أثار منشور مايكل سايلور، رئيس شركة مايكروستراتيجي، الغامض على منصة إكس (X) والذي يقول: “ماذا لو بدأنا في إضافة نقاط خضراء؟” إلى مخططه الشهير لتراكم البيتكوين، موجة من التكهنات الواسعة في أوساط العملات الرقمية.
تفسير لغز النقاط الخضراء
عرض منشور سايلور يوم الأحد مخطط محفظة البيتكوين الخاصة بالشركة. يوضح المخطط 87 عملية شراء بإجمالي 649,870 بيتكوين، بقيمة 59.45 مليار دولار، بمتوسط تكلفة 74,433 دولارًا للبيتكوين الواحد. تمثل النقاط البرتقالية كل عملية شراء منذ أغسطس 2020، بينما يظهر الخط المتقطع الأخضر متوسط سعر الشراء.
فسر مجتمع العملات الرقمية النقاط الخضراء على الفور على أنها إشارة لتسريع عمليات شراء البيتكوين. وأشار أحد المحللين إلى أن مايكروستراتيجي تملك رأس المال والقناعة والقيمة الصافية للاستمرار في الشراء. ومع ذلك، قدم البعض نظريات بديلة، تشمل إمكانية إعادة شراء الأسهم أو إعادة هيكلة الأصول.
اعتراف مهم: بيع البيتكوين لا يزال خياراً مطروحاً
في تحول كبير عن فلسفة الشركة “التي لا تبيع أبداً”، اعترف الرئيس التنفيذي فونغ لي علناً بأن الشركة قد تبيع البيتكوين إذا ظهرت ظروف أزمة معينة. ستدرس مايكروستراتيجي البيع فقط في حال تحقق شرطين: تداول السهم بأقل من 1 مرة من صافي قيمة الأصول المعدلة (mNAV)، وعدم قدرة الشركة على جمع رأس مال جديد من خلال الأسهم أو الديون.
تقيس صافي قيمة الأصول المعدلة القيمة الإجمالية للشركة مقسومة على ممتلكاتها من البيتكوين. واعتبارًا من 30 نوفمبر 2025، كان الـ mNAV قريبًا من 0.95، أي قريبًا من الحد المطلوب. إذا انخفض إلى أقل من 0.9، فقد تضطر مايكروستراتيجي لبيع جزء من البيتكوين لمواجهة التزامات توزيعات أرباح الأسهم الممتازة السنوية البالغة 750 إلى 800 مليون دولار.
حركة سعر البيتكوين والتأثيرات الاستراتيجية
تضيف حركة سعر البيتكوين الأخيرة سياقًا مهماً لكل من رسالة سايلور واعتراف لي.
أظهرت محفظة مايكروستراتيجي مكاسب بنسبة 22.91% (11.08 مليار دولار) اعتبارًا من 30 نوفمبر 2025، لترتفع قيمتها إلى 59.45 مليار دولار. ومع ذلك، انخفض سهم الشركة بأكثر من 60% من أعلى مستوياته الأخيرة، مما يكشف عن فجوة بين مكاسب البيتكوين وعوائد المساهمين. تؤثر هذه الفجوة في حساب الـ mNAV وتثير تساؤلات حول استدامة الاستراتيجية.
يقر بعض أفراد المجتمع بهذا التوتر. علق أحد المراقبين على إكس (X) بأن النقاط الخضراء قد تشير إلى المزيد من عمليات شراء البيتكوين، لكن القضية الرئيسية هي ما إذا كانت مايكروستراتيجي تستطيع الصمود خلال فترات الانخفاض الحاد دون بيع إجباري. وهذا يسلط الضوء على التحدي الذي تواجهه الاستراتيجية: قوية في الأسواق الصاعدة ولكنها غير مجربة في فترات الهبوط.
الأسئلة الشائعة
ماذا تعني النقاط الخضراء في منشور مايكل سايلور؟
- يفسرها الكثيرون في سوق العملات الرقمية على أنها إشارة محتملة لتسريع وتيرة شراء شركة مايكروستراتيجي للبيتكوين، رغم وجود تفسيرات أخرى مثل إعادة شراء الأسهم.
هل يمكن أن تبيع مايكروستراتيجي البيتكوين؟
- نعم، لأول مرة اعترف الرئيس التنفيذي بأن الشركة قد تضطر لبيع البيتكوين إذا انخفض سعر سهمها بشدة (أقل من 1 مرة من صافي قيمة الأصول المعدلة) ولم تتمكن من جمع أموال جديدة.
ما هو التحدي الرئيسي الذي تواجهه استراتيجية مايكروستراتيجي الآن؟
- التحدي الرئيسي هو قدرة الشركة على الوفاء بالتزاماتها المالية الكبيرة (مثل توزيعات أرباح الأسهم الممتازة) خلال فترات هبوط السوق دون الحاجة إلى بيع البيتكوين بشكل إجباري، مما قد يعرض استراتيجيتها للخطر.
