سعر الفائدة القياسي ثابتًا عند 3.50% إلى 3.75%، لكن أربعة أعضاء اختلفوا مع القرار، مما يجعل هذا الاجتماع الأكثر انقسامًا منذ عام 1992. وزادت مجموعة من الأعضاء رغبتها في إزالة أي لغة من البيان تشير إلى أن التخفيضات في الطريق.
في بداية العام، كان متداولو العقود الآجلة يتوقعون تخفيضين أو أكثر في أسعار الفائدة قبل نهاية العام، وكانوا يعتبرون أي رفع آخر أمرًا شبه مستحيل. بحلول 20 مايو، أظهرت بيانات CME FedWatch احتمالًا بنسبة 54.1% لرفع سعر الفائدة بحلول ديسمبر، مع احتمالات ضئيلة جدًا لأي تخفيف. هذا انعكاس كامل في الاتجاه المتوقع للسياسة النقدية، وهذان الأمران لهما نتائج مختلفة جدًا على البيتكوين.
البيتكوين يتأثر بسيولة الفيدرالي قبل الأيديولوجيا
حساسية البيتكوين لسياسة الفيدرالي تعود إلى شيء واحد: السيولة.
- عندما يُتوقع أن يخفض الفيدرالي أسعار الفائدة، يصبح المال أرخص، وتنخفض العوائد، ويضعف الدولار، ويصبح المستثمرون أكثر استعدادًا لحيازة أصول عالية المخاطر والتقلب (بما في ذلك البيتكوين).
- عندما يُتوقع أن يرفع الفيدرالي أسعار الفائدة، يحدث العكس عبر كل هذه القنوات في وقت واحد.
سعر البيتكوين يعتمد الآن بشكل شبه كامل على شهية المخاطرة وظروف السيولة التي تشكلها سياسة الفيدرالي. لهذا السبب، يمكن لاتجاه توقعات أسعار الفائدة أن يحرك سعر البيتكوين حتى عندما لم يقم الفيدرالي بأي شيء فعليًا بعد.
أسباب التحول في السياسة النقدية
كان هذا التحول مدفوعًا إلى حد كبير بالوضع في إيران. أدى الصراع إلى ارتفاع حاد في أسعار الطاقة، مما رفع معظم مقاييس التضخم فوق 3%. واضعو السياسات الذين كانوا يميلون إلى تجاهل صدمات العرض أصبحوا أقل استعدادًا للقيام بذلك مع استمرار الصراع.
جاء مؤشر أسعار المستهلكين لشهر أبريل عند 3.8%، أي أعلى بكثير من هدف الفيدرالي البالغ 2%. أراد العديد من المشاركين في اجتماع أبريل إزالة اللغة التي تشير إلى التخفيف من البيان الرسمي. قد يبدو هذا كتفاصيل فنية، لكن الأسواق تراه دائمًا كإشارة مهمة حول اتجاه السياسة.
الرئيس القادم كيفن وارش يتولى الآن المسؤولية من جيروم باول مع لجنة تعيد تموضعها حول مركز جاذبية أكثر تشددًا. عندما تسعر الأسواق فيديرالي أكثر تشددًا، يميل الدولار إلى التعزيز لأن أسعار الفائدة المرتفعة في الولايات المتحدة تجعل الأصول المقومة بالدولار أكثر جاذبية مقارنة بالعملات الأخرى.
تأثير الدولار القوي على البيتكوين
الدولار القوي يشد الأوضاع المالية عالميًا ويضغط على الأصول المقومة بالدولار، بما في ذلك البيتكوين. وصل عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى 4.54% في 15 مايو، وهو أعلى مستوى في 12 شهرًا، مما يجعل بيع أصل لا يدر عوائد مثل البيتكوين أمرًا أصعب على المستثمرين المؤسسيين الذين يمكنهم كسب ما يقرب من 5% على السندات الحكومية دون أي تقلبات تقريبًا.
حجم سوق الصناديق المتداولة يزيد الأمر سوءًا. قبل ظهور الصناديق الفورية للبيتكوين، كانت حساسية البيتكوين للعوامل الكلية محمية إلى حد ما بالبنية التحتية الخاصة بالعملات الرقمية. لكن الآن، يتم تداول البيتكوين داخل نفس حسابات الوساطة مثل أسهم وصناديق السندات، ويمكن للمستثمرين المؤسسيين تقليل التعرض له باستخدام نفس الأدوات التي يستخدمونها لتقليل أي مركز مخاطرة آخر.
في أسبوع 15 مايو، دفع التصعيد الإيراني النفط فوق 110 دولارات، ورفع عوائد السندات إلى مستويات قياسية في الدورة، ورفع احتمالات رفع الفيدرالي لأسعار الفائدة، وتسبب في تدفقات خارجة من صناديق البيتكوين الفورية بلغت مليار دولار تقريبًا، منهية سلسلة من التدفقات الداخلة استمرت ستة أسابيع. لاحظ محللو Coinbase أن التوسع المستدام في نطاق سعر البيتكوين سيتطلب إما تحسنًا واضحًا في السيولة النظامية أو اتجاهًا هبوطيًا حاسمًا في التضخم. أكدت المحاضر أن أياً منهما غير مرئي حاليًا.
