المستثمرون يتدفقون على صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية بأرقام قياسية، مما يحول طفرة البيتكوين المرتفعة المخاطر إلى اختبار لمعرفة ما إذا كان الطلب المضاربي يمكنه الصمود في وجه التضخم المرتفع وتلاشي توقعات خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي.
تتداول البيتكوين بالقرب من 81,000 دولار حتى 15 مايو، وهي قريبة بما يكفي من مستوى المقاومة 86,900 دولار لجعل الاختراق ممكنًا، وقريبة من مستوى الدعم 76,900 دولار لجعل الرفض كارثيًا، وفقًا لتقرير من شركة جلاسنود.
بلغت قيمة الأصول المدارة لصناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية في الولايات المتحدة 177 مليار دولار، بزيادة 45 مليار دولار عن قاع السوق في مارس.
تفاصيل أموال المستثمرين في الصناديق ذات الرافعة المالية
- تحتفظ الصناديق المرتبطة بالتكنولوجيا بحوالي 65 مليار دولار
- صناديق أشباه الموصلات تمتلك 32 مليار دولار
- منتجات مجموعة Magnificent 7 تمثل 25 مليار دولار
- تمثل هذه الفئات حوالي 69% من إجمالي أصول الصناديق ذات الرافعة المالية
- تضيف صناديق S&P 500 ذات الرافعة المالية 24 مليار دولار أخرى
يدفع المستثمرون مقابل تضخيم الأرباح في القطاعات التي قادت سوق الصعود بعد عام 2020، وتتعامل البيتكوين كامتداد لنفس مجموعة الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا والسيولة.
عندما يتركز الطلب على الأسهم ذات الرافعة المالية في النمو والتكنولوجيا، يتدفق رأس المال المضاربي عادة إلى الأصول عالية التقلب، ولا تزال البيتكوين واحدة من هذه الأصول.
ومع ذلك، تستهدف صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية عوائد يومية مضاعفة (2x أو 3x)، مما يعني أن نمو الأصول المدارة يضخم الزخم في كلا الاتجاهين. الزيادة البالغة 45 مليار دولار منذ مارس تمثل قفزة بنسبة 34% في سوق معروف بالفعل بانعكاساته الحادة، وتظل شهية المخاطرة المضمنة في هذه التدفقات قابلة للاستمرار فقط طالما أن الظروف الاقتصادية الكلية تدعمها.
الاحتياطي الفيدرالي يختبر طفرة البيتكوين
أفاد مكتب إحصاءات العمل أن التضخم الرئيسي ارتفع بنسبة 0.6% شهريًا و 3.8% سنويًا، مقارنة بـ 3.3% في مارس.
ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي بنسبة 0.4% شهريًا و 2.8% سنويًا. قاد قطاع الطاقة هذا التسارع: ارتفعت أسعار البنزين بنسبة 5.4% في أبريل فقط و 28.4% خلال العام السابق، بينما ارتفع مؤشر الطاقة الأوسع بنسبة 17.9% سنويًا.
تداول خام برنت بالقرب من 104.90 دولار في 14 مايو، مع استمرار مخاطر الإمداد من مضيق هرمز في الضغط على أسعار النفط صعودًا.
أبقى الاحتياطي الفيدرالي نطاقه المستهدف عند 3.50%-3.75% في اجتماع 29 أبريل، وقال إنه سيقيم البيانات الواردة ويوازن بين المخاطر.
كان المتداولون يقدرون احتمالية بنسبة 71.5% تقريبًا أن يبقي الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة حتى نهاية عام 2026، مع توقع بنك UBS أول خفض في مارس 2027. الآن، تسعر أسواق الفائدة احتمال عدم وجود أي تخفيضات في هذه الدورة.
وصل عائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى أعلى مستوى في 11 شهرًا عند 4.484% تقريبًا، مع توقع بعض المستثمرين اتجاهًا نحو 5% إذا استمر التضخم.
العوائد الحقيقية المرتفعة تزيد من تكلفة الاحتفاظ بالأصول غير المدرة للدخل وتقوي الدولار، وكلا العاملين يضغطان تاريخيًا على علاوة مخاطرة البيتكوين.
انخفض مؤشر جامعة ميشيغان لثقة المستهلك إلى مستوى قياسي بلغ 49.8 في أبريل، بينما ارتفع مؤشر ثقة المستهلك لمجلس المؤتمر قليلاً إلى 92.8. يعكس هذا الانقسام مدى حساسية ميزانيات الأسر للتضخم.
ارتفعت الوظائف في أبريل بمقدار 115,000 وظيفة، وبقي معدل البطالة عند 4.3%، مما يبقي توقعات الركود سابقة لأوانها. ارتفع عدد الأشخاص الذين يعملون بدوام جزئي لأسباب اقتصادية بمقدار 445,000 ليصل إلى 4.9 مليون، وزادت طلبات إعانة البطالة الأولية إلى 211,000، وارتفعت الطلبات المستمرة إلى 1.782 مليون.
إعادة تسخين التضخم مع تشاؤم المستهلكين وضعف تحت السطحي في سوق العمل يعطي الاحتياطي الفيدرالي أسوأ مجموعة من المدخلات، والتي تدعو إلى التثبيت أو رفع أسعار الفائدة.
