طفرة الذكاء الاصطناعي تشبه فقاعة الدوت-كوم، لكن متداولي البيتكوين لديهم سبب واحد مربح لمواصلة الشراء

ارتبطت التوقعات الكلية لبيتكوين بشكل متزايد بنفس العوامل التي تدفع مؤشر S&P 500 لتحقيق مستويات قياسية جديدة: السيولة، وتركيز الأسهم، وتوقعات أسعار الفائدة، وتحمل المستثمرين للتقييمات المرتفعة.

يظهر هيكل مؤشر S&P 500 الحالي مؤشراً لا يزال يتحرك في اتجاه صعودي قوي طويل الأجل، مع اقتراب السعر من 7,365 نقطة على الرسم البياني الأسبوعي، بينما تجلس مؤشرات التقييم في منطقة تاريخية مرتفعة.

يخلق هذا المزيج خلفية بناءة لبيتكوين على المدى القريب، مع شرط واضح.
تستفيد بيتكوين ($BTC) طالما بقي اتجاه الأسهم سليماً.
تزداد الهشاشة إذا بدأت الأسهم الباهظة في التراجع تحت وطأة أسعار الفائدة، أو ضغوط الأرباح، أو التقلبات.

من الأفضل فهم النظام السوقي الحالي من خلال ثلاث طبقات لمخطط مؤشر S&P 500 أدناه.
الطبقة الأولى هي السعر.
لا يزال المؤشر في تقدم علماني، مع تحقيق قمم أعلى وقيعان أعلى نجت من انهيار الدوت كوم، والأزمة المالية العالمية، وصدمة كوفيد، ودورة التشديد النقدي لعام 2022، والمرحلة الأخيرة من تركيز الأسهم بقيادة الذكاء الاصطناعي.

الطبقة الثانية هي إشارة نمط علاوة مخاطر الأسهم، والتي يظهرها قراءة مؤشر $SPXECY بالقرب من 0.70.
يشير هذا المستوى إلى أن المستثمرين يقبلون بتعويض أقل لحيازة الأسهم مقارنة ببيئة أسعار الفائدة.

الطبقة الثالثة هي التقييم.
يظهر محلل درجة Z لمؤشر CAPE المعدل قراءة CAPE حوالي 38.34 ودرجة Z بالقرب من 2.26، مما يضع السوق في منطقة يصفها المخطط بأنها مقيمة بأعلى من قيمتها الحقيقية.
تظهر مجموعات بيانات CAPE المستقلة، بما في ذلك نسبة شيلر للربحية (Shiller PE)، نفس السياق العام: الأسهم الأمريكية باهظة الثمن مقارنة بالتاريخ طويل الأجل.

بالنسبة لبيتكوين، فإن الاستنتاج مباشر.
لا يزال الإعداد الحالي للأسهم داعماً للأصول عالية بيتا (عالية المخاطر) طالما استمر المستثمرون في التعامل مع التقييمات الباهظة كسمة من سمات نظام النمو الدائم.
تقع بيتكوين ($BTC) في أبعد نقطة على منحنى المخاطرة مقارنة بمؤشري S&P 500 وناسداك.
عندما يتوسع الثقة في الاقتصاد الكلي، تحصل بيتكوين عادةً على نسخة مضخمة من تدفق رأس المال ذلك.
عندما ينكمش الثقة في الاقتصاد الكلي، تمتص بيتكوين عادةً النسخة المضخمة من الانخفاض.

تقييمات الأسهم مرتفعة بينما لا يزال الاتجاه يدعم شهية بيتكوين للمخاطرة

يظهر مخطط مؤشر S&P 500 سوقاً أصبح باهظ الثمن مع الحفاظ على السيطرة على الاتجاه.
هذا التمييز أساسي لبيتكوين.
يمكن للأسواق الباهظة الاستمرار في الارتفاع لفترات طويلة عندما تظل الأرباح والسيولة وقوة السرد متوافقة.
أظهرت أواخر التسعينيات المدى الذي يمكن أن تستمر فيه دورة قيادة التكنولوجيا قبل عودة انضباط التقييم.
أظهرت دورتا 2020 و2021 المدى الذي يمكن أن تتحرك فيه الأصول عالية المخاطر عندما يتوسع السيولة، وتنخفض العوائد الحقيقية، ويتحد رأس المال المضارب.
أظهرت دورة 2022 الجانب الآخر من الإطار، عندما تؤدي أسعار الفائدة المرتفعة إلى ضغط الأصول طويلة الأجل وتعرض مراكز المضاربة المزدحمة للخطر.

