أكثر من 80% من أصول صناديق البيتكوين ETF تتمركز في كاستودي Coinbase مع 74 مليار دولار في مرمى الخطر
هل أصبحت عملاقة التشفير “كوينبيز” أكبر من أن تفشل؟ يبدو أن هذا هو الواقع الآن، حيث تعتمد صناديق البيتكوين الاستثمارية المتداولة (ETFs) عليها بشكل يومي.
الاعتماد الكبير على كوينبيز: قلب صناديق البيتكوين
بعد سنوات من الانتظار، نجحت وول ستريت في تقديم البيتكوين للمستثمرين التقليديين في صورة منظمة: صناديق استثمارية متداولة (ETFs). هذه الصناديق تشعر بالراحة والمألوف لمستشاري الاستثمار. ولكن ما لا يتحدث عنه الكثيرون هو أن معظم هذه الصناديق تعتمد على شركة واحدة للحفظ الآمن لأصولها: منصة كوينبيز.
عندما أطلقت مورجان ستانلي صندوقها الجديد للبيتكوين، اختارت كوينبيز كأحد مقدمي خدمات الحفظ الآمن. هذه الخطوة تكشف نمطاً واضحاً: معظم المؤسسات الكبرى تختار الاعتماد على نفس البنية التحتية.
تشير الأرقام إلى أن صناديق البيتكوين الاستثمارية الأمريكية تدير أصولاً تقارب 92 مليار دولار. من هذا المبلغ الضخم، حوالي 77 مليار دولار (أكثر من 84%) يتم حفظها بشكل آمن لدى منصة كوينبيز. وهذا يشمل أكبر الأسماء في السوق مثل صندوق بلاكروك (IBIT) وصندوق غراي سكيل.
لماذا تختار الجميع كوينبيز؟
يتجه جميع مصدري الصناديق إلى نفس المزود لأسباب عملية وقانونية:
- كوينبيز هي مؤسسة خاضعة للتنظيم في نيويورك، مما يمنحها مصداقية كبيرة لدى المؤسسات المالية المحافظة.
- كانت جاهزة بالبنية التحتية التشغيلية المطلوبة عندما وافقت هيئة الأوراق المالية الأمريكية على صناديق البيتكوين في يناير 2024، مما جعلها الخيار الأسرع والأسهل.
- بمجرد اختيار كبار المصدرين لها، أصبحت هي الخيار الطبيعي والآمن للمصدرين الجدد، لتجنب المخاطرة بإدخال متغير جديد في منتج معقد.
وحديثاً، حصلت كوينبيز على موافقة مبدئية من جهاز المراقب المالي للعملاقة (OCC) لتصبح وصياً اتحادياً، وهو ما سيعزز موقعها القيادي أكثر ويجعلها الخيار الأول للمؤسسات التي تبحث عن أعلى درجات الراحة التنظيمية.
مخاطر التركيز في مكان واحد
على الرغم من أن أصول الصناديق منفصلة عن أصول كوينبيز ومحمية بموجب الاتفاقيات، إلا أن الخطر هنا أكثر دقة. فهو خطر تشغيلي.
إذا واجهت كوينبيز أي عطل تقني كبير، أو مشكلة في التسوية، أو حتى مشكلة تنظيمية مفاجئة، فإن التأثير سيمتد على الفور إلى عشرات الصناديق الاستثمارية في وقت واحد. هذا لأنها تحفظ الأصول الآمنة لأغلبية سوق صناديق البيتكوين. أي خلل قد يعطل عمليات إنشاء واسترداد وحدات هذه الصناديق.
الأهم من ذلك، أن سردية المصداقية المؤسسية التي بناها قطاع الصناديق حول البيتكوين تعتمد على سلاسة عمل هذه المنتجات. أي اضطراب لدى الجهة التي تدعم أكثر من أربعة أخماس السوق قد يهز هذه الثقة، حتى لو لم يخسر المستثمرون أموالهم في النهاية.
هناك بدائل متاحة، حيث تختار بعض الشركات مثل فيديليتي حفظ أصولها بنفسها، أو استخدام منصات أخرى مثل جيميني. ولكن السؤال المطروح هو: هل سيعمل القطاع على تنويع مخاطره قبل أن تجبره أزمة ما على ذلك؟
الأسئلة الشائعة
س: ما هي حصة كوينبيز من سوق صناديق البيتكوين الاستثمارية (ETFs)؟
ج: تحتفظ كوينبيز بأصول آمنة تزيد قيمتها عن 77 مليار دولار، مما يمثل أكثر من 84% من إجمالي أصول صناديق البيتكوين الاستثمارية الأمريكية.
س: لماذا تختار معظم المؤسسات المالية كوينبيز لحفظ أصول البيتكوين؟
ج: لأنها منظمة خاضعة للرقابة ولديها البنية التحتية الجاهزة، مما يجعلها الخيار الأسرع والأكثر أماناً للمؤسسات التي تريد الدخول إلى سوق التشفير بسرعة وبدون مخاطر تنظيمية كبيرة.
س: ما هو الخطر الرئيسي من الاعتماد الكبير على منصة واحدة؟
ج: الخطر هو خطر تشغيلي. أي عطل تقني أو إداري أو مشكلة تنظيمية في كوينبيز قد تؤثر على سلاسة عمل عشرات الصناديق الاستثمارية في وقت واحد، مما قد يهز ثقة المستثمرين المؤسسيين في هذه المنتجات الجديدة.
