أمضت Revolut معظم العام الماضي في جمع تراخيص مصرفية بدلاً من مجرد تحسين تطبيقها المصرفي – والسبب وراء هذا التوجه أصبح أكثر وضوحاً الآن. في فبراير، اختارت هيئة السلوك المالي في المملكة المتحدة (FCA) Revolut ضمن مجموعة العملات المستقرة في بيئتها التجريبية التنظيمية، واحدة من أربع شركات فقط تم اختيارها من بين عشرين متقدماً. هذا الاختيار يضع إصدار Revolut للعملات المستقرة على مسار تنظيمي ملموس لأول مرة، وهو يشير إلى أن الشركة المالية الخاصة الأكثر قيمة في أوروبا تريد التوقف عن استئجار البنية التحتية التي تنقل أموال عملائها والبدء في امتلاكها بالكامل.
نقاط رئيسية
دخول Revolut إلى البيئة التجريبية للعملات المستقرة في FCA
مقعد Revolut في البيئة التجريبية هو أرض اختبار وليس إطلاقاً كاملاً، لكنه يحكي قصة واضحة: الشركة تعتقد أن العقد القادم من إيرادات المدفوعات يعتمد على طبقة التسوية التي لا تتحكم بها بعد. وثيقة FCA الخاصة تصف التجربة بعبارات بسيطة – عملة مستقرة مربوطة بالجنيه الإسترليني واحد لواحد ومغطاة بأصول احتياطية بالجنيه، مصممة للعملاء لشرائها والاحتفاظ بها وبيعها وتحويلها داخل تطبيق Revolut قبل إرسالها عبر شبكات العملات الرقمية العامة.
هذا الإطار مهم لأنه يفصل خطة Revolut عن رمز ولاء داخلي بحت. العملة مصممة للتحرك على بنية عامة، مما يعني أنها تنافس مباشرة العملات المستقرة المقومة بالدولار المستخدمة بالفعل في التسوية عبر الحدود ودفعات التجار. اختيار Revolut في البيئة التجريبية للعملات المستقرة في FCA يضعها عملياً في مقدمة معظم شركات التكنولوجيا المالية البريطانية في طابور إصدار رمز إسترليني منظم بمجرد اكتمال القواعد التنظيمية.
إنجازات التراخيص التي تمكن إصدار العملات المستقرة
الترخيص المصرفي هو ما يحول فكرة العملة المستقرة إلى شيء يمكن للمصدر تشغيله فعلياً على ميزانيته الخاصة، وقد قامت Revolut الآن بتأمين ذلك في أكبر ثلاثة أسواق لها. حصلت على ترخيص مصرفي كامل في المملكة المتحدة في مارس 2026 بعد انتظار ثلاث سنوات، وتحتفظ بترخيص مصرفي في الاتحاد الأوروبي، وقد قدمت طلباً للحصول على ميثاق مصرفي أمريكي.
من تطبيق مدفوعات إلى مالك لطبقة التسوية
هذه الموافقات تفصل شركة التكنولوجيا المالية التي تعيد بيع منتجات مدفوعات الشركات الأخرى عن تلك التي يمكنها الاحتفاظ بالاحتياطيات، وإصدار أدوات منظمة، وإدارة دفاترها الخاصة. العملة المستقرة بالجنيه الإسترليني هي المنتج المنطقي التالي لشركة أكملت للتو جمع التراخيص لتعمل كبنك بدلاً من أن تكون عميلاً لبنك. بمجرد أن تصدر Revolut عملتها الخاصة، تتم التسويات على دفتر أستاذ تتحكم فيه بدلاً من بنية تدفع لشخص آخر لاستئجارها – والأصول الاحتياطية خلف تلك العملة يمكن أن تولد عائداً لـ Revolut بدلاً من مزود تسوية خارجي.
النمو المالي لـ Revolut والتركيز على العملات الرقمية
أرقام Revolut تشرح لماذا الشركة مستعدة لقضاء سنوات في ملاحقة التراخيص المصرفية فقط للتحكم في التسوية. في الفترة المنتهية في ديسمبر 2025، حققت Revolut إيرادات بلغت 6 مليارات دولار، ارتفاعاً من 4 مليارات دولار في 2024، مع صافي أرباح صعد إلى 1.7 مليار دولار وقاعدة عملاء تجزئة وصلت إلى 68.3 مليون.