الإعداد الحالي يستعير من الفترات الثلاث.
كما في عصر الدوت كوم، تتركز القيادة حول موضوع تكنولوجي تحولي.
في أواخر التسعينيات، قدمت الإنترنت المبرر المهيمن للمضاعفات الأعلى.
اليوم، يلعب الذكاء الاصطناعي هذا الدور.
أصبح المؤشر يعتمد بشكل متزايد على مجموعة صغيرة من شركات التكنولوجيا ذات رؤوس الأموال الضخمة، حيث تمثل ما يسمى بـ Magnificent Seven (السبع الرائعات) حصة كبيرة من أداء ووزن مؤشر S&P 500.
يمنح هذا التركيز المؤشر قوة صعودية قوية عندما تعمل القيادة.
يضيق أيضاً هامش الخطأ إذا ضعفت القيادة.

ومع ذلك، فإن قادة اليوم لديهم قواعد إيرادات كبيرة، وهوامش ربح عالية، وتدفقات نقدية حرة كبيرة، مما يمنح دورة الأسهم الحالية أساس أرباح أقوى من فقاعة الإنترنت المضاربية.
وحتى مع ذلك، فإن إشارة السوق التشغيلية لا تزال ذات طابع متأخر الدورة.
يرتفع مؤشر S&P 500 بينما يكون الدعم التقييمي ضعيفاً، وتعويض علاوة المخاطرة مضغوطاً، والمؤشر يعتمد بشكل كبير على ثقة السوق في مكاسب الإنتاجية المستقبلية.

تميل بيتكوين إلى الأداء الجيد تحديداً في هذا النوع من البيئة.
عندما يقبل مستثمرو الأسهم بتمدد التقييم مقابل النمو المستقبلي، غالباً ما يتحرك مستثمرو العملات الرقمية إلى أبعد من ذلك على نفس المنحنى.
لهذا السبب فإن الإعداد الحالي لمؤشر S&P 500 بناء لبيتكوين ($BTC) وليس فورياً هبوطياً.
يظهر المخطط سوقاً مسعّراً للتنفيذ.
تزدهر بيتكوين عندما تكون مخاطر التنفيذ منخفضة السعر، وتظل السيولة متاحة، ويعتقد المستثمرون أن مرحلة النمو التالية ستبرر علاوة التقييم الحالية.
في هذا النظام، تتصرف بيتكوين ($BTC) بشكل أقل كتحوط دفاعي وأكثر كتعبير عالي بيتا (عالي المخاطر) عن ثقة الاقتصاد الكلي.

إن الانعكاس على المدى القريب إيجابي بالتالي.
إذا استمر مؤشر S&P 500 في الحفاظ على اتجاهه الأسبوعي، وبقيت التقلبات منخفضة، واستمرت توقعات الأرباح بقيادة الذكاء الاصطناعي في جذب رأس المال المؤسسي، فيجب أن تظل بيتكوين مدعومة.
يمكن لسوق الأسهم الصاعدة عند تقييمات مرتفعة أن ترفع بيتكوين ($BTC) إلى أعلى لأن الموزعين يصبحون أكثر استعداداً لمتابعة التقعر (الاحتمال الصاعد غير المتماثل).
يمكن أن يتجاوز صعود بيتكوين في هذا الإعداد حركة الأسهم لأن لديها قاعدة رأسمالية أصغر، وانعكاسية أقوى، وارتباطاً أكثر مباشرة بتوقعات السيولة.

