التطبيق القاتل للعملات الرقمية قد يكون بيع الأسهم بعد فشل رموزها في التجزئة

دراسة تحليلية من شركة دلفي كونسلتينج لـ 652 إدراجًا لعملات رقمية في البورصات المركزية (CEX) منذ يناير 2025 أظهرت أن المستخدم الذي يشتري كل رمز جديد في بينانس، بايبت، كوينباس، جيت.آي أو، وكراكن، سيحتفظ بحوالي 50 سنتًا من كل دولار.

نسبة النجاح عبر جميع الإدراجات كانت 12%، و52% من الرموز خسرت أكثر من 80% من قيمتها، ومتوسط العائد كان -82%. الأسهم الرمزية (Tokenized Stocks) تبدو وكأنها الحل الذي تقدمه البورصات لفشل عمليات إطلاق الرموز الجديدة.

ما هي الأسهم الرمزية التي تقدمها البورصات؟

• كراكن تقدم الآن أكثر من 100 سهم رمزي وصناديق استثمار متداولة (ETFs) عبر منتجها xStocks، مع تداول على مدار 24 ساعة طوال أيام الأسبوع (عدا عطلة نهاية الأسبوع)، وحد أدنى للسعر 1 دولار، ودعم للتخزين الذاتي.
• بورصة روبن هود في أوروبا تدرج أكثر من 2000 سهم رمزي مرتبط بشركات مثل نفيديا، مايكروسوفت، آبل، وصندوق فانجارد S&P 500، بحد أدنى 1 يورو وتداول 24/5.
• كوينباس تقدم تداول الأسهم وصناديق الاستثمار المتداولة داخل نفس تطبيق العملات الرقمية، بدون عمولة، وتمويل بعملة USDC، وأسهم جزئية بقيمة 1 دولار للمستخدمين الأمريكيين، مع خطة طويلة الأجل لجعل الأسهم الرمزية متاحة عالميًا كضمانات داخل السلسلة (blockchain).

قيمة الأسهم الرمزية عبر جميع المنصات بلغت 1.48 مليار دولار موزعة حتى 1 يونيو، بزيادة 39% خلال 30 يومًا، وحجم تحويل شهري يبلغ 4.2 مليار دولار.

ماذا تقول أبحاث بينانس عن الفرصة؟

ذكرت أبحاث بينانس أن ملكية الأسهم خارج الولايات المتحدة تقل عن 20%، مقارنة بـ 62% من الأمريكيين الذين يمتلكون أسهمًا، وعزت الفجوة إلى نقص البنية التحتية وسهولة الوصول.

نفس التقرير يتوقع أن البورصات الرقمية قد تضخ ما يصل إلى 2 تريليون دولار من رأس المال الإضافي وما يقرب من 300 مليون مستخدم جديد في أسواق الأسهم العالمية بحلول عام 2031 في السيناريو الأساسي، ويرتفع إلى 5 تريليونات دولار في السيناريو المتفائل.

بعض الأسهم المرتبطة بدورة الذكاء الاصطناعي تم تداولها بأكثر من 1000 دولار للسهم الواحد خلال فترات كان فيها متوسط الأجور الشهرية في أجزاء من أفريقيا وجنوب آسيا أقل من 300 دولار، مما يجعل شراء سهم كامل غير متاح بدون الأسهم الجزئية.

تقول بينانس إن العملات المستقرة (Stablecoins) يمكن أن تزيل متوسط 3.6% وحوالي 40 دولارًا لكل معاملة من تكاليف الخروج عبر الحدود، وأن العقود الدائمة المرتبطة بالتمويل التقليدي (TradFi) تشكل الآن حوالي 10% من حجم تداول العملات المستقرة، مما يضع العملات المستقرة كبنية تحتية للوصول إلى الأسواق العامة.

المستخدم الذي يشتري سهم نفيديا رمزي بعملة USDC يخلق طلبًا على تسوية العملات المستقرة، وإيرادات البورصة، ونشاط التخزين، ورسوم منصة الترميز.

إذا تم توجيه نشاط تداول الأسهم عبر شبكات الطبقة الأساسية للتسوية أو الضمانات، فقد تلتقط بعض البروتوكولات رسومًا وطلبًا على التخزين من تدفقات الأسهم التي لا تلمس أبدًا إدراج رمز جديد، مما يوسع السوق الإجمالي القابل للوصول حتى لو توقف تبني العملات الرقمية.

ماذا تقول بيانات دلفي عن الطلب؟

أرقام من تقرير حديث لدلفي تظهر أن البورصات قضت دورة 2025 في إدراج مئات الرموز التي دمرت رأس مال المستخدمين بالتجزئة بأغلبية ساحقة، ونفس المنصات التي تقدم الآن التعرض لأسهم نفيديا أو آبل تعترف ضمنيًا بأن منتج الإدراج الأصلي فقد ثقة المستخدمين.

المستخدم العادي الذي لديه رصيد من العملات المستقرة يمكنه الآن شراء تعرض رمزي لشركة لديها أرباح ربع سنوية، وتغطية محللين، وعلامة تجارية مألوفة من خلال نفس الحساب الذي كان يقدم سابقًا فقط إدراجات رموز جديدة بمتوسط عائد -82%.

الأسهم الرمزية تمنح حاملي حسابات العملات الرقمية الحاليين فئة أصول منافسة داخل نفس الحساب، وإذا نجحت البورصات في جعل هذا هو منتج النمو الأساسي، فإنها تثبت فعالية البنية التحتية للعملات الرقمية مع تقليل مجموعة الطلب القابلة للوصول لإدراجات الرموز الجديدة.

