العقود الآجلة الدائمة أصبحت واحدة من أهم المنتجات المالية في عالم العملات الرقمية، لكن دون ويلسون، الرئيس التنفيذي لشركة DRW، يقول إن الكثير مما يعتقده الناس عنها خطأ.
في سلسلة من المنشورات على منصة X، أوضح ويلسون أن العقود الآجلة الدائمة (أو “بيربس”) هي ببساطة عقود آجلة بدون تاريخ انتهاء. الميزات التي ترتبط عادة بالعقود الدائمة في العملات الرقمية، مثل الرافعة المالية العالية، التصفية التلقائية (ADL)، والتداول على مدار الساعة، هي مجرد خصائص اختارت بعض منصات تداول العملات الرقمية تطبيقها، وليست جزءًا من العقد نفسه.
وكتب ويلسون: “معظم ما يعتقده الناس عن ‘العقود الدائمة’ … لا علاقة له بالعقد نفسه”.
تأتي تعليقاته في وقت يتزايد فيه الاهتمام بإدراج العقود الآجلة الدائمة في الأسواق الأمريكية الخاضعة للتنظيم. العديد من منصات التداول والمشاركين في السوق استكشفوا إطلاق عقود آجلة دائمة خارج نطاق العملات الرقمية، رغم بقاء أسئلة حول كيفية تنظيم هذه المنتجات وما إذا كانت تتناسب مع أطر العقود الآجلة أو المبادلات الحالية. منصة “كالشي”، التي شهدت انفجارًا في تداول العقود الدائمة بعد إطلاقها بفترة قصيرة، قدمت مؤخرًا اقتراحًا للجهات التنظيمية لتوسيع عروضها لتشمل المعادن الثمينة.
على عكس أسواق العقود الآجلة التقليدية، تعمل منصات العملات الرقمية مثل “هابرليكويد” بشكل مستمر، وتستخدم ضمانات رقمية، وتحسب متطلبات الهامش في الوقت الفعلي. هذه الاختلافات التكنولوجية سمحت للمنصات بتقديم منتجات ذات رافعة مالية أعلى وآليات تصفية بديلة، بما في ذلك التصفية التلقائية (ADL)، التي تقوم تلقائيًا بتقليص المراكز الرابحة عندما لا يستطيع المتداولون الخاسرون تغطية خسائرهم.
قال ويلسون إن خيارات التصميم هذه لا ينبغي الخلط بينها وبين العقود الآجلة الدائمة نفسها.
وكتب: “لست من محبي التصفية التلقائية (ADL)”، مضيفًا أنه “لا يوجد سبب لاستخدامها مع العقود الدائمة”.
بدلاً من ذلك، جادل ويلسون بأن أنظمة الدفع الرقمية تخلق فرصًا لتحسين إدارة المخاطر. عادة ما تحسب غرف المقاصة التقليدية الهامش مرة واحدة يوميًا، وغالبًا ما يكون لدى المشاركين في السوق حتى يوم العمل التالي لإيداع ضمانات إضافية. نظرًا لأن الأسواق يمكن أن تتحرك بشكل كبير خلال تلك الفترة الزمنية، تتطلب غرف المقاصة هوامش أولية كبيرة نسبيًا.
مع التسوية في الوقت الفعلي، يمكن للمنصات إعادة حساب الهامش بشكل مستمر وتطلب من المتداولين إيداع الضمانات فورًا، مما يقلل الحاجة إلى متطلبات هامش أولي كبيرة مع الحفاظ على نفس مستوى الحماية، كما قال ويلسون. سواء اختارت المنصات ترجمة هذه الكفاءات إلى رافعة مالية أعلى هو قرار تجاري، وليس سمة أساسية للعقود الآجلة الدائمة.
قال ويلسون إن الابتكار الحقيقي للعقود الآجلة الدائمة هو أنها تلغي حاجة المستثمرين إلى تجديد العقود منتهية الصلاحية بشكل متكرر، مما يقلل تكاليف المعاملات، وتأثير السوق، وانزلاق التجديد، مع السماح للمراكز بتتبع الجزء الأمامي من منحنى العقود الآجلة بشكل أوثق.
كما حث الجهات التنظيمية على التركيز على الجوهر الاقتصادي بدلاً من التصنيفات القانونية.
وكتب ويلسون: “لا يوجد سبب لمعاملة العقود الدائمة كمبادلات لمجرد أنها لا تنتهي. اقتصاديًا، هي عقود آجلة”.
اختتم ويلسون بدعوة إلى أن تكون العقود الآجلة الدائمة متاحة عبر نطاق أوسع من الأسواق، بما في ذلك السلع والأوراق المالية والعملات الرقمية، مجادلاً بأنه يجب النظر إليها كأداة أخرى لاكتشاف الأسعار وإدارة المخاطر بدلاً من كونها ابتكارًا خاصًا بالعملات الرقمية.
الأسئلة الشائعة
- س: ما هي العقود الآجلة الدائمة بالضبط؟
ج: العقود الآجلة الدائمة هي عقود آجلة ليس لها تاريخ انتهاء صلاحية، مما يسمح للمتداولين بالاحتفاظ بمراكزهم المفتوحة لفترة غير محددة دون الحاجة لتجديد العقد. - س: هل الرافعة المالية العالية والتصفية التلقائية جزء أساسي من العقود الدائمة؟
ج: لا، هذه الميزات ليست جزءًا من العقد نفسه، بل هي خيارات تصميم اختارتها بعض منصات التداول لتطبيقها، ويمكن فصلها عن العقود الدائمة. - س: ما الفائدة الحقيقية من العقود الآجلة الدائمة؟
ج: الفائدة الرئيسية هي تقليل التكاليف والمخاطر المرتبطة بتجديد العقود منتهية الصلاحية بشكل متكرر، مما يسهل تتبع أسعار الأصول بدقة أكبر مع تقليل تأثير السوق.