بيتكوين تتداول الآن عبر نفس قناة السيولة مثل أسهم التكنولوجيا عالية بيتا

تغيرت حساسية بيتكوين للأسهم بمرور الوقت.
كانت الدورات السابقة أكثر عزلة، مدفوعة بروايات التنصيف، والرافعة المالية الخارجية، والسيولة الخاصة بالعملات الرقمية، وتدفقات البورصات، والمضاربة من قبل الأفراد.
لا تزال تلك القوى موجودة، لكن هيكل السوق المؤسسي أصبح أكبر الآن.
تغيير موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) على منتجات بيتكوين الفورية المتداولة في البورصة (ETFs) في يناير 2024 طبقة الوصول.
أصبحت بيتكوين ($BTC) أسهل في الاحتفاظ بها داخل المحافظ التقليدية، وأسهل في نمذجتها كتخصيص اقتصادي كلي، وأسهل في التداول كجزء من سلة المخاطر الأوسع.

لهذا التحول نتيجتان.
أولاً، تتمتع بيتكوين بقناة طلب هيكلية أقوى مما كانت عليه في الدورات السابقة لأن الوصول عبر صناديق الاستثمار المتداولة يجلب مجموعة أعمق من المشترين المحتملين.
ثانياً، بيتكوين أكثر تعرضاً لنفس متغيرات الاقتصاد الكلي التي تقود المحافظ المؤسسية.
يمكن لنفس المستثمرين الذين يستخدمون مؤشر S&P 500، وناسداك، والذهب، وعقود الخزانة الآجلة، ومنتجات التقلب للتعبير عن وجهات نظرهم الاقتصادية الكلية، استخدام صناديق بيتكوين الفورية المتداولة في نفس مجموعة التخصيص.
هذا يجعل بيتكوين ($BTC) أكثر سيولة، وأكثر شرعية، وأكثر ارتباطاً بظروف الأصول المتقاطعة.

لذلك تصبح إشارة تقييم مؤشر S&P 500 ذات صلة ببيتكوين لأنها تظهر أين تقع شهية المخاطرة في نظام المحفظة الأوسع.
قراءة CAPE بالقرب من 38 ودرجة Z أعلى من 2 تضع الأسهم في منطقة تقييم نادرة.
هذا لا يؤدي إلى إشارة بيع تلقائية.
إنه يقلل من تحمل السوق لخيبة الأمل.
عند هذه المستويات، يحتاج المستثمرون أرباحاً للتحقق من صحة السعر، وأسعار فائدة لتجنب الضغط المتجدد، وسيولة لتظل متاحة.
تستفيد بيتكوين إذا تحققت هذه الشروط.
ترتفع احتمالية التعرض للخطر إذا ضعف أحد هذه الدعائم.

قناة أسعار الفائدة مهمة بشكل خاص.
يكون أداء بيتكوين في أفضل حالاته عندما تنخفض العوائد الحقيقية، وتتوسع السيولة، وتنخفض تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الأصول غير المدرة للدخل.
يبقى إطار سعر الفائدة المستهدفة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، الذي يظهر من خلال سلاسل بيانات مثل نطاق سعر الفائدة المستهدفة للفيدرالي (Federal Funds Target Range)، مدخلاً مركزياً لكل أصل حساس للمدة.
عندما تتوقع الأسواق سياسة نقدية أسهل، غالباً ما ترتفع بيتكوين ($BTC) قبل حدوث التيسير.
عندما تظل السياسة مقيدة لفترة أطول، تفقد الأصول المضاربية بعضاً من دعمها التقييمي.

يظهر مخطط الأسهم الحالي أن الأصول عالية المخاطرة كانت قادرة على الصعود على الرغم من نظام أسعار الفائدة المرتفعة.
هذه إشارة مهمة.
تشير إلى أن المستثمرين يتعاملون مع قوة الأرباح، والإنفاق الرأسمالي المرتبط بالذكاء الاصطناعي، والإنتاجية المستقبلية على أنها قوية بما يكفي لتعويض التأثير السلبي لأسعار الفائدة.
تفسر بيتكوين تلك البيئة على أنها متساهلة.
لا تحتاج بيتكوين ($BTC) إلى أسعار فائدة صفرية لترتفع إذا كانت رؤوس الأموال لا تزال تتدفق نحو مواضيع النمو عالية الثقة وإذا استمر المستثمرون المؤسسيون في البحث عن أصول ذات صعود غير متماثل.