المستثمرون المؤسسيون الذين ينتقلون من صناديق بيتكوين المتداولة (ETFs) إلى أسهم الذكاء الاصطناعي، والمستخدمون العاديون في تطبيقات العملات الرقمية الذين يختارون الأسهم الرمزية بدلاً من الإدراجات الجديدة، يضعون حجة الطلب الهيكلي للرموز طويلة الذيل تحت ضغط متزامن من طرفي هرم رأس المال.

البورصات التي تدير هذا النموذج تصبح موزعين للتمويل التقليدي (TradFi) على بنية تحتية للعملات الرقمية، وتلتقط إيرادات تداول الأسهم بينما يتقلص نشاط الإدراج الأصلي ليصبح منتجًا ثانويًا.

الطبقات الأساسية (Base Layers) قد تستفيد من نشاط التسوية والضمانات، لكن رموز الحوكمة، وإدراجات العملات البديلة الجديدة، والأصول التي ليس لها أرباح أو فائدة تواجه مشكلة في التقييم تجعلها الأسهم الرمزية يصعب تجاهلها.

ما هي هذه المنتجات فعليًا؟

كراكن تقول إن xStocks توفر تعرضًا للسعر بدون حقوق المساهمين مثل التصويت، وروبين هود تصف رموز الأسهم الخاصة بها كعقود مشتقة تحمل مخاطر سيولة وعملة وطرف مقابل.

تحذر هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) من أن الأوراق المالية الرمزية من طرف ثالث أو الاصطناعية قد لا تمثل ملكية أو التزامات تعاقدية مرتبطة بالأصل الأساسي، مما يعرض الحاملين لمخاطر إفلاس المُصدر أو الحافظ.

الأسهم الرمزية قد تقلل الاحتكاك وتوسع الانتشار، لكن المستخدمين في الأسواق الناشئة الذين يشترون تعرضًا شبيهًا بالأسهم عبر بورصة رقمية قد يكتشفون خلال حدث ضغط في السوق أنهم امتلكوا منتجًا اصطناعيًا.

الفوز في البنية التحتية وانفصال الملكية يمكن أن يتعايشا، وهذا الأمر يصبح مهمًا بشكل أكبر عندما تجعل ظروف السوق الأمر ذا صلة.

أين تتراكم القيمة فعليًا؟

العملات المستقرة، والبورصات، والحافظون، ومُصدرو الرموز يلتقطون القيمة من نشاط الأسهم الرمزية بغض النظر عما إذا كانت الرموز الرقمية الأصلية تستفيد أم لا.

المستخدم الذي يمول شراء سهم نفيديا رمزي بعملة USDC عبر كراكن يخلق طلبًا على العملات المستقرة، وإيرادات البورصة، ورسوم منصة الترميز، دون خلق طلب على إيثيريوم (ETH) أو سولانا (SOL) أو أي إدراج عملة بديلة جديدة.

السيناريو المتفائل للرموز الرقمية يتطلب أن نشاط تداول الأسهم يخلق طلبًا على الضمانات أو التسوية أو التخزين الذي يمر عبر الأصول الرقمية الأصلية.

هذه السلسلة من التقاط القيمة ممكنة تجاريًا ولكنها تعتمد على خيارات تصميم المنتج التي لم تلتزم بها البورصات بالكامل بعد.

السيناريو الأساسي لأبحاث بينانس بقيمة 2 تريليون دولار والسيناريو المتفائل بقيمة 5 تريليونات دولار يصفان تدفق رأس المال عبر البنية التحتية للعملات الرقمية دون بالضرورة خلق طلب على الرموز الرقمية الأصلية، والتي تعتمد على خيارات تصميم منفصلة لم تلتزم بها البورصات بعد.

أسئلة شائعة (FAQ)

س1: ما هي الأسهم الرمزية ولماذا تقدمها البورصات الآن؟

ج1: الأسهم الرمزية هي تمثيل رقمي لأسهم شركات حقيقية مثل نفيديا وآبل، يتم تداولها عبر البورصات الرقمية. تقدمها البورصات لأن إدراج العملات الجديدة أثبت فشله حيث أن متوسط العائد على الاستثمار فيها كان -82%، مما جعل المستخدمين يفقدون ثقتهم، فتحولت البورصات لتقديم أصول مألوفة وأكثر استقرارًا.

س2: هل الأسهم الرمزية آمنة للمستثمرين العاديين؟

ج2: الأسهم الرمزية توفر تعرضًا للسعر فقط بدون حقوق ملكية مثل التصويت، وتحمل مخاطر مثل مخاطر الطرف المقابل والتصفية. تحذر هيئة الأوراق المالية من أنها قد لا تمثل ملكية حقيقية للأصل الأساسي، خاصة في أوقات الأزمات، لذا يجب الحذر.

س3: كيف تستفيد العملات الرقمية من الأسهم الرمزية؟

ج3: العملات المستقرة مثل USDC والبورصات والحافظون هم المستفيدون الأساسيون، حيث يخلق شراء الأسهم الرمزية طلبًا على التسوية والإيرادات والرسوم. لكن الرموز الرقمية الأصلية مثل إيثيريوم قد تستفيد فقط إذا تم تصميم المنتج ليتطلب استخدامها كضمانات أو للتسوية، وهو أمر لم تقرره البورصات بعد.