خلال الأسابيع التي أمضاها مجلس الشيوخ دون إقرار قانون “كلاريتي” (CLARITY Act)، واصلت أكبر المؤسسات المالية الأمريكية تحركاتها نحو الأصول الرقمية. فقد قام بنك “جي بي مورجان” بترميز حيازات صناديق الاستثمار المتداولة عبر برنامج تجريبي في شركة “دبوسيتوري تراست آند كليرينج” (DTCC)، وانضم أكثر من 50 شركة، من بينها “بلاك روك” و”جولدمان ساكس”، لترميز الأسهم والسندات الحكومية عبر نفس البنية التحتية. ويصف الرئيس التنفيذي لـ”بلاك روك” الترميز بأنه وسيلة “لتحديث البنية الأساسية للنظام المالي”. ولم يعد الموضوع المطروح أمام الكونغرس يقتصر على العملات المشفرة فقط.
إذا كنت تدير مكتب تداول تقليديًا وتعتبر قانون “كلاريتي” مشكلة خاصة بصناعة الأصول الرقمية وليست مشكلتك أنت، فتذكر أزمة عام 2008. فقد نشأت أداة مالية جديدة بسرعة داخل النظام الخاضع للتنظيم، استنادًا إلى قواعد لم تخضع لاختبارات الضغط مطلقًا، وعندما انهارت، لم تبقَ الخسائر حيث بدأت، بل وصلت إلى شركات لم تتعامل مع الرهون العقارية عالية المخاطر، ومحيت حوالي 17 تريليون دولار من ثروات الأسر الأمريكية.
التشابه هنا ليس في أن الأصول المرمزة هي النسخة الجديدة من الرهون العقارية، بل في أن الصدمة تنتقل عبر البنية المشتركة سواء كنت أنت من تسبب فيها أم لا. فالبنية الحالية لا تختلف: تحتفظ العملات المستقرة وحدها بأكثر من 100 مليار دولار في سندات الخزانة الأمريكية، وإذا انهارت عملة مستقرة كبيرة وأجبرت على البيع، فإن الصدمة ستصل إلى أسواق التمويل التي يعتمد عليها أي مكتب تداول تقليدي كل صباح. وقد حذر موظفو الاحتياطي الفيدرالي من هذا الخطر، وكاد يحدث في عام 2023 عندما فقدت عملة “يو إس دي سي” المستقرة ارتباطها مؤقتًا بالدولار لأن احتياطياتها كانت في بنك فاشل. وتحذر مؤسسات دولية مثل صندوق النقد الدولي من أن مثل هذه الصدمة ستنتقل الآن بسرعة أكبر مما كانت عليه في 2008، لأن هذه الأسواق متقلبة، وبدون متطلبات مقاصة واضحة، لا يوجد غرفة مقاصة لاحتواء التعثر قبل انتشاره. يتم إعادة بناء النظام المالي على قواعد لم تصبح قانونًا بعد، وعندما تصل أول أزمة إليه، لن تسأل الخسارة عما إذا كان مكتبك قد انتقل إلى الأصول الرقمية أم لا.
القانون له مؤيدون يتجاوزون عالم العملات المشفرة بكثير: فشركات “فيدليتي” و”جولدمان ساكس” و”فرانكلين تمبلتون” حثّت جميعها الكونغرس على إقراره، مؤكدة أن القواعد الواضحة ستحمي المستثمرين. في المقابل، يرى المنتقدون أن القواعد متساهلة للغاية، وهذا الرأي يستحق الاستماع إليه. قانون “كلاريتي” يكتب الإطار الملزم لحماية المستثمرين على المستوى الوطني في القانون الفيدرالي، ويضمن إشراف الجهات الفيدرالية على الشركات، ويضع حمايات رئيسية مثل فصل أصول العملاء، وإدارة تضارب المصالح، وكفاية رأس المال، والشفافية، ويترك التفاصيل للجهات التنظيمية، تمامًا كما فعل قانون “دود-فرانك” الذي وضع الهيكل العام ثم أمضت الجهات التنظيمية سنوات في ملء التفاصيل. مسألة ما إذا كان يجب تحويل أي من هذه القواعد إلى قانون مطروح أصلًا هي السؤال الذي تركه مجلس الشيوخ دون إجابة هذا الأسبوع، ومن هنا يصبح التقويم أكثر صعوبة: نافذة ضيقة في سبتمبر، ثم عام انتخابات.
الأسئلة الشائعة
ما هو قانون “كلاريتي” ولماذا يهم المستثمر العادي؟
قانون “كلاريتي” هو تشريع أمريكي يهدف إلى وضع قواعد فيدرالية واضحة للعملات المشفرة والأصول الرقمية، بحيث تكون الشركات خاضعة لإشراف الحكومة. هذا يعني حماية أفضل لأموال المستثمرين من خلال فصل الأصول وضمان الشفافية وإدارة المخاطر، مما يقلل فرص الاحتيال أو الانهيار المفاجئ.
هل الأصول الرقمية المرمزة آمنة للاستثمار؟
الأصول المرمزة مثل السندات والأسهم الرقمية تحمل فرصًا ومخاطر. البنية التحتية الجديدة واعدة لكن القوانين لم تكتمل بعد، ومع غياب متطلبات المقاصة الواضحة، قد تنتقل الصدمات المالية بسرعة أكبر مما كانت عليه في الماضي. ينصح بالاستثمار بحذر وفهم المخاطر قبل الدخول.
لماذا تتحرك البنوك الكبرى نحو الترميز رغم غياب القانون؟
البنوك والمؤسسات الكبرى مثل “جولدمان ساكس” و”بلاك روك” ترى في الترميز فرصة لخفض التكاليف وزيادة سرعة التسوية وتقليل التعقيدات. تحركها مبني على إيمانها بأن التشريع سيأتي في النهاية، وهي تريد أن تكون جاهزة في مقدمة السباق عندما تستقر القواعد رسميًا.