الوصول عبر صناديق الاستثمار المتداولة يقوي صعود بيتكوين بينما يربطها بشكل أوثق بضغوط الاقتصاد الكلي

يمكن لبيتكوين ($BTC) أن تظل بناءة حتى مع الأسهم الممتدة، لأن السوق لم يعد في نظام السيولة الخالص لعامي 2020 و2021، عندما طغت المحفزات وأسعار الفائدة المنخفضة للغاية على كل مدخل آخر تقريباً.
الإعداد الحالي أكثر انتقائية.
رأس المال يكافئ الأصول التي تقع عند تقاطع الندرة، والتكنولوجيا، والسيولة، والتبني المؤسسي.
بيتكوين مؤهلة لهذا الإطار.
مخاطرها هي أن نفس التبني المؤسسي الذي يجعلها أكثر مصداقية يجعلها أيضاً أسهل في البيع عندما يخفض مديرو المحافظ المخاطرة عبر المجلس.

توفر العلامات التاريخية على المخطط إطاراً مفيداً لبيتكوين.
توضح فترة الدوت كوم كيف يمكن لروايات التكنولوجيا أن تدفع التقييمات إلى أبعد من مستويات الراحة التقليدية قبل أن تستنفد الدورة نفسها.
توضح الأزمة المالية لعام 2008 كيف يمكن للتقييم والرافعة المالية أن يصبحا خطرين عندما ينهار النظام المالي الأساسي.
توضح فترتا 2020 و2021 كيف يمكن للسيولة أن تدفع بيتكوين بشكل كبير إلى الأعلى عندما تتسع شهية المخاطرة.
يظهر صدمة التضخم لعام 2022 مدى السرعة التي يمكن بها لبيتكوين ($BTC) إعادة التسعير عندما ترتفع أسعار الفائدة، وتتشدد السيولة، ويتوقف المستثمرون عن دفع مضاعفات عالية للأصول طويلة الأجل.

البيئة الحالية هي الأقرب إلى مزيج من تركيز الدوت كوم، وشهية المخاطرة لما بعد كوفيد، وانضباط أسعار الفائدة لما بعد 2022.
هذا المزيج غير معتاد.
الأسهم باهظة الثمن، لكن المؤشر لا يزال يتقدم.
أسعار الفائدة لا تزال أعلى من عصر الفائدة الصفرية، لكن المستثمرين لا يزالون على استعداد لشراء النمو.
حل الذكاء الاصطناعي محل السيولة الطارئة كمبرر رئيسي للتقييمات المرتفعة.
استبدلت بيتكوين المضاربة التي يغذيها الأفراد بشكل بحت بقناة طلب مؤسسية أكثر.
يشير ذلك إلى نظرة بناءة لبيتكوين طالما بقي اتجاه مؤشر S&P 500 سليماً.
إذا استمرت الأسهم في الارتفاع، فمن المرجح أن تجتذب بيتكوين ($BTC) رأس المال لثلاثة أسباب.

إشارة السوق الأكثر أهمية هي ما إذا كان مؤشر S&P 500 يظل باهظ الثمن وفي اتجاه صاعد، أم باهظ الثمن ويفشل.
الشرط الأول يدعم بيتكوين.
الشرط الثاني يهددها.
اتجاه أسبوعي لمؤشر $SPX يستمر في دفع القمم إلى أعلى يشير إلى أن المستثمرين لا يزالون على استعداد لاستيعاب مخاطر التقييم.
الاختراق الفاشل، وضيق نطاق السوق، وارتفاع التقلبات، والضعف في قيادة الذكاء الاصطناعي من شأنه أن يغير الإشارة.
عندها ستكون بيتكوين أقل احتمالاً للتداول كذهب رقمي وأكثر احتمالاً للتداول كأصل سائل عالي بيتا.