مستويات البيتكوين الحالية من تحليل جلاسنود
وضع تحديث جلاسنود في 13 مايو الدعم الفوري للبيتكوين عند 76,900 دولار، المستمد من متوسط تكلفة 30 يومًا، والمقاومة قصيرة المدى عند 86,900 دولار، المرتبطة بنطاق التراكم من نوفمبر إلى فبراير.
في المنطقة القريبة من 82,000 دولار، تجلس البيتكوين بحوالي 6.5% تحت المقاومة و 5.7% فوق الدعم. تستفيد البيتكوين من شهية المخاطرة الزائدة، لكنها تحتاج إلى توقعات سيولة مستقرة لتحويل هذه الشهية إلى اختراق مستدام.
أشارت جلاسنود إلى أنه على الرغم من أن تعافي البيتكوين فوق 80,000 دولار هو تطور إيجابي، إلا أن تدفقات رأس المال أضعف من التوسعات السابقة في السوق الصاعدة. توفر موجة صناديق الرافعة المالية رياحًا مضاربية مواتية، لكن كل توسع سابق للبيتكوين تطلب تيسيرًا نقديًا لاستدامة الاختراق.
نتيجتان محتملتان متعارضتان
السيناريو الصاعد
إذا حافظت البيتكوين على مستواها فوق 76,900 دولار واخترقت 86,900 دولار بحزم، فهذا يعني أن السوق يسعر شهية المخاطرة كأقوى من مخاطر الاحتياطي الفيدرالي.
سيتدفق الطلب المضاربي المركز في التكنولوجيا وأشباه الموصلات وMag 7 إلى البيتكوين، وسيستقر عائد السندات لعشر سنوات قبل الوصول إلى 5%، وستتحسن تدفقات السوق الفوري وصناديق الاستثمار المتداولة بما يكفي لامتصاص المعروض المعلق.
إغلاق فوق 86,900 دولار سيمسح منطقة التراكم من نوفمبر إلى فبراير ويفتح الطريق نحو القمم السابقة.
يمكن للبيتكوين الوصول إلى هذا المستوى إذا أظهر التضخم تباطؤًا كافيًا للحفاظ على موقف الاحتياطي الفيدرالي مستقرًا، وإذا استمرت مراكز الرافعة المالية لفترة كافية لتعزيز التدفقات.
السيناريو الهابط
إذا رُفضت البيتكوين بالقرب من 86,900 دولار وفقدت 76,900 دولار، فهذا يعني أن الاحتياطي الفيدرالي وقيود السيولة ينتصران. تضخم مؤشر أسعار المستهلكين المرتفع باستمرار، وعائد السندات لعشر سنوات يتجه نحو 5%، وتلاشي توقعات خفض الفائدة سيؤدي إلى تشديد الظروف المالية بما يكفي لطغيان الشهية المضاربية.
كسر تحت 76,900 دولار سيعرض البيتكوين لاختبار مستويات لم نشهدها منذ أدنى مستويات مارس. عند تلك النقطة، تصبح الـ 177 مليار دولار المُبلغ عنها في أصول صناديق الرافعة المالية مضخمًا للمخاطر، لأن التخفيض القسري للرافعة المالية في التكنولوجيا وأشباه الموصلات سيسحب البيتكوين إلى الأسفل مع تشديد الارتباطات بين الأصول تحت الضغط.
طفرة الرافعة المالية وبيانات التضخم هما نتاج لنفس حالة عدم اليقين الاقتصادي الكلي في اقتصاد يسير ساخنًا بما يكفي لإبقاء الاحتياطي الفيدرالي في وضع الانتظار، بينما يصل المستثمرون إلى أرباح مضخمة كما لو أن التخفيضات حتمية.
البيتكوين تقع عند تقاطع هذا التناقض، ونطاق 76,900 دولار إلى 86,900 دولار سيجيب على سؤال ما إذا كانت السيولة المضاربية قادرة على استدامة الصعود دون دعم نقدي.
الأسئلة الشائعة
س: لماذا تتأثر البيتكوين بشدة بتدفقات صناديق الرافعة المالية في أسواق الأسهم؟
ج: لأن المستثمرين يرون البيتكوين كأصل عالي المخاطر مشابه لأسهم التكنولوجيا. عندما يزداد الطلب المضاربي في أسواق الأسهم ذات الرافعة المالية، يميل رأس المال الزائد إلى التدفق نحو البيتكوين أيضًا، مما يرفع سعرها. لكن هذا يعني أيضًا أنها تنهار بسرعة إذا تراجعت شهية المخاطرة.
س: ما هو تأثير التضخم المرتفع وأسعار الفائدة الثابتة على سعر البيتكوين؟
ج: التضخم المرتفع يجعل الاحتياطي الفيدرالي يبقي أسعار الفائدة مرتفعة أو يرفعها، مما يزيد من تكلفة الفرصة البديلة لحيازة أصول لا تدر عائدًا مثل البيتكوين، ويقوي الدولار. هذا يضعف جاذبية البيتكوين ويضغط على سعره، خاصة إذا اختفت توقعات خفض الفائدة.
س: ما هي مستويات السعر الحاسمة للبيتكوين في الوقت الحالي؟
ج: وفقًا لتحليل جلاسنود، المستوى الحاسم للدعم هو 76,900 دولار، وإذا انكسر قد يهبط السعر إلى مستويات أدنى جديدة. أما مستوى المقاومة فهو 86,900 دولار، واختراقه لأعلى قد يفتح الطريق نحو القمم السابقة. المنطقة الحالية حول 82,000 دولار تعتبر منطقة انتظار وترقب لمعرفة الاتجاه القادم.