قفزة إيرادات الثروات والعملات الرقمية
العملات الرقمية تساهم بأكثر من نصيبها في هذا النمو. في 2024، كان قطاع الثروات الأسرع نمواً في Revolut، والذي يضم منصة تداول العملات الرقمية Revolut X، حيث ارتفعت الإيرادات بنسبة 298% لتصل إلى 647 مليون دولار. الشركة التي تنمو إيرادات تداول العملات الرقمية لديها بمعدلات ثلاثية الأرقام، بينما تمتلك قاعدة عملاء بحجم بنك وطني متوسط، لديها حافز واضح للتوقف عن دفع أموال لشركات أخرى لتسوية المعاملات التي تجري داخل تطبيقها الخاص.
السياق التنافسي والتنظيمي للعملات المستقرة
Revolut لا تدخل منطقة فارغة – إنها تتبع مساراً رسمته شركات دفع عملاقة أخرى، بينما تتسابق الجهات التنظيمية على جانبي المحيط الأطلسي لمواكبة وتيرة الصناعة.
PayPal وسباق العملات المستقرة
أصدرت PayPal عملتها المستقرة بالدولار PYUSD في أغسطس 2023، وبحلول مارس 2026 كانت الشركة قد وسعتها إلى 70 سوقاً، مما سمح للمستهلكين بشراء العملة والاحتفاظ بها وإرسالها بينما يحصل التجار على مستحقاتهم في دقائق بدلاً من انتظار أيام للتسوية. شركة تكنولوجيا مالية استهلاكية لديها مئات الملايين من المستخدمين قررت أن إصدار عملتها الخاصة يستحق التكلفة التنظيمية والتشغيلية، ويبدو أن Revolut تقرأ نفس الخريطة للجنيه الإسترليني.
الطبقة التحتية تتركز حول نفس الاستراتيجية. استحوذت Stripe على منصة العملات المستقرة Bridge مقابل 1.1 مليار دولار وطورت Tempo، وهي بلوكتشين موجهة للمدفوعات جمعت 500 مليون دولار بتقييم 5 مليارات دولار. Ripple تدير رمزها المرتبط بالدولار RLUSD. حتى شبكات البطاقات التقليدية تضع نفسها كلاعبين في مجال العملات المستقرة بدلاً من المدافعين عن النظام القديم، مع توجه كل من Visa وMastercard بشكل أعمق في تسوية العملات المستقرة والاستحواذات. عندما يبدأ اللاعبون الذين يحققون أكبر أرباح من النظام الحالي في الاستثمار في النظام الجديد، فإن البنوك الرقمية الجالسة فوق تلك البنية التحتية لديها القليل من الأسباب للانتظار.
قواعد بنك إنجلترا المتطورة للعملات المستقرة
الباب التنظيمي الذي يجعل عام 2026 عام تنظيم العملات المستقرة بالجنيه الإسترليني في المملكة المتحدة فُتح مع مشاورة بنك إنجلترا بشأن العملات المستقرة النظامية بالجنيه، المنشورة في 10 نوفمبر 2025 والمغلقة في فبراير 2026. الاقتراح الأصلي دعا المصدرين إلى الاحتفاظ بنسبة تصل إلى 60% من تغطيتهم في سندات حكومية بريطانية قصيرة الأجل، مع إيداع الباقي في حسابات غير مدرة للفائدة لدى البنك المركزي، وطرح حدوداً مؤقتة قدرها 20,000 جنيه إسترليني للفرد الواحد و10 ملايين جنيه للكيانات التجارية. المصدرون غير النظاميين سيكونون تحت إشراف FCA، بينما النظاميون سيكونون تحت إشراف مشترك مع بنك إنجلترا.
تلك الحدود واجهت معارضة، وبنك إنجلترا تحرك منذ ذلك الحين لتخفيفها. وفقاً لموقع crypto.news، تخلى البنك المركزي عن حدود الاحتفاظ لكل عملة في يونيو، واستبدلها بحاجز إصدار مؤقت قدره 40 مليار جنيه إسترليني لكل عملة مستقرة نظامية – مما يسمح للمستخدمين بالتداول دون حدود فردية. كما خفض البنك حصة الاحتياطيات التي يجب على المصدرين النظاميين الاحتفاظ بها كودائع غير مدرة للفائدة لدى البنك المركزي من 40% إلى 30%، مع السماح بالنسبة المتبقية البالغة 70% في الديون الحكومية البريطانية قصيرة الأجل في إطار العمل الثابت.
