رموز الخزانة الأمريكية تصل إلى 14 مليار دولار، فهل يتبنى المتداولون الأفراد هذا الأصل الأكثر أماناً على السلسلة؟

أصبحت سندات الخزانة الأمريكية المُرمَّزة (Tokenized U.S. Treasuries) عند مستوى قياسي بلغ 14 مليار دولار بحلول أبريل 2026، وهو ارتفاع بنسبة 37 ضعفًا مقارنة بأوائل عام 2023. وهذا جعلها ملاذًا آمنًا لقطاع الأصول الحقيقية (RWA) الذي تبلغ قيمته 29 مليار دولار، ولكن هل سيتبناها المشترون العاديون حقًا؟

لماذا ازدهرت سندات الخزانة المُرمَّزة؟

تظهر بيانات “توكين تيرمينال” أن هذا الارتفاع يقوده كبار اللاعبين الذين يجلبون عوائد على مستوى المؤسسات إلى سلسلة الكتل. يتصدر صندوق USYC من “سيركل” القائمة بأصول تبلغ 2.9 مليار دولار، ويخدم بشكل أساسي المستثمرين من خارج الولايات المتحدة. أما صندوق BUIDL من “بلاك روك” والذي تُديره شركة “سيكيوريتايز”، فقد تجاوز 2.5 مليار دولار، ويأتي صندوق JTRSY من “سينتريفيج” في المركز الثالث بأصول تبلغ 1.5 مليار دولار.

وفي الوقت نفسه، يحتل صندوق IBENJI من “فرانكلين تمبلتون” المركز الرابع عن كثب بأصول تبلغ مليار دولار. ويأتي صندوق USDY من “أوندو فاينانس” في المرتبة الخامسة ضمن الفئة التي تقل عن المليار دولار بأصول تبلغ 972.2 مليون دولار. ويدير أكبر 20 مُصدرًا ما يقرب من 13.5 مليار دولار من الأصول.

هل يستطيع المستثمرون العاديون المشاركة؟

لكن بينما تتشكل سندات الخزانة الأمريكية المُرمَّزة لتصبح سوقًا آخر بقيمة تريليونات الدولارات، لم يظهر فائز واضح بعد. السباق لا يزال على أشدّه، حيث يواجه المستثمرون الأفراد عقبات كبيرة مقارنة بالمؤسسات. يحدث التبني من قبل الأفراد بشكل أساسي “تحت الغطاء” بدلاً من التداول النشط.

العملات المستقرة “الروسية” تجذب المستثمرين الأفراد

يتبنى المستثمرون الأفراد سندات الخزانة دون علمهم من خلال عملات مستقرة جديدة مثل USDtb من “إيثينا”، والتي تكون مدعومة بصناديق مؤسسية مثل BUIDL من “بلاك روك”، حيث تتسابق المؤسسات لاستهداف السوق الفردي.

كما يساعد ظهور “البنوك الجديدة على السلسلة” مثل “إيثر.إف آي” وتطبيقات مثل “روبن هود” في إخفاء “التعقيد”، مما يسمح للمستثمرين الأفراد بكسب عوائد سندات الخزانة (حاليًا حوالي 3.4%-5%) مباشرة داخل واجهات حسابات الادخار/الحسابات الجارية الخاصة بهم. يستهدف صندوق sUSDe من “إيثينا” حاليًا عائدًا سنويًا (APY) يتراوح بين 8%-12%، لكن المستخدمين الأكثر جرأة يستخدمون منصات مثل “بوروس” لدفع العوائد فوق 20% من خلال المراهنة على تقلبات رسوم التمويل.

استخدام السندات كضمان في الإقراض

معظم المستثمرين الأفراد الذين انضموا بالفعل يستخدمون سندات الخزانة المُرمَّزة كضمان هامشي على منصات مثل “هايبرليكيد”. ومن الجدير بالذكر أن هذا الضمان في التمويل اللامركزي يمكّنهم من الحفاظ على مراكز “عالية المخاطر” بينما يعوض ضمانهم الأساسي تكاليف التمويل بعوائد ثابتة تبلغ 5%.

