خطة هيئة الأوراق المالية والبورصات لإلغاء “القاعدة 611” تعزز الأسهم الأمريكية المُرمّزة: جالاكسي

اقترحت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية إلغاء قواعد تتعلق بحماية الأوامر وعروض الأسعار، مما قد يزيل عقبة قانونية كبيرة أمام الأسهم الأمريكية المرمزة (المحولة إلى رموز رقمية).

ما هو الاقتراح الجديد؟

في يوم الخميس، اقترحت الهيئة إلغاء قاعدتين من نظام السوق الوطني. القاعدة رقم 611 تمنع “التنفيذ بسعر أسوأ”، حيث لا يمكن تنفيذ أمر سهم في بورصة بسعر أقل من السعر المتاح في بورصة أخرى. والقاعدة رقم 610(e) تمنع البورصات من عرض سعر شراء بنفس السعر أو أعلى من السعر المتاح في مكان آخر.

قال أليكس ثورن، رئيس الأبحاث في شركة جالاكسي، إن هذا الاقتراح هو “واحد من أكبر التطورات للأسهم المرمزة حتى الآن”، لأنه سيزيل “واحدة من أكبر العقبات الهيكلية أمام تداول الأسهم الأمريكية المرمزة في التمويل اللامركزي”.

لماذا تريد الهيئة تغيير القواعد؟

تسعى الهيئة لإلغاء القواعد التي تقيد تقنية البلوكشين والعملات الرقمية. وقد أطلقت “مشروع كريبتو” في أغسطس 2025 بهدف وضع قواعد لاستخدام الأصول الرقمية وتقنية البلوكشين في الأسواق الأمريكية.

تأثير الاقتراح على الأسواق اللامركزية

أوضح ثورن أن صانعي السوق الآليين في مجال العملات الرقمية، وهي برامج تسهل التداول عن طريق تجميع الأصول، لا يمكنهم الامتثال لقواعد منع التنفيذ بسعر أسوأ، لأنهم ينفذون الأوامر “أيًا كان سعر المجمع”.

وأضاف أن صانع السوق الآلي لا يمكنه أيضًا إيقاف صفقة إذا كان هناك عرض أفضل في مكان آخر، مما يعني أن أي مجمع للأسهم المرمزة يحكمه القواعد الحالية “سيرتكب باستمرار مخالفات التنفيذ بسعر أسوأ، ويمكن اعتباره مركز تداول غير قانوني”.

وقال ثورن إن أسعار صانعي السوق الآليين تتغير باستمرار، مما يعني أنها ستنتهك باستمرار القاعدة التي تهدف لضمان حصول المستثمرين على أفضل سعر عبر جميع المنصات.

الخطوة التالية

من المرجح أن تستبدل الهيئة هذه القواعد بإطار “أفضل تنفيذ”، والذي قد يسمح بصانعي السوق الآليين تحت القواعد الجديدة، حسبما قال ثورن.

وقد فتحت الهيئة باب التعليقات على الاقتراح لمدة 60 يومًا، وبعدها ستراجع الردود وقد تعدل الاقتراح بناءً على الملاحظات.

يأتي هذا الاقتراح بعد أن كانت الهيئة ستصدر خطة الشهر الماضي للسماح بتداول الأسهم المرمزة، لكنها أرجأت الخطة بعد أن أثار مسؤولون من بورصات الأسهم مخاوف حول كيفية تنفيذها.

أسئلة شائعة

• س: ماذا يعني إلغاء القاعدتين 611 و610(e) لتداول الأسهم المرمزة؟
  ج: يعني أن منصات التداول اللامركزي يمكنها الآن العمل بشكل قانوني دون الخوف من مخالفة القواعد التي تمنع تنفيذ الأوامر بأسعار أسوأ، مما يفتح الباب لنمو كبير في تداول الأسهم الأمريكية المحولة إلى رموز رقمية.
• س: كيف سيؤثر هذا الاقتراح على صانعي السوق الآليين؟
  ج: سيتيح لهم العمل دون انتهاك القواعد الحالية، لأن أسعارهم تتغير باستمرار ولا يمكنهم مقارنة العروض في كل البورصات قبل كل صفقة. القواعد الجديدة ستستبدل بمعايير “أفضل تنفيذ” قد تناسبهم أكثر.
• س: متى سيدخل الاقتراح حيز التنفيذ؟
  ج: لا يزال في مرحلة التعليقات العامة لمدة 60 يومًا، وبعدها ستدرس الهيئة الردود وقد تعدل الاقتراح قبل إقراره بشكل نهائي.