شهد عام 2025 موجة من الشركات الكورية الجنوبية الصغيرة التي سارعت لتقليد استراتيجية شركة “ستراتيجي” الشهيرة، حيث قامت بشراء عملة البيتكوين باستخدام أموال مقترضة ووصفت ذلك باستراتيجية للخزينة. لكن هذه الاستراتيجية بدأت تظهر علامات الفشل الآن.
مشكلة بيتماكس: الفجوة بين النظرية والتطبيق
توضح حالة شركة “بيتماكس” الفجوة الكبيرة بين مفهوم امتلاك البيتكوين كأصل للخزينة وتطبيقه الفعلي في سوق الشركات الصغيرة بكوريا الجنوبية. حيث تستخدم شركات ذات تدفق نقدي ضعيف تمويلاً مُضعفاً لشراء العملات الرقمية، مما لا يترك مجالاً للخطأ عند انخفاض الأسعار.
بيتماكس تخفض رأس المال بعد خسائر فادحة
أعلنت شركة “بيتماكس” – وهي شركة كانت تعمل في مجال الواقع المعزز وتحولت لشراء البيتكوين العام الماضي – عن دمج أسهمها بنسبة 4 إلى 1 في 9 مارس لتخفيض خسائرها المتراكمة. وانخفض سهمها أكثر من 10% في اليوم التالي.
تمتلك الشركة 551 بيتكوين، اشترت معظمها عبر 13 صفقة مباشرة مع رئيس مجلس إدارتها بقيمة 55 مليون دولار تقريباً، ودفعت فيها سعراً أعلى من سعر السوق. ومن الملفت أن معظم عمليات الشراء هذه تمت بعد أن سمحت الجهات التنظيمية الكورية للشركات المدرجة بالتعامل في منصات التداول مباشرةً في منتصف 2025.
الرسم البياني يروي القصة كاملة
انخفض سهم كل من “بيتماكس” و”ستراتيجي” من ذروتهما في منتصف 2025، لكن الفارق بينهما كبير. انخفض سهم بيتماكس حوالي 88% من أعلى مستوى له، بينما انخفض سهم ستراتيجي حوالي 70% فقط. ويظهر هذا الفارق مخاطر الشراء باستخدام أموال مقترضة.
مخاطر هيكلية: تمويل مُضعف دون تدفق نقدي
تكشف تقارير بيتماكس المالية عن تدهور سريع في وضعها. حيث قفز إجمالي ديونها من 4.4 مليون دولار إلى 74 مليون دولار في تسعة أشهر، معظمها من سندات قابلة للتحويل لتمويل شراء البيتكوين. وأعلنت الشركة عن خسارة صافية قدرها 52 مليون دولار في أول ثلاثة أرباع عام 2025.
بيتماكس ليست الحالة الوحيدة
بيتماكس هي واحدة من أربع شركات على الأقل في سوق “كوسداك” الكوري اتبعت نفس الخطة في 2025: تغيير المساهمين، تغيير اسم الشركة، جمع الأموال، وشراء البيتكوين. وانخفضت أسهم هذه الشركات بمتوسط 29% في فبراير وحده.
بينما نجحت استراتيجية شركة “ستراتيجي” الكبيرة بسبب حجمها وقدرتها على جمع الأموال، يبدو أن النموذج الكوري يحمل مخاطر أكبر من فوائده بالنسبة للشركات الصغيرة التي تفتقر إلى الاستقرار المالي.
الأسئلة الشائعة
ما هي المشكلة في استراتيجية شراء البيتكوين للخزينة في كوريا الجنوبية؟
المشكلة أن شركات صغيرة ذات تدفقات نقدية ضعيفة تستخدم قروضاً وأموالاً مقترضة لشراء البيتكوين، مما يعرضها لخسائر كبيرة إذا انخفض سعر العملة، كما حدث مع شركة بيتماكس.
كيف تأثرت شركة بيتماكس؟
تأثرت بشدة، حيث انخفض سهمها حوالي 88%، وازدادت ديونها بشكل كبير لتصل إلى 74 مليون دولار، واضطرت إلى دمج أسهمها لتقليل خسائرها المتراكمة.
هل يعني هذا أن امتلاك البيتكوين كأصل للخزينة فكرة سيئة؟
ليس بالضرورة. النموذج ناجح لشركات كبيرة مثل “ستراتيجي” التي تملك إمكانيات مالية هائلة. لكن الخطر يظهر عندما تطبقه شركات صغيرة غير مستقرة ماليًا وتستخدم تمويلاً مقترضاً للشراء.