يقول كارلوس دومينغو، الرئيس التنفيذي لشركة “سيكيوريتايز”، إن سندات الخزانة المُرمَّزة وصلت الآن إلى حجم ذي معنى، مما يحقق قيمة حقيقية من خلال تحسين كفاءة رأس المال بنشاط. ومع ذلك، لا يزال المستثمرون الأفراد يواجهون عقبات كبيرة (حواجز دخول) مقارنة بالمؤسسات. ولا تزال الصناديق عالية المستوى مثل BUIDL من “بلاك روك” تتطلب حدًا أدنى لا يقل عن 5 ملايين دولار، مما يمنع فعليًا المستثمرين الأفراد. لذلك، لا تزال سندات الخزانة المُرمَّزة مملة بالنسبة لـ”صائدي العوائد” الحقيقيين.

أداء سندات الخزانة الأمريكية

تواصل سندات الخزانة الأمريكية إظهار أداء “ثابت ولكن حذر” بعد ربع أول متقلب. استقرت العوائد إلى حد كبير في أبريل مع تفاعل الأسواق مع تمديد غير محدد لوقف إطلاق النار بين الولايات المتحدة وإيران وطرح سندات لأجل 20 عامًا أظهر طلبًا كبيرًا.

وفي الوقت نفسه، ارتفع منحنى الخزانة قليلاً في أبريل مقارنة ببداية العام. العائد على سندات السنتين مستقر عند 3.72%، منخفضًا من أعلى مستوياته عند 3.79% في الربع الأول من عام 2026. العائد على سندات العشر سنوات يتراوح أيضًا بالقرب من 4.25%-4.32%، مرتفعًا من 4% في أواخر عام 2025. سندات الثلاثين عامًا تتداول عند 4.88%-4.92%.

كما شهدت الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) الرئيسية التي تركز على سندات الخزانة حركة سعرية إيجابية في أبريل مع استقرار العوائد. صندوق iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF (IEF) ارتفع بنسبة 0.60% إلى 95.61 دولارًا، مما رفع عائده الإجمالي على مدى 12 شهرًا الماضية إلى حوالي 3.91%.

كما ظل صندوق iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) مستقرًا بعد طرح ناجح لسندات 20 عامًا بسعر أقل بمقدار 0.9 نقطة أساس عن مستويات ما قبل الطرح. كان ذلك مؤشرًا على الطلب المؤسسي القوي على الديون طويلة الأجل. لا يزال الطلب مرتفعًا على سندات الخزانة المُرمَّزة، والتي تُستخدم بشكل متزايد كضمان عبر الأسواق العالمية التي تعمل على مدار الساعة.

أسئلة وأجوبة شائعة

• س: ما هي سندات الخزانة الأمريكية المُرمَّزة؟
  ج: هي سندات حكومية أمريكية رقمية – مثل شهادات الدين – يتم إصدارها على تقنية سلسلة الكتل (بلوكتشين)، مما يسمح بتداولها واستخدامها بسهولة في التمويل اللامركزي والخدمات المالية الرقمية الأخرى.
• س: هل يستطيع المستثمر العادي شراء سندات الخزانة المُرمَّزة بسهولة؟
  ج: ليس بعد بسهولة. معظم الصناديق الكبيرة تطلب استثمارًا لا يقل عن 5 ملايين دولار. لكن المستثمرين العاديين يمكنهم الوصول إليها بشكل غير مباشر من خلال العملات المستقرة المدعومة بها أو من خلال تطبيقات مثل “روبن هود” التي تبسط العملية.
• س: ما هو العائد الذي يمكن توقعه من سندات الخزانة المُرمَّزة حاليًا؟
  ج: تتراوح العوائد حاليًا بين 3.4% و5% تقريبًا، بينما تقدم بعض المنصات اللامركزية عوائد أعلى تصل إلى 12% أو أكثر عبر استراتيجيات استثمار أكثر جرأة.