السياسة الرابحة اصطدمت بجدار الاقتصاد الكلي
من السهل الخلط بين تأجيل تخفيض أسعار الفائدة ورفع محتمل، لكنهما يصفان بيئتين مختلفتين تمامًا. التأجيل لا يزال يعني أن الحركة الرئيسية التالية للفيدرالي ستؤدي في النهاية إلى تخفيف السيولة. يمكن للأسواق عادةً التعامل مع ذلك، وكان البيتكوين قد وجد توازنًا تقريبيًا في نطاق 76,000 إلى 83,000 دولار. أما تسعير السوق لاحتمال حقيقي للرفع فيعني أن المفاجأة الكبيرة التالية قد تأتي من جانب التشديد، وهو وضع أصعب لأي أصل عالي المخاطر للتداول ضده.
السابقة التاريخية الأكثر صلة هنا هي دورة الرفع في عام 2022: عندما رفع الفيدرالي سعر الفائدة القياسي من الصفر تقريبًا إلى أكثر من 5%، وانخفض البيتكوين من حوالي 69,000 دولار إلى 15,500 دولار. الظروف الأولية مختلفة الآن، وهذا المسار المحدد ليس السيناريو الأساسي. رفع بمقدار 25 نقطة أساس قد تم تسعيره جزئيًا بالفعل، لذا فإن الحركة نفسها لن تكون صدمة كبيرة.
السيناريو الأكثر خطورة هو موقف تشديد مستمر، أو مخطط نقطي يشير إلى بقاء أسعار الفائدة مرتفعة حتى عام 2027، أو سلسلة تضخم تستمر في إعطاء واضعي السياسات أسبابًا لتأجيل أي تحول.
ما يجعل هذا العام معقدًا بشكل خاص هو أن البيتكوين طور حالة صعودية قوية حول التقدم التنظيمي هذا العام: موقف أكثر ودية من هيئة الأوراق المالية والبورصات، وتشريع متقدم للعملات المستقرة، وتحسين البنية التحتية المؤسسية.
المشكلة، كما لاحظت التغطية الاقتصادية الكلية لموقع CryptoSlate طوال العام، هي أنه يمكن أن يكون لديك رياح تنظيمية مواتية ورياح معاكسة للسيولة في نفس الوقت، وعلى المدى القصير، تميل السيولة إلى الفوز.
يمكن للبيتكوين أن يركب سردية واشنطن ومع ذلك يخسر صفقة أسعار الفائدة. كان يتداول حول 77,300 دولار في 20 مايو، أي أقل بحوالي 38.7% من أعلى مستوى تاريخي له في أكتوبر 2025. محاضر الفيدرالي لم تسلم رفعًا فعليًا لأسعار الفائدة يضر بوضع البيتكوين. لقد أكدت فقط أن المفاجأة السياسية الجادة التالية من المرجح أن تأتي من الجانب المتشدد وليس من الجانب المتساهل.
صفقة تخفيض أسعار الفائدة التي حددت التوقعات الكلية للبيتكوين في بداية العام قد تم استبدالها، في الوقت الحالي، بشيء أصعب بكثير لبناء ارتفاع حوله.
الأسئلة الشائعة
س: لماذا يتأثر سعر البيتكوين بقرارات الفيدرالي الأمريكي؟
ج: لأن البيتكوين يعتمد بشكل كبير على السيولة المتاحة في الأسواق. عندما يخفض الفيدرالي الفائدة، يصبح المال أرخص ويزداد الإقبال على الأصول عالية المخاطر مثل البيتكوين. وعندما يرفع الفائدة، يحدث العكس ويقل الإقبال على البيتكوين.
س: ما الفرق بين تأجيل تخفيض الفائدة ورفعها على البيتكوين؟
ج: تأجيل التخفيض يعني أن التيسير النقدي سيأتي لاحقًا، وهو أمر يمكن للأسواق التعامل معه. أما رفع الفائدة فيعني تشديدًا فوريًا للسيولة، مما يضغط على أسعار الأصول الخطرة مثل البيتكوين بشكل أقوى.
س: كيف أثرت الأحداث الجيوسياسية على توقعات الفيدرالي والبيتكوين؟
ج: أدى الصراع في إيران إلى ارتفاع أسعار الطاقة والتضخم، مما جعل الفيدرالي أكثر ميلًا للتشديد النقدي بدل التخفيف. هذا التحول أدى إلى ضعف أداء البيتكوين وزيادة التدفقات الخارجة من صناديق البيتكوين الفورية.