هذا التحول مهم لحسابات Revolut. حد شخصي قدره 20,000 جنيه يناسب تطبيق إنفاق لكنه يحرم منتج الخزانة من الأموال التي يحتاجها ليكون مربحاً؛ سقف إصدار 40 مليار جنيه وشريحة احتياطي غير مدرة للفائدة أصغر يعطيان المصدر مساحة أكبر بكثير لكسب العائد على الأصول التي تغطي عملته. النقاش التنظيمي ليس محصوراً في لندن أيضاً. مسؤولون كبار من وزارة الخزانة البريطانية والخزانة الأمريكية، إلى جانب بنك إنجلترا وFCA والاحتياطي الفيدرالي وهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية وهيئة تداول العقود الآجلة للسلع والمؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع ومكتب مراقب العملة، اجتمعوا في لندن في 8 يوليو للدورة الثالثة عشرة لمجموعة العمل التنظيمي المالي البريطانية الأمريكية، وفقاً لبيان مشترك نُشر في 4 أغسطس. المسؤولون الأمريكيون أطلعوا نظرائهم البريطانيين على تنفيذ قانون GENIUS، الإطار الفيدرالي الأمريكي للعملات المستقرة للمدفوعات، بينما أكد الجانبان دعمهما للتغطية الكاملة واحد لواحد وتنسيق أقرب عبر الحدود. بيان منفصل في 14 يوليو من فرقة العمل عبر الأطلسي لأسواق المستقبل ذهب أبعد من ذلك، معلناً أن “العملات المستقرة المقدمة كأموال يجب أن تكون مغطاة بالكامل”، ودعا إلى احتياطيات منفصلة واسترداد في الوقت المناسب على جانبي المحيط الأطلسي.
لشركة مثل Revolut، التي تقدمت بطلب للحصول على ميثاق مصرفي أمريكي بينما تحمل بالفعل تراخيص بريطانية وأوروبية، فإن جهود التقارب عبر الأطلسي ذات صلة مباشرة: الاختلافات في قواعد الاحتياطي ومتطلبات الحفظ وحماية الإفلاس يمكن أن تجبرها وإلا على بناء هياكل عملات مستقرة منفصلة في كل سوق تعمل فيه.
أمضت Revolut عقداً في إثبات أنها تستطيع كسب العملاء بواجهة مستخدم فائقة. الهوامش على تلك الواجهة أصبحت الآن شفافة للجميع – العملاء والمنافسون والجهات التنظيمية على حد سواء – وهو بالضبط السبب في أن المعركة تنتقل إلى من يملك طبقة التسوية في الأسفل. مع تأمين مقعدها في البيئة التجريبية وتراخيصها المصرفية في المملكة المتحدة والاتحاد الأوروبي وبانتظار الموافقة في الولايات المتحدة، أوضحت Revolut فعلياً لـ FCA أنها تنوي أن تكون الأولى في الطابور للجنيه الإسترليني. سواء ترجم ذلك إلى محرك إيرادات حقيقي أو مجرد خانة دفاعية يعتمد الآن إلى حد كبير على مدى استمرار بنك إنجلترا في تخفيف قواعد الاحتياطي والإصدار التي اقترحها لأول مرة قبل أشهر فقط.
الأسئلة الشائعة
لماذا اختارت FCA شركة Revolut للبيئة التجريبية التنظيمية للعملات المستقرة؟
اختارت FCA شركة Revolut لاختبار عملة مستقرة مرتبطة بالجنيه الإسترليني ومغطاة بأصول احتياطية بالجنيه، مما يمكنها من الابتكار في تسوية المدفوعات الرقمية المنظمة.
ما هي التراخيص المصرفية التي تحملها Revolut والتي تمكنها من إصدار عملة مستقرة؟
تمتلك Revolut ترخيصاً مصرفياً كاملاً في المملكة المتحدة حصلت عليه في مارس 2026، وترخيصاً مصرفياً في الاتحاد الأوروبي، وقد قدمت طلباً للحصول على ميثاق مصرفي أمريكي.
كيف تؤثر خطة عملة Revolut المستقرة بالجنيه على دورها في تسوية المدفوعات؟
إصدار عملتها المستقرة يسمح لـ Revolut بالانتقال من كونها تطبيق مدفوعات يستأجر بنية التسوية إلى امتلاك طبقة التسوية والتحكم بها، وهو تحول أساسي في استراتيجية تسوية المدفوعات للبنك الرقمي الأوسع.
