قال بنك جيه بي مورجان (JPMorgan) إن مشروع القانون المقترح لتنظيم سوق العملات الرقمية في أمريكا، والمعروف باسم “قانون الوضوح” (Clarity Act)، قد لا يكون أمامه سوى فرصة محدودة للموافقة عليه هذا العام. وذلك بسبب ضيق الوقت في أجندة الكونغرس قبل انتخابات التجديد النصفي، بالإضافة إلى استمرار الخلاف حول أرباح العملات المستقرة (stablecoin yield).
كتب محللون بقيادة نيكولاوس بانغيرتزوغلو في تقرير يوم الأربعاء: “مع اقتراب انتخابات التجديد النصفي الأمريكية، ضاقت الفرصة أمام إقرار مشروع قانون هيكل السوق، مما قد يؤخر التقدم في إصلاح هيكل سوق العملات الرقمية هذا العام”.
اجتاز مشروع القانون لجنة البنوك في مجلس الشيوخ في 14 مايو، لكنه لا يزال بحاجة إلى 60 صوتًا في مجلس الشيوخ الكامل، والتوافق مع تشريع مجلس النواب، ثم توقيع الرئيس. وأوضح المحللون أن هذه الخطوات المتبقية، بالإضافة إلى المعارضة المتزايدة من القطاع المصرفي، جعلت توقعات إقرار القانون هذا العام أقل.
التوقيت مهم أيضًا. قد يبدو أي حل وسط يتم التوصل إليه قبل الانتخابات مختلفًا تمامًا عن أي اتفاق بعد الانتخابات، عندما تتغير الحوافز السياسية.
يُعتبر “قانون الوضوح” الأولوية التشريعية الأهم لصناعة العملات الرقمية. لأنه سينشئ أول إطار فيدرالي شامل يحكم الأصول الرقمية في الولايات المتحدة.
يقول المؤيدون إن القانون سينهي حالة عدم اليقين الطويلة حول ما إذا كانت العملات الرقمية تخضع لهيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) أم هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC). وسيستبدل سنوات من التنظيم عن طريق الملاحقات القضائية بقواعد أكثر وضوحًا للمُصدرين والبورصات والمستثمرين.
يرى المدافعون عن الصناعة أن اليقين التنظيمي الأكبر قد يفتح الباب أمام مشاركة المؤسسات الكبيرة، ويشجع الاستثمار والابتكار، ويساعد في إبقاء شركات ورؤوس أموال العملات الرقمية داخل أمريكا بدلاً من انتقالها إلى أسواق خارجية لديها أنظمة أكثر تطورًا للأصول الرقمية.
نقطة الخلاف المركزية هي كيفية التعامل مع أرباح العملات المستقرة. قال محللو البنك إن التشريع يهدف إلى منع الأرباح “السلبية” (passive yield)، وهي الفوائد المدفوعة على أرصدة العملات المستقرة. بينما يسمح بمكافآت مرتبطة بالنشاط مثل المدفوعات والمعاملات وبرامج الولاء والحوافز التجارية. لكن نصوص القانون الحالية ليست واضحة بشكل كافٍ بشأن حظر الفوائد على الأرصدة كما يعتقد صانعو السياسات.
الفرق مهم لأنه يحدد ما إذا كانت العملات المستقرة يمكن أن تصبح بديلاً عن الودائع المصرفية، وفقًا للتقرير. هذا الاستثناء مصمم للحفاظ على دور العملات المستقرة في المدفوعات والتسوية، مع منعها من التحول إلى منتجات ادخار غير منظمة.
البنوك ضغطت من أجل فرض قيود أكثر صرامة، بحجة أن مُصدري العملات المستقرة لا يواجهون نفس متطلبات التأمين والإشراف والاحتياطي مثل البنوك التقليدية. في المقابل، تسعى شركات العملات الرقمية إلى مزيد من المرونة لتقديم منتجات تحقق أرباحًا. قال جيه بي مورجان إن هذا الخلاف أصبح عقبة رئيسية أمام تقدم التشريع ولا يزال حساسًا سياسيًا.
إذا فرض المشرعون في النهاية قيودًا فعالة على الأرباح السلبية للعملات المستقرة، يتوقع البنك أن تسارع حركة تدفق رؤوس أموال العملات الرقمية الخاملة نحو سندات الخزانة الرمزية (tokenized Treasuries) وصناديق أسواق المال الرقمية والودائع الرمزية.
بينما قد يخيب هذا الظن بشركات العملات الرقمية الأصلية التي دعت إلى عملات مستقرة تدر أرباحًا، إلا أن القانون سيظل يحتفظ ببعض المكافآت المرتبطة بالنشاط. وأكد التقرير أيضًا أن النص التشريعي الحالي يترك مجالًا للتفسير لأنه لا يحظر صراحةً الفوائد على الأرصدة.
أسئلة شائعة
- س: ما هو “قانون الوضوح” (Clarity Act) ببساطة؟
ج: هو مشروع قانون أمريكي مقترح يهدف إلى وضع أول قواعد فيدرالية واضحة ومنظمة لأصول العملات الرقمية. هدفه الرئيسي هو حل الخلاف حول أي جهة حكومية (هيئة الأوراق المالية أم هيئة تداول السلع) هي المسؤولة عن تنظيم العملات الرقمية، مما يقلل القلق القانوني ويشجع الابتكار والاستثمار. - س: لماذا فرصة إقرار القانون هذا العام محدودة؟
ج: بسبب ضيق الوقت في الكونغرس قبل انتخابات التجديد النصفي، بالإضافة إلى الخلاف الكبير بين البنوك وشركات العملات الرقمية حول موضوع أرباح العملات المستقرة. كل هذا يجعل من الصعب تمرير القانون في الوقت المتبقي. - س: ما هو الخلاف حول أرباح العملات المستقرة في هذا القانون؟
ج: القانون يحاول منع الأرباح السلبية (الفوائد على أرصدة العملات المستقرة) لكنه يسمح بمكافآت الأنشطة (مثل المكافآت على الدفع أو التداول). البنوك تريد حظرًا كاملًا لمنافسة الودائع، بينما تريد شركات العملات الرقمية مرونة أكبر. هذا الخلاف هو أكبر عقبة أمام إقرار القانون.