بيتكوين تظل بناءة طالما استمر زخم الأسهم

هذا السلوك له سابقة.
في مارس 2020، انخفضت بيتكوين ($BTC) خلال صدمة السيولة قبل أن تصبح لاحقاً واحدة من أقوى المستفيدين من استجابة السياسة.
في عام 2022، انخفضت بيتكوين بشكل حاد مع قيام صدمة التضخم ودورة تشديد الاحتياطي الفيدرالي بضغط الأصول المضاربية.
في أواخر 2020 وأوائل 2021، تفوقت بيتكوين ($BTC) على الأسهم حيث دفع توسع السيولة رأس المال نحو الأصول الأكثر انعكاسية.
تظهر هذه الحلقات أن سردية الندرة طويلة الأجل لبيتكوين يمكن أن تتعايش مع تصفية قصيرة الأجل بسبب الاقتصاد الكلي.
في أوقات الضغط، تأتي السيولة أولاً.

في الوقت الحالي، يفضل المخطط الاستمرارية بدلاً من التمركز الدفاعي الفوري.
يبقى هيكل سعر مؤشر S&P 500 صعودياً.
التقييمات ممتدة، لكن الامتداد وحده نادراً ما ينهي دورة.
يحتاج السوق إلى محفز يحول التقييم الممتد إلى إعادة تسعير نشطة.
يمكن أن يأتي هذا المحفز من خيبة أمل في الأرباح، أو ضغوط تضخمية متجددة، أو مسار فيدرالي (Fed) متشدد لفترة أطول، أو ضغوط ائتمانية، أو تصفية في قيادة الذكاء الاصطناعي للشركات العملاقة.
حتى يظهر ذلك المحفز، بيتكوين لديها مساحة لمواصلة الاستفادة من نفس الثقة الاقتصادية الكلية التي ترفع الأسهم.

الإشارة العملية هي أن بيتكوين ($BTC) تبقى في نظام ملائم لكنه هش.
الحالة الصعودية تكون أقوى طالما حافظ مؤشر $SPX على اتجاهه، وبقيت التقلبات منخفضة، واستقرت توقعات السيولة أو تحسنت.
في تلك البيئة، يمكن لبيتكوين أن تتفوق في الأداء لأنها تقع في الطرف عالي بيتا من نفس طيف المخاطرة.
تبدأ حالة المخاطرة عندما يتوقف مؤشر S&P 500 عن التعامل مع التقييمات المرتفعة كمستدامة ويبدأ في إعادة تسعيرها كنقطة ضعف.
حتى ذلك الحين، يشير مخطط الأسهم إلى استمرار الشهية للمخاطرة، وبيتكوين هي واحدة من أوضح المستفيدين من تلك الشهية.

أسئلة شائعة (FAQ)

• س: لماذا ترتبط بيتكوين بمؤشر S&P 500؟
  ج: لأن كليهما يتأثر بنفس العوامل الكلية مثل السيولة وأسعار الفائدة وتوقعات النمو. عندما يثق المستثمرون بالاقتصاد ويرفعون الأسهم، يميلون أيضاً لشراء بيتكوين كأصل عالي المخاطرة.
• س: هل تقييمات الأسهم المرتفعة خطر على بيتكوين؟
  ج: ليس بالضرورة على المدى القريب. طالما أن الاتجاه الصاعد للأسهم مستمر والمستثمرون متفائلون، تستفيد بيتكوين. لكن إذا انهارت الثقة وبدأت الأسهم في الانخفاض، تتأثر بيتكوين بشدة لأنها أكثر خطورة.
• س: كيف أثرت صناديق بيتكوين المتداولة (Bitcoin ETFs) على علاقتها بالأسواق؟
  ج: جعلت صناديق الاستثمار المتداولة بيتكوين أكثر سهولة للمستثمرين الكبار والمؤسسات. هذا زاد من الطلب عليها وشرعيتها، لكنه أيضاً ربطها بشكل أوثق بتحركات الأسواق التقليدية، مما يجعلها تتأثر بنفس الضغوط التي تؤثر على الأسهم.